浅谈平台公司投融资及债务风险化解策略

王昊

摘要：地方政府投融资平台，承担了城市建设项目的融资、投资、开发建设等任务，推动了城市面貌的改善和经济持续快速发展。当前经济环境下，融资平台模式单一、市场化经营能力弱、债务风险过高等问题日益突出。论文针对此现状，提出相关对策，为平台融资和债务风险化解提供参考借鉴。

关键词：融资平台 融资 债务 对策

引言：地方政府投融资平台，是由地方政府设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的国有独资公司。20世纪90年代以来，为解决城建资金“瓶颈”问题，全国许多大中型城市相继成立了集融资、建设和经营、债务偿还为一体的投资公司。代替政府进行融资，以实现城建资金筹措向多元化、多层次、多渠道的转变。2009年，在宽松的平台融资环境及4万亿投资刺激下。融资平台数量和债务规模快速攀升，加剧了地方政府债务风险。

一、当前平台融资环境分析

一是金融调控从紧。目前国民经济处于“三期叠加”关键时期。国家宏观经济、金融政策不断调整，特别是2017年来，国家层面先后出台了财预[2017]50号、87号。财预[2018]34号等规范性文件，政府融资平台列入金融重点监管区域。管控力度空前从严。二是政策保护消失。2014年，国务院出台《43号文》后，中央要求剥离融资平台公司的政府融资功能，并明确完全市场化转型的改革方向。平台公司没有了政策上的倾斜和保护，又难以完全摆脱体制机制的束缚，转型升级任重而道远。三是社会公共资源竞争加剧。随着PPP模式迅速推广和外资、社会资本的进入，平台公司获得地方公共资源收入难度加大，产业发展和盈利空间受到新的挑战。

二、平台投融资债务问题

1.融资模式单一，举债成本过高。平台公司融资来源主要是财政性资金、政策性和商业性贷款、土地出让收入，及依靠政府信用举借的债务，其融资结构不均衡，融资期限短且还款期相对集中，信用主体和贷款形式单一。金融机构吃牢“政府信用兜底”，通过各种手段规避金融监管政策，给融资平台提供急需资金。很多地市级融资平台通过信托、基金的融资成本超过12%，县区级融资平台甚至普遍超过20%。不考虑融资成本和偿债来源，迷信中央财政兜底，导致平台债务快速积累。

2.市场化经营能力弱。平台公司成立初期，主要通过政府划拨公益性资产和行政划拨用地注资。难以产生稳定的运营收益。地方政府投资的项目绝大多数是道路、管网、城市公共交通等公益性基础设施项目，投资周期长、利润率低，很少能带来长期收益，城建资产的运营权得不到充分落实，缺乏有效的资产经营手段和资本运作能力。且平台公司的收入大都为财政补助，资产沉淀严重，市场化盈利能力弱。进一步削弱了平台融资能力。

3.债务风险逐渐凸显。近年来，地方政府加大固定资产投资拉动经济增长，造成债务规模迅猛扩张。截止2017年末，地方政府债务余额达16.5万亿元。而平台隐形债务甚至是这一数据的数倍之多，已经完全超出财政承受能力。因平台融资的基础是政府信用，其负债也是政府负债，最终是需要政府财政来承担还债责任。高度的“前人借贷发展，后人偿债”的发展模式，造成当前平台负债明显集约化。高额的偿债压力导致平台公司健康稳定发展遭受不利干扰，同时对后续平台融资和发展造成负面影响。还债是刚性支出。还不起债则会对地方政府信用造成干扰。在当前强力去杠杆的背景下，可能酿成融资平台大面积违约。危及政府信用和金融稳定。引发系统性债务风险。

三、融资及债务风险化解对策

1.拓宽融资渠道。应对当前宏观政策变化，多管齐下，拓宽融资渠道。一是争取间接融资。全面对接银行业金融机构，抢授信额度、抢信贷指标，推动银行与投资、证券、保险、信托、租赁等机构的协同。提供多种金融业务，扩大贷款授信规模和资金投放量。开展银团贷款，对于特大资金需求项目，可由一个大型银行牵头，组织国有银行、股份制银行等参加银团贷款，共同提供资金。二是扩大直接融资。运用企业债券、信托计划、基金等融资手段。在资产证券化、私募股权融资等方面扩大直接融資规模。推动企业债券、项目收益债券、公司债券、中期票据等方式通过债券市场融资。三是创新项目融资。对接国家政策，充分利用已有资源资产，通过项目置换债、收益债、债转股、PPP等方式，扩大融资规模和来源。

2.推动平台公司市场化运作。通过依法合规注入平台公司平衡地块、资源资产，实行投资经营土地升值利益回报等方式，做大做实平台公司经营性现金流资产。支持平台公司对所属土地进行归集、整理、开发和运营，支持平台公司参与开发城市管廊、气水电管网、垃圾和污水处理、公共交通设施等公共资源，从建设主体向运营主体转变，科学设计盈利模式，增加收入来源，实现市场化运作。

3.完善平台公司债务风险评估机制。通过聘请专业第三方机构，严格梳理平台融资举债情况，建立规范的、符合银行信贷评估要求的财务报表。建立地方债务风险评估制度，对平台债务违约风险进行动态和前瞻性的评估与考核。风险评估体系包括偿债率（偿债金额占财政收入的比重）、债务负担率（债务余额占GDP的比重）、利息支出率（债务利息占财政收入的比重）、债务依存度（新增债务额占财政支出的比重）等指标。根据指标体系确立风险指数进行评估考核，实施风险等级监控，防范地方政府性债务风险的发生。

总结：解决地方政府平台融资和债务问题，实质上是要实现其独立性和市场化运作。一是要切断平台公司有关收入不能承担债务的纯公益性项目和竞争性领域的投融资运营；二是要阻断地方政府对平台债务所负的无限连带偿还责任，避免融资平台风险向金融机构和财政部门蔓延；三是要建立债务预警机制：四是实现平台公司市场化转型。