宁波民营企业跨国并购中的金融支持问题研究

刘美玲 叶苗苗 潘田如

(1.浙江万里学院商学院，浙江 宁波 315100；2.宁波银行北仑支行，浙江 宁波 315100)

1 宁波民营企业跨国并购现状

1.1 宁波民营企业的跨国并购金额持续增高

21世纪初，随着我国改革开放政策的深入落实与经济全球化发展趋势的逐步加剧，宁波民营企业在快速发展壮大的同时，敏锐的察觉出国际经济一体化与市场竞争日趋激烈的国际态势，因此，一些大型民营企业开始逐步探索并开发海外市场，开展海外投资、跨国并购等经济活动。2004年以来，宁波民营企业的跨国并购金额持续增高。2007-2008年，受美国次贷危机影响，国际市场价格下滑，在此契机下，宁波民营企业借力跨国并购，连续两年总额突破8000万美元。2010年以后，宁波企业跨国并购呈现持续增长，2012年和2016年，达到78210万美元和87689万美元，跨国并购达到新的高潮。

1.2 宁波民营企业跨国并购项目集中于制造产业

众所周知，制造业是推动宁波经济发展的核心产业，截至2016年底，宁波共有制造业户数为68392户，占全部企业总户数的45.5%。可以看出，制造业是宁波区域经济发展的支柱与核心，宁波民营企业跨国并购项目中的很大一部分也是由制造业及其相关产业而引发，其中贸易销售达到20%，汽车配件达到18%，电子电器占据17%，服装纺织达到6%，机械器材达到13%，食品医药则为8%。

1.3 宁波民营企业跨国并购的东道国集中于发达国家

搜集并分析近几年的民营企业海外并购项目，宁波民营企业跨国并购项目牵涉的被并购企业多来自于国际发达国家，尤其在经济危机的那几年表现更为明显，以欧洲为代表。2013年，被并购企业源自于德国的跨国并购项目占宁波全部跨国并购的26.93%，位居首位，其次则是美国，占比突破23.08%，然后则是英国、法国、日本和加拿大，占据数额均为7.69%。

2 宁波民营企业跨国并购金融支持现状

2.1 政策与立法支持

宁波市地区层面，针对宁波当地的企业类型、结构和特点，宁波市政府和相关主管单位相继出台了一系列企业海外投资和跨国并购的相关文件，如《关于进一步加快实施“走出去”战略的若干意见》(2005)、《关于印发宁波市境外投资管理办法实施细则的通知》(2011)、《关于积极发挥出口信用保险政策性优势大力支持小微出口企业发展的通知》(2012)、《宁波市境外并购外汇管理改革试点办法》(2015)等。这些企业跨国并购与海外投资的相关金融性法规政策从法律层面保障了企业跨国并购的合法权益，并提高了民营企业跨国并购的积极性，同时为民营企业跨国并购融资提供了更为丰富渠道。

2.2 政策性金融机构支持现状

当前，我国正处于推进境内企业海外投资、“走出去”的关键时期，宁波政府凭借其地理位置和对外贸易优势积极促进银企合作，政策性银行也相继推出各项业务和融资贷款政策，为境内企业跨国并购提供金融支持和便利。例如，中国进出口银行宁波分行主要致力于促进宁波市外贸增长和推动宁波外向型经济发展，核心职能之一即为宁波企业对外贸易、海外投资或跨国并购提供贷款服务。2007年，中国进出口银行同意雅戈尔公司的贷款申请，批准其8400万美元，以支持雅戈尔收购全球衬衫大鳄——美国KELLWOOD公司的男装核心业务，2009年，为宁波申洲针织有限公司贷款2100万美元，以帮助其实现在柬埔寨投资办厂及纺织工业园建设。2016年，中国进出口银行宁波分行用于宁波企业“走出去”的贷款占总贷款额度的61.6%。

