鄂企A股史

晓亮（学者）

正如巴菲特所说，“股市短期看是投票机，长期看是称重机”，决定股价长期走势的，还是企业的盈利能力。

鄂武商A是湖北第一股。图为2015年9月拍摄的武商集团。

10月19日，天风证券在上交所挂牌上市。对于中国股市来说，一家公司的挂牌，并无特别之处。但对湖北来说，天风证券的上市意义重大。

天风证券成立于2000年，总部设于湖北省武汉市，是一家拥有全牌照的全国性综合类证券公司。天风证券不仅是湖北第二家上市券商，更重要的意义在于，它还是湖北在A股的第100家上市公司。

一个有趣的现象是，在当前，上市公司数量能否突破100家，成为衡量一个地区经济是否发达的重要标志，甚至被戏称为“上市公司数量指数”。

在天风证券的“助力”下，湖北成为A股第11个上市公司过百的省份。排在前10位的分别是广东、浙江、江苏、北京、上海、山东、福建、四川、安徽、湖南。可以看出，上市公司数量多的省市，基本都是经济相对发达的地方。

某种意义上，上市公司的多少不仅体现了地方经济实力，也反映了经济质量。近年来，湖北经济平稳健康发展，呈现出质效提升、新动能增强的良好态势。而如果从上市公司的视角梳理湖北经济发展的脉络，则会对湖北有更深层次的理解。

荆楚第一股

中国真正意义上的股市，起步于上世纪90年代初。

1990年12月19日，上海证券交易所正式营业，最早上市的只有上海本地的8支股票，包括飞乐音响、延中实业、豫园商场等，被称为沪市“老八股”。这八家企业最显著的特点是，规模不大，多为集体性质企业，比如豫园商场前身是老城隍庙商场，而飞乐音响是由上海电声总厂发起成立的音响设计安装公司。显然，第一批在上交所上市的“老八股”，体现的是当时上海经济最显著的地域特征——领先于全国的商业以及成熟发达的轻工业。

1991年7月3日，深圳证券交易所正式营业，第一批在深交所上市的只有5支深圳本土股票， 即深发展、深万科、深金田、深安达、深原野，被称为深市“五朵金花”。深发展是深圳发展银行股份有限公司的简称，深万科、深安田都是以房地产开发为主业，深安达是一家货运公司。可见，最早上市的深圳本土公司也有着明显的时代烙印——都是改革开放的产物。

湖北A股涨幅TOP10

湖北A股跌幅TOP10

不论是沪市“老八股”，还是深市“五朵金花”，最早上市的公司，都与当地的资源禀赋与时代特征密不可分。湖北最早的上市公司也是如此。

湖北地处中国中部，交通便利，四通八达，自古就有“九省通衢”的美誉。作为省会城市，两江交汇的武汉，早在唐宋时期就成为商业繁荣、水运发达的中部大都会，到民国时期更是成为“驾乎津门、直逼沪上”的全国第二大城市。

得天独厚的地理条件，造就了武汉在商贸领域的成就。始建于1959年的武汉商场，早在1981年销售额便突破亿元大关。那个时期，在被称为“武汉商业教父”的毛冬升的带领下，武汉商场进行了两次扩建，并于1986年底成功实现股份改造，成为国内商业企业首家股份制改造案例。

1992年，武汉商场销售额突破2亿元。也就是在同一年，武汉商场向A股发起了冲刺。在那个股市刚刚起步的年代，申报上市是一项极其繁琐的工作。据毛冬声回忆，当时一个月要坐两三次飞机跑中国证监会，准备材料的复印机都用垮了两台。半年下来，才把大大小小100多个章盖完。1992年11月20日，鄂武商A（000501）在深交所正式挂牌交易。

鄂武商A是湖北第一家在A股上市的公司。在武商的带动下，随后几年内，武汉有中百集团、武汉中商、汉商集团等多家商业企业登陆A股，进一步促进了武汉商业的繁荣。

“三二一”与“二三一”

尽管自鄂武商A之后，湖北不断有企业在A股上市，但事实上，每年湖北企业上市的数量并不平均，有的年份多，有的年份少甚至无公司上市。

比如，1996-2000年期间共有43家企业上市，其中1996年、1997年各有11家企业上市，但在2005-2006年期间，湖北没有一家企业登陆A股。

数量上的不平均，或许与证监会的审核政策有关，但不同年份上市的企业所属产业的不同，则从另一侧面“还原”了湖北产业结构调整的历史。

改革开放40年来，湖北产业结构经历了不断调整的过程。来自湖北省统计局的资料显示，从1992年起，湖北在一二三产业中将原有的“二、三、一”调整为“三、二、一”的产业格局，即原来是将第二产业作为发展重点，现在优先发展第三产业。直到2000年，湖北省第三产业增加值和比重首次超过第二产业。

