柠檬微趣：游戏产品周期末点降临

2018-11-16

股市动态分析 2018年42期

本刊记者林然

不管《王者荣耀》和吃鸡类游戏多么火热，在公交或地铁上，你总会看到大量女性玩家对消除类游戏爱不释手。就在今年9月底，南京大学生因玩消除游戏，深夜公交坐过站报警被送回学校，在新媒体平台引发热议，足见消除游戏对女性玩家的魔力。

当下，消除类游戏市占率排名前三的产品分别为《开心消消乐》、《宾果消消乐》和腾讯的《天天爱消除》。其中，细分领域排名第二，《宾果消消乐》的开发者北京柠檬微趣，在2017年与领域老大乐元素（《开心消消乐》开发者）打完官司后，又与乐元素一同开启了A股IPO之路。

图一：柠檬微趣业绩极度依赖“宾果消消乐”

图二：柠檬微趣iOS端游戏数据概览

虽然是细分领域的老二，但柠檬微趣当下的处境略显尴尬。移动互联时代的红利正在日渐饱和，连续多年经营数据仅靠《宾果消消乐》一款产品，还为该产品大打官司，公司游戏产品的研发能力不敢恭维，持续经营能力堪忧。

年报数据多次“大改”

2017年7月19日，在柠檬微趣发布2016年报3个月后，以“前期会计差错更正”等原因存在错误为由，对2016年年报进行修改，涉及到多项财务指标变动。其中，2015年的营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、资产减值损失、净利润等发生变化，2016年的个别财务指标也有所调整。变化最明显的是营收和净利润。2015年营收从5077.41万元变为4889.30万，减少188.11万；归属于挂牌公司股东的净利润从308.06万变为156.64万，减少151.42万。2015年的应收账款周转率从5.02变为4.40；净利润增长率由267.24%变为-33.43%。2016年的净利润增长率由1877.37%变为3788.84%。

年报修改不久之后，柠檬微趣又表示，公开转让说明书中存在问题，并对其进行第二次更正。数据资料显示，2014年、2015年前五名客户销售总额占各期营业收入的比例均被提升。2014年的99.02%变为99.05%；2015年的89.84%变为96.20%。

需要注意的是，柠檬微趣2014年、2015年的资产、负债、营收、净利润等几十项财务指标也被大范围修改。年报、公开转让说明书两大报告，却多次修改，柠檬微趣财务数据可信度有多高呢？

一款游戏产品吃3年

报告期内，柠檬微趣营业收入主要来源长时间依赖于《宾果消消乐》一款游戏产品，2014年度、2015年度、2016年度及 2017年 1-9月，该款游戏收入占当期营业收入的比重分别为 20.00%、94.65%、99.67%和98.49%。

《宾果消消乐》基本已经成为支撑公司业绩持续增长的唯一盈利来源。虽然消除类游戏从“俄罗斯方块”开始一直都经久不衰，但产品老化问题依旧会降低吸引力和消费转化率。

游戏产品是有周期的，从街机到PC端再到移动端，游戏产品的周期正被极限压缩。曾经以魔兽争霸为基础制作的DOTA，以及腾讯的LOL等PC端的多人对战性游戏，生命周期能够极限拉伸到5到6年。但进入手游时代，这个周期已经急速下滑，业内人士透露，非热门手游生命周期不会超过6个月。而流行手游的生命周期现在已经不到2.5年，腾讯手游王者荣耀和网易的阴阳师便是证明。

而柠檬微趣主营产品《宾果消消乐》已经为公司贡献了多达3年之久的业绩，产品生命周期已经到达极限。

2015年是《宾果消消乐》增长最迅速的一年，累计注册用户数较上期末增长率为1431.81%，但随着生命周期的临近，近年来出现急速下滑，2016和2017前9个月，累计注册用户数较上期末增长率分别为：210.16%、67.13%。伴随注册用户的增速的下滑，游戏用户的付费率持续下滑，月充值金额总量也出现明显的拐点（图二、图三）。

同时，《宾果消消乐》产品月均活跃2017年一季度达到最高的3200万，到2017前三季度后，已经下降到月均3000万，说明二、三季度出现明显的拐点，且降幅较大。（图四）

消除类游戏增长瓶颈和市场萎靡已经逐步显现，但令人遗憾的是，柠檬微趣4年多时间并没有其他有质量的游戏产品面世，其研发和持续经营能力着实让人着急。此外，根据募投项目来，柠檬微趣募资的投资方向依旧偏向新形式的消除类游戏，在颓势已现的当下，这一战略方向可以算保守少冒风险，但对企业的实质贡献能有多大？对公司的市场敏锐性和产品研发力有多大提升呢？这需要打一个大大问号。