2.3 商业性金融机构支持现状

商业性金融机构作为宁波金融系统的核心和重点，近年来，发展趋势良好，存贷款总额保持平稳增长。同时，宁波各商业银行对于企业跨国并购投融资的业务种类逐渐丰富、数量逐步上升。以中国银行为例。2013年，中国银行支持企业海外并购项目的贷款共计98起，贷款总额度达到362.41亿美元。截至2016年6月，中国银行支持国内企业实施海外并购的贷款项目已累计达到193起。中国银行宁波分行设置专业的涉外金融业务，以为民营企业的跨国并购提供多项金融服务，构建完善的中国银行金融支持体系。2016年5月，宁波均胜电子股份有限公司欲收购汽车主被动安全系统制造商美国KSS公司，中国银行宁波分行积极行动，为该企业牵线牵头，并成功提供专项贷款5.52亿美元，以帮助宁波均胜电子达成海外并购目的。

3 宁波民营企业跨国并购金融支持存在的不足

3.1 金融市场发展存在不均衡性

与我国金融中心城市或发达国家相比，宁波的金融市场发展并不完善，存在一定程度的不均衡性，这也是限制宁波民营企业跨国并购、“走出去”的关键原因之一。当前，宁波市政策性金融机构因由国家控管，具备良好的后盾支持力量，其发展势头良好，但其所拥有的外汇储备率较低，外汇储备额难以支撑数目如此之庞大的民营企业跨国并购项目贷款与融资，因此，政策性金融机构的民营企业信贷业务会设置较为严苛的条件、受到较为严格的审核。商业银行作为金融系统的主要组成部分，其在经济市场运行背景下，自主创新，针对民营企业跨国并购项目设置多层次的贷款融资和其他相关业务种类，已发展成为当前民营企业跨国并购贷款融资的主要对象，过多的企业贷款和其他相关业务集中于商业银行，导致银行不良资产增多，并逐步提高审批标准和资格，更倾向于大型的且资信良好的民营企业。

3.2 民营企业跨国并购融资渠道单一

宁波金融市场的不成熟也在一定程度上导致了区域民营企业跨国并购贷款融资渠道的单一化和狭窄化。目前，我国企业海外并购主要的融资渠道集中在金融机构贷款融资、民营企业内部融资以及发行股票或债券以融资等。根据宁波工商委员会的调查数据，宁波民营企业跨国并购的融资80%左右均来自于银行，尤其是商业性银行，资金支持渠道较为单一，同时，一般情况下，商业性银行的贷款融资具有较为严格的审核和较高的门槛。另一方面，对于民营企业而言，内部融资是较为良好的融资渠道，能够有效降低融资成本、避免各种政策规定的限制和时间耗费，然而，宁波区域内民营企业普遍则难以达到能够实现内部融资的条件，往往存在资金不足或负债较多等问题。除此之外，一些发展较好、资本雄厚的上市企业可以利用股市发行股票或债券，以达到融资并购的目的，但这对于中小民营企业则是望尘莫及的。需要指出的是，民营企业因为资信较低，在获取贷款或融资时往往会面临严格的审核，这也增加了民营企业跨国并购融资成本较高，限制企业发展。

3.3 金融产品创新力不足

根据上述分析，当前，宁波市各金融机构提供的针对民营企业跨国并购的金融产品仍较为传统、具有一定针对性和专业性的金融产品不足、产品创新力度较弱。首先，对于政策性金融机构而言，现有的针对企业跨国并购的业务种类多集中于资本支持、信贷业务、租赁业务、各类保险等，这与以往的金融产品类型并无较大差别，而对比西方发达国家，其企业并购融资渠道丰富、金融机构提供的金融产品也在不断的创新和发展之中。其次，对于商业性金融机构而言，其业务种类较为多元，基本覆盖了民营企业跨国并购的整个过程，但分析其业务类型可以发现，其仍是基于银行传统的一般业务发展而来，且缺乏紧密结合当前经济市场发展的新兴金融产品。因此，宁波市政府、相关主管单位以及金融机构应在积极发展已有的金融产品的同时加大金融产品创新，拓展宁波民营企业跨国并购的融资渠道。

