印度尼西亚投资机遇及风险分析

2018-11-18中国民生银行研究院宏观经济研究团队

中国国情国力 2018年2期

◎中国民生银行研究院宏观经济研究团队

印度尼西亚位于亚洲东南部的太平洋和印度洋之间，横跨赤道，与巴布亚新几内亚、东帝汶、马来西亚接壤，与泰国、新加坡、菲律宾、澳大利亚等国隔海相望。2016年印尼总人口数为2.59亿，约87%的人信奉伊斯兰教，是世界上穆斯林人口最多的国家。“21世纪海上丝绸之路”倡议与印度尼西亚的“全球海洋支点”规划高度契合。印尼作为东南亚地区最大的经济体、二十国集团中唯一的东盟国家，在东南亚乃至亚太地区都有着重要的影响力。随着“一带一路”倡议的不断推进，印尼更成为“海上丝绸之路”的重要枢纽，为中国企业提供了大量潜在机会。

概况

1.经济状况

近年来，印尼经济保持稳定增长的积极态势，GDP年增长率稳定在5%左右，但增速仍低于地区平均水平。自佐科上任以来，印尼政府先后实施了14项经济松绑的一揽子方案，在加快基础设施项目的建设速度、改善投资环境等方面取得了显著进展。

（1）金融环境方面，利率水平不断降低，信贷快速扩张。自2016年初至2017年8月，印尼基准利率已累计降低200个基点。2016年M1和M2增速分别高达17.3%和10.0%。

（2）财政收支方面，财政结构性问题较为严重，公债规模保持平稳。印尼政府面临许多结构性的财政问题，如逃税现象严重、支出分配效率低以及资本支出执行不力等。

（3）贸易及国际收支方面，经常账户逆差不断缩小，国际储备充足。2016年印尼经常账户赤字163.4692亿美元，较2015年减少7.96%。截至2017年9月底，印尼外汇储备额增至1294亿美元，足以提供充足的缓冲保障。

（4）债务状况方面，外债负担较重，偿债压力大。近年来，印尼外债规模上升迅速，主要原因是私人借债（包括国有企业）规模增长和汇率贬值幅度较大。2016年，印尼外债余额为3170.86亿美元，占GDP的比重为34%。

2.政策环境

（1）发展规划方面，为全面振兴印尼，促进和扩大印尼经济增长和社会进步，增强印尼在全球的竞争力，佐科政府制定了2015-2019年中期改革日程和经济发展规划，包括促进国内生产、刺激经济增长和改善财政平衡的具体目标等。

（2）货币政策方面，近年来，印尼央行实施渐进式的货币宽松政策，保持汇率稳定，同时提高储备资产，加强对跨境资本流动的监测。此外，印尼央行还采取宏观审慎政策，深化金融市场改革，完善国内支付系统，提高支付体系的电子化。未来，印尼央行将继续加大与政府各部门协调力度、确保宏观经济基本稳定、保持经济复苏整体态势。是否实施宽松的货币政策，要根据通胀率和汇率走势是否平稳来定。

（3）财政政策方面，印尼政府采取审慎可持续的财政政策，同时加快了结构性改革，继续深化预算结构改革，包括优化财政收入、增加基础设施建设和社会福利保障项目的支出。

3.国际机构评级

标准普尔把印尼主权信用评级上调至投资级。惠誉宣布印尼信贷主权展望评级从稳定提升为投资级，同时也肯定印尼投资级别为BBB-。穆迪维持印尼长期信贷等级为Baa3，维持前景为稳定。中信保将印尼国家主权信用风险评级定为BBB级，展望稳定。科法斯对印尼的国家风险评级、营商环境评级分别是A4和B。

4.与我国经贸合作关系

我国不仅是印尼第一大出口市场，也是其第一大商品进口来源地。我国对印度尼西亚的直接投资主要分布在制造业、电力热力燃气及水的生产和供应业、建筑业、金融业。2016年，印尼对中国双边货物贸易额为475.9亿美元，增长7.0%。2016年，印尼对我国出口达167.9亿美元，增长为13.85%，占印尼出口总额的11.6%；印尼自我国进口308.0亿美元，同比增长4.7%，占印尼进口总额的22.7%，增长2.1个百分点。印尼对我国的贸易逆差为140.1亿美元，下降2.4 %。

中资工商企业在印尼的投资机会及风险分析

我国内地2016年对印尼直接投资26.65亿美元，投资额在全球121个国家和地区中名列第三，较2015年增长324%，中国香港和中国台湾分别以22.48亿美元和1.49亿美元的投资额位列第4位和第19位。