湖北的这一产业结构调整在上市公司中也有所体现。1992-2000年间，湖北共有49家公司在A股上市，其中第一产业2家，第二产业28家，第三产业19家。很明显，这一阶段湖北的上市公司，以第二产业为主，比如1997年上市的襄阳轴承（000678），主业是交运设备；1998年上市的京山轻机（000821），主业是机械设备；1999年上市的东风汽车（600006），主业也是交运设备。

2004-2016年，湖北的产业结构再次调整，从“三、二、一”恢复到“二、三、一”的产业格局，大力实施“工业第一方略”的发展目标，第二产业进一步加速。到2016年，三次产业结构为11.2：44.9：43.9。这一期间，湖北共有上市公司38家，其中第二产业18家，第三产业20家，基本与产业结构的比例一致。

从2017年起，湖北的产业结构又从“二、三、一”调整为“三、二、一”，再次发力第三产业。由于从2017年至2018年10月22日，湖北只有6家公司登陆A股，受观察时间过短、样本过少等限制，目前产业结构的调整还难以完全在上市公司中体现出来，但相信随着湖北调结构、转方式的力度进一步加大，未来会有更多来自第三产业的优质公司上市。

谁是“龙头”

既然是从上市公司的视角来观察经济发展，对于上市公司来说，股价是绕不开的话题。股价虽然波动较大，但在一定程度上也是公司业绩的“晴雨表”。

为了能相对公平比较企业上市以来的股价表现，笔者设置了这样的规则：以每支股票上市当日的开盘价为基准，统计自上市之日起至2018年10月22日收盘这一期间股票的涨跌幅。股价是复权以后的价格。

统计结果表明，在100家湖北上市公司中，自上市以来涨幅最大的股票是三安光电（600703）。该公司于1996年5月28日在上交所上市，当日开盘价9.50元，2018年10月22日收盘价为310.85元（复权后），相比上市当日涨幅高达3172%，雄居湖北上市公司榜首。

不过，这位湖北上市公司“状元”实际上跟湖北的关系不太大。三安光电的前身是天颐科技，后者是一家位于湖北荆州的股份有限公司，主业为农副产品、油脂化工、精细化工产品的生产与销售，并于1996年在A股上市。但在2008年，天颐科技因经营不善与三安光电重组，股票也更名为三安光电，即三安光电借天颐科技的“壳”上市。三安光电的总部位于福建厦门，主营业务是LED外延及芯片生产。只不过，借“壳”上市后，三安光电的注册地仍是湖北，但公司总部已搬至福建，虽然名义上是湖北的上市公司，但实际上与湖北的关系并不大。

除去被借“壳”的以及总部不在湖北的公司，真正意义上土生土长的湖北上市公司中，涨幅排名第一的是人福医药（600079）。人福医药于1997年6月6日在上交所上市，当日开盘价为16.51元，2018年10月22日收盘价为224.57元（复权后），相比上市当日涨幅为1260%，即增长12.6倍。人福医药成立于1993年，主营业务是医药产品的研发、生产和销售，总部位于武汉。自2007年起，该公司净利润便一直处于增长态势，从当年的6762万元一直增长至2017年的20.69亿元。

人福医药业绩持续上涨。图为第73届全国药品交易会上的人福医药展台。

涨幅排名第二的本土上市公司是天茂集团（000627）。天茂集团于1996年11月12日在深交所上市，当日开盘价为19.3元，2018年10月22日收盘价为191元（复权后），涨幅890%。天茂集团的总部位于荆门，原本的主营业务是从事化工和医药原料药的生产和销售，但从2016年后开始转型，在获得国华人寿51%的股权后，公司主营业务转为保险业，公司业绩也实现大幅增长。2011-2014年，该公司扣非净利润基本每年都亏损约1亿元，但从2016年转向保险业务后，当年便实现扣非净利润12.21亿元，2017年增长至12.86亿元。

“难兄难弟”

