信用评级与公司信用债券定价的思考

吴芊惠

摘要：金融环境对经济发展具有非常大的影响，为求合理进行控制，我国开放了信用评级系统，该系统在日常工作中通过评定公司的信用等级的方式完善市场环境。基于此，本文以信用评级对公司信用债券的影响作为切入点，简述债券价格、债券收益、债券市场稳定性等方面的内容，再以此为基础，重点论述信用评级与公司信用债券定价的关系，以期通过分析明晰理论，为后续工作提供参考。

关键词：信用评级 信用债券 债券价格 债券收益

前言：信用評级（Credit Rating），又称资信评级，是一种国家相关部门、社会中介服务通过公司提供的资信信息，对其进行信用评估的工作，评估结果也可以作为单位自身决策的参考。该制度最初出现于20世纪的美国，由于其突出价值，很快受到其他国家、地区的青睐。我国引入信用评级制度的时间尚短，分析信用评级与公司信用债券定价的关系，对后续实际工作有一定的积极作用。

—、信用评级对公司信用债券的影响

（一）信用评级对信用债券价格的影响

研究人员在针对上海、江苏、浙江三地的调查中发现。信用评级对信用债券价格的影响十分突出，这种影响带有一定的正相关特点。总体来看，公司的信用评级越高，其信用债券的价格也往往较高，信用评级每高出一级，公司的信用债券价格会高出4%-8%。该规律还受到行业、公司知名度和市场同期产品的影响。传统行业公司、知名度较高的公司，其信用评级往往可以发挥更大价值，使信用债券价格更高，平均为6.9%。当市场同类产品较多时，信用评级对信用债券价格的影响会弱化，产品数目增加10%，债券价格上涨幅度约下降18%。

（二）信用评级对信用债券收益的影响

信用评级对公司信用债券的另一个主要影响是收益，这种影响带有一定的长期性特点，主要体现在收益均值方面。在文献分析和实地调查中，研究人员发现，信用评级越高的公司，其信用债券收益越稳定。一般呈现缓慢上升、缓慢下降或者基本稳定三种态势。研究人员选取了180家公司作为对象，每个级别公司20家，对其信用债券收益的均值进行分析（3年期），结果上看，AAA级公司的信用债券收益均值最高，为9.1%，AA级、A级分别为4.7%、4.4%，BBB、BB、B、CCC、CC、C级均在3.5%以下（数据来源：北方财经网2017）。

（三）信用评级对信用债券市场稳定性的影响

市场稳定性需要通过详细的指数分析综合评定，为便于比较，本次调查选取价格涨跌幅值作为指标，价格涨跌幅值越大，表明该公司的信用债券市场稳定性越差。结果上看。AAA级公司的信用债券价格涨幅均值（三年期）为6.92%，跌幅均值为2.26%；AA级公司两项指标分别为6.53%（涨）、3.92%（跌），A级公司两项指标分别为4.98%（涨）、5.21%（跌），B级公司和C级公司的信用债券涨跌情况也呈现类似特点，涨幅较小、跌幅较大，总体情况并不稳定。

二、信用评级与公司信用债券定价的关系

（一）根据信用评级确定公司信用债券发行价

本质上看，信用评级实际上是公司信用债券是否收益、收益稳定性的约束性条件，信用评级越高的公司，其信用债券的稳定性越高，投资人更愿意持有这类公司的信用债券。以该原理为核心，要求在后续工作中对所有尝试发行信用债券的公司进行信用评估。划分其等级，之后以信用评级标准明确其信用债券的基本价格。以单位债券定位“100”为基准。给出参考标准如表l所示。

完成基准定价后，还严格保证执行，避免信用评级较差的公司随意抬高信用债券定价。破坏市场公平。

（二）以信用评级约束价格增加值

信用评级对公司信用债券定价的影响带有一定的不确定性，这是由于公司自身的经营状况决定信用债券的基准价格，任何部门不能进行强行的约束。考虑到信用评级较差的公司可能存在投资风险，可对其价格增加值给予约束，避免“投资异常过热”问题。各信用级别的参考标准如表2所示。

对增加值进行约束的目的是避免盲目投资，公司通过信用债券进行融资是合法行为，但我国金融环境目前尚不完善，不能采用资本主义国家的“自由主义”进行市场管理，一定的约束条件有利于保证信用债券收益的稳定。规避金融风险。

（三）强调信用评级与定价之间的有效关联

需要注意的一点是。我国金融环境始终处于不断的发展和完善中、公司的经营水平也不是一成不变的，这意味着信用评级应周期进行，随时根据公司的经营发展情况给予等级调整。结合美国、德国等发达国家经验，以一个月为一个调查周期，以一个季度为一个评估周期，以四个季度（一年）为一个评估周期较为妥当。每个月月初，管理部门应对所有参评公司进行收支情况、发展态势、社会义务等情况进行一次调查，并生成报告。每年的年底，进行一次总评，选取满足量化条件的公司提升其等级，使信用评级与公司信用债券定价之间保持有效关联。

三、总结

通过分析信用评级与公司信用债券定价之间的关系，获取了相关理论内容。信用评级是我国经济领域的管理措施之一。结合现有资料可以发现，信用评级会影响公司信用债券额价格、收益以及市场稳定性。后续工作中，相关部门可以根据信用评级确定公司信用债券发行价，约束其价格增加值，同时强调信用评级与定价之间的有效关联，发挥信用评级的积极作用，完善金融环境。