股权激励案例分析——基于海信电器的案例研究

□（沈阳大学工商管理学院 辽宁沈阳110000）

股权和激技励术制骨度干作的为一稳种定较企长业周高期管的激励方式，是消除委托代理问题的有效管理工具。我国自2006年《上市公司股权激励管理办法》颁布以来，股权激励在我国企业中的应用范围不断扩大。股权激励的实施一定程度上解决了企业管理层经营权和股东所有权分离的弊端，它以企业高管和技术骨干获得股票的形式，使其与股东利益牢牢绑定在一起，利益目标一致，使得管理层有“为自己而战”的动力。股权激励制度对调动企业高管和技术骨干的积极性、减少短期行为、实现股东和企业利益最大化具有重要作用。

一、海信电器简介及实施股权激励的背景

青岛海信电器股份有限公司（以下简称“海信电器”）于1997年成立，是海信集团经营规模最大的控股子公司，在国内拥有很好的口碑和庞大的消费群体。海信电器主要业务范围包括电视、空调、洗衣机、电冰箱等产品的生产、销售和维护。多年以来，海信电器始终以“技术立企、稳健经营”为发展战略，秉承“注重质量，服务至上，建立品牌核心价值”的经营理念，不断强化提高企业的核心竞争力。海信电器放眼公司的长远发展，为了解决传统薪资模式的弊端，使公司高管和技术骨干能够凭借自己的能力，充分发挥各自潜能为公司谋求最大利益，采取了股权激励的方式来实现公司长期稳定发展的目标。

2008年11月20日，海信电器的股权激励方案正式对外公布，而公司股价受当时大盘影响，处于价格较低的阶段，因此公司股权激励的行权价格相对较低，使得公司管理层没有较大负担，能专心致志地为提高公司业绩达成既定目标而努力。三次行权完成后，海信电器的各项业绩指标都有显著的提高，但也出现了考核期过后业绩指标大幅下降等问题。

二、海信电器股权激励案例分析

（一）海信电器股权激励方案的优势分析。海信电器股权激励的实施，切实有效地促进了公司整体效益的增长。股权激励给企业带来的效益是十分明显的，公司的净利率、净资产收益率、平均净资产收益率指标等都有显著的提高。海信电器股权激励作用明显的主要原因有以下三个方面。

1.行权价格预先制定的非常合理。行权价格对于股权激励的成效与作用是至关重要的，因为从被激励的管理者的角度来看，行权价格与股票市价差额越大对管理者越有利。所以行权价格若制定得过高，会使管理者压力增大，很难拉大的差额会让他们有望而却步的感觉，或者有挫败感，这样不但失去了股权激励的意义，反而产生了负面影响。相反，若制定的行权价格过低，则会让管理者有无需努力便可轻易获得的感觉，也无法达到激励的目的。

2.股权激励计划规模和方式合理。海信电器的股权激励采取定向增发股票，这样不会造成公司现金流紧张的情形。而与实施股权激励的同行业的其他公司相比，海信电器的股权激励规模较小，涉及股票数量491万股，仅占公司股本总额的0.99%。这样在定向增发过程中发生的相关费用在进行股票期权摊销时不会对公司的财务状况和绩效产生较大影响。

3.股权激励考核指标的制定比较科学。企业股权激励考核指标的制定是至关重要的，这需要对企业过去整体绩效水平进行全方面的评估，衡量企业在整个行业中的位置、企业自身的优势劣势，再进行考核指标的制定，确保股权激励的考核指标不会因太低而使管理者轻而易举的达到，也不会因太高而打击管理者的积极性。海信电器设定的指标初期都较容易达到，给管理者建立了信心，达到了激励的目的。

（二）海信电器股权激励方案的不足分析。

1.股权激励考核期限相对较短。股权激励与奖金激励方式的区别在于股权激励更侧重于长期利益的实现。通过制定一个完整的长期目标，以及相应的激励标准来为公司的长远发展保驾护航，实现股权激励的长期激励目标。对比于西方国家的股权激励考核期来看，我国很多企业的股权激励考核期都偏短，这在一定程度上会影响股权激励的效果。从海信电器股权激励的实施来看，在考核期的三年期内，公司业绩有了比较明显的提高，但在考核期结束后，公司业绩又迅速下滑。在行业内大环境稳定的条件下，我们不得不思考，由于考核期较短，考核期内管理者为了提高业绩，达到预定目标，所做出的决策和投入的资源并没有为企业更长远的利益目标打下良好基础，所以出现了在考核期后公司业绩迅速回落的情况，违背了股权激励是为了公司长远发展的初衷。

2.业绩考核体系不够完备。海信电器的业绩考核体系中盈利能力指标权重过大，除了盈利能力以外，公司的偿债能力、运营能力也是全面衡量企业绩效和发展的重要指标。同时考核体系中还应该包括一些诸如企业文化、人才培养、创新能力等“软指标”。只有考核体系设计的科学、全面，才能对管理层进行全面的评定，才有利于调动管理层为企业长远发展贡献力量。