4 相关对策及建议

4.1 建立地方并购融资相关法规，完善法制体系

由上诉分析可以看出，宁波民营企业跨国并购存在于两个层面的金融法制体系之中，其一是国家层面，其二则是宁波市层面。面对宁波民营企业跨国并购融资相关法律法规与政策文件的缺失、政策保障性不足等问题，宁波市政府及相关主管单位应基于国家法律规定的宏观背景和相关限制下，深入调研，积极出台推动宁波民营企业跨国并购、构建强大的金融支持体系的相关政策文件和具体规定，以提高政策扶持力度。同时，相关政策规定的不健全，也在一定程度上限制了跨国并购获得融资的方式和渠道，使得许多企业在跨国并购融资方面违反规定，无论这种违规行为是故意的亦或是无意的，严重扰乱了资本市场。因此，宁波市应根据当前法制体系的明显缺陷，给予区域内民营企业跨国并购融资必要的规定和说明，尤其是民营企业跨国并购融资的方式、合法渠道、简化的审批流程、融资限额、资信评估等，放宽对于民营企业融资的难度和审批，一定程度上实现我国民间金融机构借贷的合法化，尤其是互联网金融方面，继而为宁波民营企业跨国并购融资提供更全面的保障。

4.2 完善多层次资本市场，优化金融结构

近年来，随着互联网金融的迅猛发展，商业银行传统业务压力剧增，其信贷业务也受到一定程度的限制，同时，由于受到传统财务和消费观念的限制，宁波人民的理财思想并未得到充分挖掘，普通居民的资金投资倾向于储蓄、基金等，仍存在较多的闲散资金且两个理财业务资金也得不到充分运用。优化金融结构、吸收大量资本、完善多层次的资本市场对于弥补民营企业跨国并购融资困难、融资额度不足等具有重要意义。首先，积极发展宁波资本市场，调整宁波原有资本市场结构，目前，随着区域经济发展和企业进步，股票和债券在资本市场中占据的作用愈加突出，宁波相关部门必须大力发展股票与债券市场，同时通过引导民营企业通过债务进行融资，调整现有的资本市场结构。其次，强化多元资本市场建设，适当降低金融市场准入条件，强化市场监管，促进资本市场的发展和成熟化，拓展投资者多元的投资渠道，优化资本配置，为民营企业“走出去”、跨国并购奠定坚实的基础。

4.3 加速金融机构建设，拓宽融资渠道

针对宁波地区民营企业跨国并购融资渠道单一问题，宁波市政府及金融产业主管部门应加强对于民营企业跨国并购相关的开发银行的建设或原有商业银行的改革，集中应用于区域内民营企业发展、民营企业跨国并购等领域，尤其是为民营企业提供贷款融资、信息咨询、业务顾问、融资担保等，以促进宁波民营企业“走出去”、发展规模效益，拓展海外市场。同时，可投资设立专门的区域性金融机构和政策性开发银行，对于民营企业跨国并购实施倾斜性的信贷和担保等金融政策，重点支持区域内民营企业发展壮大。此外，可通过相关政策的出台，放宽对于民间金融机构的政策限制，尤其是当前发展趋势良好且资本能力较强的互联网金融，可选取一定的互联网金融企业，促进其贷款融资的合法化，引导民营企业将融资贷款目标放于民间金融机构之上。

[1] 蒋志刚.“一带一路”建设中的金融支持主导作用[J].国际经济合作,2014,(11).

[2] 周立伟.“一带一路”金融加码[J].纺织科学研究,2014,(9).

[3] 黄人杰.支持民营企业对外直接投资金融体系研究[J].金融论坛,2014,(7).

[4] 胡才龙.关于“一带一路”战略金融支持相关问题研究[J].海南金融,2015,(10).