1.投资机遇

（1）重点招商引资的行业和项目。一是梭隆经济特区。梭隆主要发展加工业，从事木材加工的林业、促使农产品下游化的农用工业、为采矿提供服务的物流业和海洋渔业四类工业最具发展潜力。二是阿伦洛司马威经济特区。印尼总统佐科签署了2017年第5号关于阿伦洛司马威经济特区政府条例。该经济特区位于苏门答腊岛亚齐省，总面积2622.48公顷，特区业务范围包括出口加工、货物运输及转运、工业品制造、能源加工和旅游等。三是25个经济特区。印尼政府拟在已有的11个经济特区基础上再增加14个经济特区，预计至2019年全国将有25个经济特区，吸引669万亿印尼盾的投资。政府发展经济特区主要目的在于均衡发展以及加强各地互联互通，并通过这种互联互通关系改善全国各地的物流供应系统。四是六大经济走廊。印尼按照总体规划部署和各地区自然禀赋、经济水平和人口状况等特点，重点发展“六大经济走廊”，即爪哇走廊-工业与服务业中心；苏门答腊走廊-能源储备、自然资源生产与处理中心；加里曼丹走廊-矿业和能源储备生产与加工中心；苏拉威西走廊-农业、种植业、渔业、油气与矿业生产与加工中心；巴厘-努沙登加拉走廊-旅游和食品加工中心；巴布亚-马鲁古群岛走廊-自然资源开发中心。2017年8月，我国商务部表示，支持中国企业参与印尼“外岛综合经济走廊”建设，助力当地工业、互联互通、旅游和电力发展；创造条件共同实施好雅万高铁等两国重大基础设施合作项目；加强对话和沟通，促进两国农渔业合作。

（2）重点关注行业。一是工程机械。印尼政府于2011年制定了建设“六大经济走廊”的宏观发展战略，并确定了396项基础设施建设项目，总投资额超过4000亿美元。随着基础设施建设工程不断实施，印尼对重型机械的需求迅速增长。中国工程机械产品价格低廉、质量较好，性价比较高，在印尼市场具有较强的竞争优势。二是汽车制造。由于经济保持稳定增长、中产阶级持续增加、汽车领域投资逐年攀升和政府陆续制订鼓励汽车业发展政策等有利因素，印尼成为东盟各国中汽车工业发展最快的国家，预计2019年印尼将成为东盟最大的汽车市场。印尼政府欲将印尼打造成东盟汽车生产基地。其中环保汽车将是主要发展方向之一。三是基础设施建设。印尼交通运输基础设施建设落后，严重制约了印尼的资源传输和经济发展效率，为此，印尼政府积极招商引资，提高其基础设施配套建设水平，计划兴建水坝、现代化港口、机场、高速公路和铁路，这给中资企业提供了巨大的投资机会。四是手机及电子产品制造。印尼是世界上最大的群岛国家，由于国土面积较大、岛屿众多，使得通信固网在印尼发展困难较多，印尼现代通信以无线为主。印尼在智能手机市场占有越来越重要的地位。在这种趋势的驱使以及劳动力成本低廉和新政策等因素影响下，很多当地和国外的品牌手机厂商纷纷在印尼建厂生产，抢占市场。

2.面临风险

（1）基础设施比较落后。印尼公路、铁路、航空、港口、电力、通信和供水以及其他生产生活配套设施都较落后，成为经济发展和引进外资的瓶颈。当前印尼政府正着力改善这一不足。

（2）政策较为多变，缺乏规范和透明的法律体系。印尼法制环境较差且许多法律规定都不尽合理，有法不依，执法不严的现象严重。外资企业在印尼若遇到纠纷很难通过当地司法解决。

（3）腐败现象严重，办事效率有待提高。尽管印尼政府为打击政府部门和机构的腐败问题，颁布过详细的指南，但政府一直没有明确要求企业建立内部行为准则，或实施有效的内部控制等以防止贿赂政府官员行为的发生。以世界银行2016年营商环境指数中的开办企业、获得建筑许可和获得电力的情况来衡量印尼的行政效率，印尼三项指标的排名分别为第173/189位、第107/189位和第46/189位，前沿距离为66.43%、66.68%和80.73%。同时，与区域平均水平相比，印尼在办理时间和程序上均高于地区平均水平，反映出其行政效率仍有待提升。