3.监管不当容易导致管理者从中牟利。海信电器的管理者往往是制定股权激励的主体，也是被激励的获益主体，而监管海信电器的国资委和管理者的目标利益不同，难免会存在监管不到位的情况，企业的独立董事也由于不经常在公司而缺少对管理者的监督。在缺少监管的情形下，一些管理者往往会利用自己的权限，操控市场，为自己谋取最大的利益。比如，管理者若想减持股票，就会有意对外发布企业运行良好的信息，从而抬高公司股价，以达到个人利益最大化的目的。

4.股权激励的信息披露不够充分。海信电器在公司的财务报表附注以及公司股权激励的相关公告里，并没有对以下相关信息进行充分披露：（1）选定股票期权公允价值模型中参数的依据。（2）每一报告期内股票期权摊销费用的计算方法和程序。（3）选定的同行业内样本公司的财务指标情况。（4）每一位被激励对象的个人绩效考核具体内容和结果。这些信息披露的不充分必然会引起外界对财务报告真实性和可信度的怀疑，无形中增加了对公司的负面影响。

三、完善海信电器股权激励方案的建议

（一）延长股权激励方案的考核期。延长股权激励的考核期，可以在一定程度上避免管理者为了迅速提升短期考核期内的绩效水平，做出只考虑短期利益的决策和行为。延长股权激励的考核期，能够促使管理者为公司更长远的发展着想，切实通过公司人才的选拔与培养、产品质量的提升、市场的不断开发、管理制度的不断完善等举措，全方面地提高公司的综合能力和整体效益，进而实现公司的长远利益目标。当然，考核期也不宜设定过长，过长的考核期容易使管理者丧失持续努力的动力，且容易因一些不可控的外因致使管理者的利益受到损失。因此，我们可以参考国外及国内一些较为成功的案例，将考核期设定为5年，以更好地达到股权激励的效果。

（二）建立完备的业绩考核体系。海信电器衡量公司业绩的标准主要侧重于反映公司盈利能力的会计指标。这些指标可以直观地反映公司一定期间内的绩效水平，以及前后变化情况，无法凭借这些短期财务数据来判断公司的未来发展。因此，在设计公司业绩考核指标时应该全面考虑影响公司长远发展的因素，比如，公司的人才引进与培养、人才流失率、员工工资增长率、产品的研发投入、项目投资的预期收益等指标。

（三）健全公司监督机制。对于海信电器存在的内外监督不及时、不到位，容易导致管理者为了个人利益最大化，滥用职权做出有损公司利益或者声誉的情况，要加大内外部监管力度，在健全公司内部治理结构上下功夫。外部监管方面，要加强国资委和证监会的监管力度，实施更加有效的监管措施。内部监督方面，要避免“一人多身份”的情况，身兼多职或者同时为股权激励方案的制定者和被激励者，都会弱化监督作用，很容易出现监管漏洞。在内部监督方面，除了公司股东大会的监督，还应加强独立董事和职工代表大会的监督职能。因为独立董事大多都是专家学者，与企业管理者并无实际利益牵涉，能够相对客观公正地行使监督职能。职工代表大会代表全体员工参与企业管理、发挥监督职能，每一位企业员工都是企业强有力的监督人，可以通过职工代表大会向管理者表达员工的想法和建议。

（四）完善股权激励信息披露相关制度。由于我国股权激励机制起步较晚，有关信息披露方面的相关制度尚不够完善。例如，对于选定股票期权公允价值估值模型的参数依据以及计算股票期权摊销费用的方法和程序等还没有明确的规定。从我国目前情况来看，大多数上市公司在其财务报表附注以及公司股权激励的相关公告里都没有充分披露股票期权公允价值的确定依据，股票期权公允价值模型中参数的选取是否合理，信息使用者无从考证，这难免会引发外界的猜忌和怀疑，股权激励相关信息披露的不充分增加了公司违规操作的嫌疑。对此，有关部门应结合我国上市公司股权激励的大环境及具体实施情况，尽快完善股权激励信息披露相关制度，明确规定实行股权激励的上市公司应披露哪些与股权激励相关的具体信息，对股权激励过程中信息披露的充分性加以约束，确保信息披露的充分性和真实性。

股权激励制度与奖金激励方式相比内涵更为丰富，它在赋予完成考核目标的被激励者获得股权的同时，也使其获得相应的荣誉感。这种荣誉感来自于被激励者享有的投资者的权利，这种权利可以使他们以股东身份努力工作、行使权力，从而有利于激发被激励者的主动性和积极性，从而为公司长远发展而奋斗，也能避免公司高管因追求个人利益而损害公司利益，进而为公司未来的稳定发展提供了一定的保障。