股票有涨也有跌。既然有涨幅最大的公司，自然也有跌幅排行榜。

⋆ST双环（000707）成为自上市以来跌幅最大的湖北上市公司。⋆ST双环于1997年4月5日在深交所上市，当日开盘价为21元，2018年10月22日收盘价为4.22元（复权后），跌幅高达79.9%。⋆ST双环全名为湖北双环科技股份有限公司，是一家主要生产销售纯碱、氯化铵等盐化工产品的公司，总部位于孝感。该公司股价不振，与业绩不佳有很大关系。2011年，该公司扣非净利润为3.41亿元，但之后年年亏损，2017年亏损额高达7.86亿元。

与⋆ST双环同为“难兄难弟”的，还有两家公司，股价自上市以来的跌幅都超过60%。

第一家为南国置业（002305），该公司于2009年11月6日在深交所上市，当日开盘价为25元，2018年10月22日收盘价为8.13元（复权后），跌幅为67.48%。南国置业成立于1998年，是一家以商业地产为引导的综合性物业开发企业，总部位于武汉。财报显示，2014年，该公司扣非净利润高达4.91亿元，但到2015年便下滑至3096万元，2016年反弹至4251万元，但2017年又亏损9404万元。

第二家为⋆ST凡谷（002194），该公司于2007年12月7日在深交所上市，当日开盘价为45.22元，2018年10月22日收盘价为14.93元（复权后），跌幅为66.98%。⋆ST凡谷全名为武汉凡谷电子技术股份有限公司，是一家移动通信天馈系统射频器件独立供应商，总部位于武汉。与南国置业类似，股价的低迷也与该公司近年来糟糕的业绩有关。2014年，该公司扣非净利润为1.35亿元，到2015年便下滑至7049万元，2016年亏损1.8亿元，到2017年亏损额更是扩大到5.57亿元。

A股上市公司过百的省市

从涨跌幅的情况来看，在相对较长的周期内，业绩持续增长的公司，股价迟早会反映其基本面的变化，这也正如巴菲特所说，“股市短期看是投票机，长期看是称重机”，即决定股价长期走势的，还是企业的盈利能力。

“倍增计划”

如果一段时间内公司股价下跌，就需要从公司的基本面上找原因。如果一段时间内一个地方上市公司数量减少，也需要从当地经济发展上寻求对策。

长期以来，湖北上市公司数量连续多年位居中部地区第一，但在2017年被安徽和湖南超越，排在第三。这表明，湖北在经济发展上还存在短板。有统计显示，在经历了2013年IPO停发后，近几年民营企业保持了快速的上市步伐，每年新增的上市公司中民企占比都在80%以上。由于历史原因，湖北国企占比较大，相对来说，民营经济发展略显不足。

若与沿海等发达省份相比，湖北的差距就更大。目前，A股上市公司数量最多的省份是广东，截至2018年10月22日共有584家，仅2017年IPO的企业就多达98家，比当年湖北的上市公司总数还多。对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，湖北“双创”类企业少有龙头，使得上市资源较为短缺，优秀企业较少，难以形成闯关IPO的竞争力。

就算是在湖北内部，上市公司在各城市间的分布也极不均衡。在A股的100家湖北上市公司中，省会武汉就占了57家，占比57%，而排名第二的襄阳只有8家，占比只有8%，与武汉差距巨大。至于其他地市，数量更是稀少，有些地方如恩施、天门等，甚至连一家上市公司都没有。

另外，即便是在已上市的公司里，湖北公司的市值与其他省份也有较大差距。以2018年10月24日收盘为例，来自湖北的上市公司中，市值最大的是三安光电，达554.7亿元，而同期湖南与安徽市值最大的公司分别为爱尔眼科（300015）680.5亿元、海螺水泥（600585）1732亿元。

无论是上市公司数量、市值，还是区域内城市的分布，未来湖北都还有很长的路要走，需要在供给侧结构性改革的大背景下，继续推进产业结构调整，继续推进“放管服”改革，进一步盘活民营经济，从政策、资金、人才、产业环境等多个维度推动经济更好更快发展。

令人欣喜的是，在大力推动企业上市方面，湖北已经开始行动了。今年5月，湖北省政府发布《关于进一步推进企业上市工作的意见》，提出实施“上市公司倍增计划”，力争到2022年，全省境内外各类上市公司总数翻番，并出台了多项扶持政策。

可以预见，若湖北在深化供给侧结构性改革、加快新旧动能转换、促进经济高质量发展方面进一步加大力度的话，在不久的将来，A股市场将会看到更多来自湖北的上市公司。