“钱荒”是诱因互联网企业扎堆IPO折射什么？

周腾

科技互联网公司新一轮上市潮来了。

援引数可视数据，截至7月26日，包括爱奇艺、B站、华米、小米等，已经有16家科技互联网公司成功赴美或者赴我国香港IPO。与此同时，美团、沪江等已经申请上市的科技互联网公司也多达17家。

创始人们圆梦的同时又不得不面对破发的尴尬，据了解，B站、爱奇艺、小米等不少赴美或赴我国香港上市的企业均首日破发。但是，科技互联网企业上市热情并没有因此减弱，在抢占上市窗口的时间节点上，相信17家公司也不会是今年下半年科技互联网领域上市企业数字的上限。

互联网企业缘何集中IPO

继2000年前后百度、腾讯、盛大、搜狐、网易以及2010年前后阿里、京东等科技互联网企业上市之后，此番可以说是国内科技互联网企业的第三次上市大潮。那么，为何科技互联网企业集中于这个阶段上市呢？

对于发展状况良好且造血、盈利能力强的企业来说，发展到一定阶段的时候，是需要通过上市来推动企业建立完善、规范的经营管理机制，以市场为导向自动运作、不断提高运行质量。上市后，公司也能以较低的成本筹集大量资本，进入资本快速、连续扩张的通道，不断扩大经营规模，进一步培育和发展公司的竞争优势和竞争实力，从而谋求更好的发展。

不过，从已经上市或者正在准备上市的互联网企业来看，急于上市的原因更多是钱荒以及对未来市场的判断难度加剧。

听起来似乎不可思议，动辄融资几十亿美元，估值上百亿美元的科技互联网企业也会缺钱？以美团为例，成立至今融资累计近百亿美元，已然成为一家互联网巨头公司。但是，美团的成长史同样是一部“烧钱史”，获取用户要烧钱、同领域企业竞争要烧钱、市场扩张要烧钱、跨领域发展业务更要烧钱。

美团目前的聚焦点包含店、到家、旅行、出行四大LBS场景，凭借融资以及自身业务发展造血，看起来似乎并不缺钱。但是，实际上美团面临巨额亏损，2017年全年净亏损达28亿元之多，并且其在各个领域多线作战需要不断投入大量资金，只能尽快IPO募集更多发展资金。

并且，如今中国互联网发展开始进入全新阶段，互联网用户数量增速趋缓，人口红利逐渐消失，像美团这样的互联网企业用户规模开始触碰增长天花板，今后的获客成本也将更加高昂。

有专家表示，大批早期互联网公司背后的投资基金开始进入退出期，而退出之前，这些基金没有足够的钱投资新的公司，这就导致很多未盈利的公司在一级市场继续融资变得更加困难。

并且，如今互联网企业过高的估值，也在一定程度上阻碍了互联网企业在一级市場继续寻找接盘者入局，还可能使自身面临对赌协议等一系列风险。基金募资的需求端和供给端的差距越来越大，进一步倒逼企业奔赴二级市场筹集资金。

另外，去杠杆、贸易争端等种种不确定因素对于股市也可能产生较大影响，敏感的科技互联网公司开始嗅到市场风险。因此，类似美团这样的科技互联网企业扎堆上市也就不难理解了。当然，这些科技互联网企业背后的投资人们也可以兑现多年来的投资成果，尽快将资金“落袋”。

互联网“风口”瞬息万变

雷军曾说过，站在风口上，猪都能飞起来。在众多科技互联网公司中，其实有不少属于风口型企业，而互联网领域云谲波诡，“风口”又是瞬息万变，今天的独角兽，明天可能就无人问津。如共享单车领域，ofo、摩拜等风光无限的独角兽转眼间陷入运营、资金泥潭难以自拔，只能“委身他人”。

以同样是互联网的风口的直播来讲，目前来看，尽管国内部分直播平台收入还在增加，但活跃用户等运营数据增速已经放缓，加上资本趋冷、负面事件增多等因素，直播行业的处境并不乐观，市场留给直播平台上市的时间窗口已经很窄。

如今，虎牙、映客已经成功上市，留给斗鱼、熊猫等平台的时间还多吗？相关从业者表示，直播行业整体上其实早已走出了烧钱发展的阶段，随着行业清洗的不断进行和资本的趋于冷静，从一级市场获得融资已经越发困难。直播平台纷纷启动IPO，一方面是寻求二级市场资本，另一方面也是出于对“风口”转变的担忧。

港股、美股为何受青睐

在这波科技互联网企业的上市潮中，我们不难发现，美股和港股成为这些企业的首选，其中港股又更受青睐。那么，这些互联网企业为何舍近求远不去A股呢？

其实，他们并非不愿意在A股上市，而是很难达到A股的上市条件。比如，很多互联网企业前期多是亏损经营的，而A股则要求企业近三年累计净利润超过3000万元。另外，为了控制资本泡沫，规范国内二级市场，从2017年第三季度开始，A股IPO审核从严信号明显，IPO审批通过率骤降也是重要原因。

相比A股，科技互联网公司其实赴美上市更为容易，美股是注册制，上市周期短，又采用双层股权结构模式，也能够确保公司创始人及其他大股东能在上市后仍保有足够表决权控制公司，对盈利要求比较宽松。

不过，国内的科技互联网公司貌似更加偏爱港股。这得益于港交所发布的IPO新规，允许双重股权结构公司上市，即实施同股不同权。互联网创业公司在进行多轮融资后，创始人团队的持股比例往往被稀释，投资机构占据上风，同股不同权能够保持创始人对公司的控制权。该政策于今年4月30日起生效，小米则成为“同股不同权”第一家创新试点。

与此同时，港股对于直播、网游等互联网公司的合规审查、财务审查等也更为宽松，上市成功率更高。