（4）知识产权保护不利。走私、仿造品流入增加，尤其是纺织品的走私流入较多，经营正规产品的企业的市场份额受到侵害。

（5）存在投资壁垒问题。如对一些领域禁止外资进入；外商独资企业自投产和商业运营15年后必须向印尼国民出售一部分股权等。

中资银行业务发展机遇及风险分析

目前，在印尼开展业务的中资银行主要有中国工商银行、中国银行和中国建设银行，另外还有国家开发银行和中国进出口银行两家政策性银行，其中规模最大的是中国工商银行。中国工商银行（印尼）有限公司（简称“工银印尼”）是工行在2007年9月28日收购整合印尼哈利姆（Halim）银行后设立的。中国银行雅加达分行始建于1938年，2003年4月15日根据中印尼两国政府及中国人民银行与印尼中央银行签订的双边协议恢复营业，持有全能银行业务牌照，可经营印尼国内及国际的所有银行产品及服务。2017年2月中国建设银行印尼股份有限公司（建行印尼）在雅加达举行正式揭牌仪式。

1.政策监管环境

印尼金融服务管理局（OJK）于2013年1月1日起正式运行，履行原印尼资本市场和金融机构监管局以及原印尼央行的监管职能。

（1）银行业监管方面，实行中央银行监管体制，由印尼央行从市场准入、资本监管、监督检查和风险评级方面对商业银行和村镇银行进行监管。资本监管方面已经逐步符合巴塞尔协议的要求。

（2）外汇管理方面，印尼实行相对自由的外汇管理制度。印尼盾可自由兑换，资本可自由转移。印尼盾实行自由浮动汇率政策，印尼央行采取一揽子货币汇率定价法，根据印尼主要贸易伙伴货币汇率的特别提款权的汇率变化来确定印尼盾的对外比价，每日公布汇率。

（3）保险管理方面，印尼保险市场由财政部下属的保险委员会负责监管。2014年9月，印尼众议院撤消了保险法案中对外资控股印尼当地保险企业设限的条款。根据新的保险法案，外国投资者可以在证券交易所通过买卖股票的方式，控股保险公司。

2.中资银行机遇

（1）金融渗透率低使得银行业具备巨大的潜在上涨空间，同时较高的利差环境使得银行获利相对容易。印尼的金融渗透率是东南亚地区最低的国家之一，印尼银行业的净利差是全球最高的国家之一，印尼银行业的坏账率并不特别突出，银行业的风险依然可控。长期来看印尼的银行业仍有极大的发展空间，是东南亚最具吸引力的市场之一。

（2）同外国银行合作意愿浓厚。为了提高印尼银行业的区域竞争力，印尼央行和OJK力推银行兼并和重组，以降低管理成本并提高效率，这给外资通过并购进入印尼金融市场提供了机遇。基于削减成本并提高运营效率的考虑，印尼本土银行在寻求与经验和实力强大的外国银行合作上意愿浓厚。目前印尼的银行体系相对落后，银行业正处于快速的科技转型期，科技也成为印尼银行在未来改革的主要推动因素。中资银行在网络支付等领域早已位居全球领先水平，有能力在推动印尼银行业转型中起到积极作用。

（3）基础设施建设计划需大量信贷。由于印尼国有银行和财政资金的限制，印尼政府积极鼓励私人企业参与基础设施建设计划，提升了市场对基建信贷的需求。这为中资银行参与印尼国内的互联互通发展提供了机遇。“一带一路”项目目前主要由国开行参与，如海螺西巴水泥项目、青山集团苏拉威镍铁西冶炼项目和山东魏桥西加氧化铝冶炼项目等，中资商业银行的参与较少。

3.中资银行面临的挑战

为了创建一个更加强劲和有效的银行业， OJK大力鼓励印尼银行业的重组与合并，并制定了在未来10年到15年将银行数量从约120家压缩到60到70家的目标。由于印尼银行业的估值从2012年的顶峰不断下降，使得外资银行特别是来自中日韩的投资者对并购印尼银行的兴趣很大。2012年7月印尼央行颁布关于商业银行单一股东持股上限的规定，要求单一银行或金融机构投资者持股比例不得高于40%（在某些特殊条件下，经央行批准持股比例可达40%-99%）；单一非金融机构投资者的持股上限为30%；个人投资者的持股上限为20%。另外，为了防止单一股东同时控制2家或以上的银行，印尼在2006年推出了“单一存在政策”，要求相同受益人旗下的控股银行有义务合并或出售，以提升行业透明度并鼓励兼并。中资银行在印尼银行的持股比例不能超过40%，并且无法在印尼控股一家以上的印尼银行。如果中资银行想控股一家银行，必须放弃其对其他银行的控股权。考虑到印尼商业银行的硬件系统老旧，合并银行面临极大挑战，这对中资银行在印尼的进一步发展产生影响。