电子行业：技术价格双升 景气周期开启

国信证券（香港）郑宇飞

手机销量复苏 环比增长20%

9月手机销量强势复苏。中国信通院发布的全国手机销量数据显示，9月国内手机市场出货量3902.2万部，同比下降11.7%,环比增长19.7%；2018年1-9月，国内手机市场出货量3.05亿部，同比下降17.0%。我们认为，9月手机销量展现了强劲的复苏态势，这显示出目前搭载全面屏、人脸识别等科技的新机型逐步得到消费者的认可。与周期性的换机需求共振，手机行业有望在5G普及之前迎来一次小级别的景气周期。展望传统旺季4季度，月销量上摸4000万已非难事，且由于上年同期基数较低，销量同比增速有望连续转暖。

上游厂商出货量维持强劲

手机零件供应商披露的数据显示下游备货需求连续8个月走强。显示出手机厂商对消费市场信心增加。我们对未来手机销量平稳增长持乐观态度。9月镜头厂商出货量维持强劲。舜宇手机镜头月出货量破亿，较去年年底接近翻倍。丘钛科技手机摄像头出货量也呈现提升态势。9月丘钛科技摄像头销量同比增长69.9%，但环比有所下降。

手机技术革新进入井喷期

国内手机销量数据（月）

下半年，国产手机技术革新进入井喷期。小米率先发力搭载3D人脸识别，紧接着OPPO推出无死角全面屏，再到华为推出Mate20pr，3D人脸识别、OLED全面屏、超级快充等技术已成为新一代国产旗舰机的标配。而华为在3摄、水冷等方面的突破性尝试，也开拓了市场的先河。同时，国产旗舰机售价拉高到了4000-6000的水平。相信本轮手机行业景气周期，将由价格、技术提升来驱动，渗透率提升已不再是重点。

行业复苏开启 买入时机到来

上下游的情况让我们相信手机行业低迷的状态即将过去，本土新机销售迎来量价齐升，将对港股手机产业链形成利好。此前市场悲观在于，新技术渗透率低于预期致公司背负巨大的财务压力以及对贸易战等短期负面因素的担忧。现在，电子元器件行业年初至今下跌40%，已经反映了前期负面预期。行业复苏与股价走势形成背离，买入时机已经到来。港股舜宇光学科技（02382.HK）直接受益于3摄以及3D结构光技术渗透率的提升，11月1日23倍PE(TTM)为3年新低，股价并未反映舜宇镜头潜在增长预期，建议积极关注。