分析美国沃尔玛、沃尔格林和好市多的股价合理度及股票价值

周清扬

摘 要：这篇文章主要分析了美国三大连锁公司沃尔玛、沃尔格林和好市多的股票和公司财产情况。这三家公司皆为世界财富500强，并都来自标准普尔500指数所覆盖的公司。沃尔玛百货有限公司（NYSE： WMT）是一家世界性连锁企业，主要涉足零售业。好市多（NYSE： COST）主要营业业务为会员制仓储量贩。沃尔格林公司（NYSE： WKT）主要经营药店连锁销售。这三家公司都是规模巨大，在美国乃至世界多地著名的企业。通过运用倍数法，销量等指标对三家公司进行估值后发现，沃尔玛为其中最有价值的股票。

关键词：股票价值、股价合理度、连锁企业

一.股票价格

股价合理度的基本考量方法包括比較公司和其市场的市盈率或市净率，也可以计算企业价值与总销量额的比例。计算所需的数据均来自各公司财务报告，以及Estimize网站所提供的对于季度每股盈率对的市场平均估值。股价则采用了2018年7月25日的股市收盘价。

市盈率，即市价盈利比率，通过计算股价和市场预估的未来一年每股盈率的比值，反映了投资者对公司未来盈余的信心程度。从表格一可以得出，沃尔格林的预估市盈率为三者最低，而好市多为三者最高，沃尔玛位于中间。这意味着投资者对未来好市多的盈余充满更大信心，并愿意花更大价钱购买好市多的股份，因此提高了股价。反之同理，当参考了未来盈余后，沃尔格林的股价被认为为三者最低。沃尔玛的股价合理度在三者中适中。

第二种判断股价合理度的方法为计算企业价值与总销量额的比率。企业价值/销量额体现了公司通过每单位销售额所产生的企业价值。一个相比较低的比例一定程度上反映了销售额没有完整地从企业价值中体现，因此可能影响投资者对股价的判断。从表格二可以得出，沃尔玛的企业价值/销量额比例最低，沃尔格林居中但相差甚少。好市多依然拥有较高的比例。

综上所述，投资者更愿意花更高的价格去购买一股好市多的股份，而对于沃尔玛和沃尔格林，投资者显然没有抱有相同程度的信心，因此只愿意花较低的价格购买股份。这其中可能存在沃尔玛和沃尔格林被低估的可能，亦或者这两家公司股票质量相比好市多确实存在差距。当然，也有可能好市多的股价被投资者高估。我们需要分析三所公司的股票质量以进行更深入的对比。

二.股票质量

考虑一所公司的股票价值时需包括四个因素，分别是利润、股息支付率、销量成长率，以及风险指数。当一所公司在现有销量基础上能够获得较市场平均而言更高的利润，支付更多的股息，并在尽量减低风险的情况下保持高增长率，我们则评价它为质量高的公司。反之如果一所公司的利润，支付的股息，和成长率都较同行而言偏低，且风险偏高，我们则需更谨慎的考虑是否进行投资。

毛利率是很好的体现利润的指标。通过计算公司毛利与营业收入的百分比，我们可以了解公司对于成本和销量的控制和协调。从各公司过去一年每个季度的毛利率均数可以得知，在各公司现有销量基础上，沃尔玛可以从中获取最多利润，约为总销量的25%，而好市多只能获得总销量13%的利润，相比之下相差巨大。沃尔格林的平均毛利率虽不比沃尔玛，但在三者之中也处于较高的位置。

股息支付率为公司净收益中支出给股权所有人的利息所占的比值。一般来说，公司分配的股利越高，股息支付率则越高，对潜在投资者而言的吸引力则越大。表格四记录了过去12个月各公司支出的股利和同段时间净收入的比值。其中，沃尔玛的支付率高达近70%，意味着其将大部分净收入分配给了股东，只自留下小部分进行营业管理和投资。相比之下，沃尔格林和好市多的股息支付率则显得不那么具有吸引力。对于普通股投资者来说，对股权所有人非常友好的的沃尔玛显然更能体现其投资利益。

第三个参考因素为公司成长率，包括了市盈率与增长比率、年销量额增长率、以及对链锁企业非常重要的同店销售额增长率。预估市盈率与未来盈利增长率的比值组合形成了市盈率与增长比率这一概念，考虑了不同公司未来盈余增长率，并对市盈率做出了调整。较低的市盈率与增长比率体现了一个公司潜在的未来盈余增长能力，反应其较高的未来盈利增长率。通过比较此比率和年销量额增长率，我们可以得出大概的公司发展和成长的情况。从表格三和四的数据来看，沃尔格林整体拥有较高的未来盈利和年销量额增长率，好市多和沃尔玛各自在未来盈利增长率和年销量额增长率上占据劣势。但如果同时考虑同店销售额增长率，即同一销售店在每年相同时间段产出的销售额增长率，好市多拥有相对极高的比率，而之前表现较好的沃尔格林则拥有最低的增长率。

最后一项因素，也是非常重要的因素，即为风险。如果一只股票的其他指标再好，但风险指数很高的话，对于普通股投资者来说也是需要再三考虑的。最常用的测量风险的指标为贝塔系数（β），即一只股票相对于整个市场的波动情况。如果贝塔系数越高，则意味着这只股票的波动性越大，购买这只股票的风险也越大。三只股票中，沃尔格林的股票波动性最大，而沃尔玛则波动较小，相对最安全。

三、总结

总体来说，三只股票情况如下。好市多的股票价格非常高，即便拥有很高的同店销量额增长率和较低的风险，其较低的股息支付率和利润也让我们怀疑其股价是否被不合理地高估。沃尔格林和沃尔玛的股价较低，对于价值型投资人来说比较为昂贵的好市多吸引力更大。然而，因为最近沃尔格林的收购计划，其股票质量，尤其是风险指标，受到较大影响，可能导致了沃尔格林的低股价。沃尔玛在大部分影响股票质量的方面都表现突出，唯一值得关心的是较低的成长率。虽然成长比率较低，但其仍然有向上的趋势。2017年沃尔玛向其供应商推广了一系列环境政策 ，可能为沃尔玛带来更高质量且更低成本的原料。可持续性发展是可预见的，也一定程度上抵消了对沃尔玛低成长率的担忧。