宏观经济如何稳步去杠杆

衣保中 钟大辉

[摘要]近年来我国债务杠杆率引起关注，主要表现在非金融企业杠杆率较高，且增长迅速;在非金融企业中，国有企业杠杆率较高;金融业杠杆率上升，有潜在风险;政府部门杠杆率总体稳健，但地方政府债务风险不容忽视，宏观经济去杠杆势在必行。为此，可采用政府引导、宏观调控、金融市场监管以及促进实体经济发展等举措，找到宏观经济去杠杆的有效路径。

[关键词]宏观经济 去杠杆 政府调控 实体经济 [中图分类号]F124 [文献标识码]A

近年来我国杠杆率问题引起了广泛关注，尽管数据口径存在差异，但杠杆率增速较陕、债务负担较重已成社会各界共识。杠杆率一般是指权益资本与资产负债表中总资产的比率，杠杆率是一个衡量个体负债风险的指标，从侧面反映出个体的还款能力。当前，宏观经济调整势在必行，其中最重要的内容就是去杠杆。高杠杆率如果不加以制约，必然对我国经济的可持续发展带来风险。要依据我国目前发展的实际，找到宏观经济去杠杆的实现路径，走一条适合我国经济发展的改革道路。

宏观经济去杠杆的必要性

当前，我国宏观经济去杠杆发展的国际环境以及国内现状都较为严峻。虽然近年来世界经济呈现复苏趋势，主要经济体也都实现了一定程度上的增长，但随着一些新兴经济体的快速发展，世界范围内新一轮的贸易保护主义开始盛行。我国债务杠桿率引起广泛关注，主要表现在非金融企业杠杆率较高，且增长迅速;在非金融企业中，国有企业杠杆率较高;金融业杠杆率上升，有潜在风险;政府部门杠杆率总体稳健，但地方政府债务风险不容忽视。为了促进我国经济长期平稳健康发展、增强我国经济在国际上的竞争力，推动经济去杠杆十分有必要。

金融市场本应该更好地为实体经济服务，提供相关的投资、融资、信贷等，但我国经济脱实向虚现象比较明显。无论是金融加杠杆还是财政加杠杆，其本质都是一样的，都是相关企业和部门以一定的资产获得更多的负债。资金得以摆脱实体资产而进行独立的资本积累，其目的就是为了得到更多的利润。随着虚拟资本不断扩张，金融风险也会不断扩大。当金融杠杆达到一定的程度，一旦出现危机，对整个行业都会造成较为严重的影响。因此，金融杠杆需要被约束，而金融去杠杆就是要防止出现系统性金融风险。

金融去杠杆和财政去杠杆都是我国宏观经济去杠杆的方式和措施，是供给侧结构性改革的重要内容。财政去杠杆和金融去杠杆约束的主体不同，前者是由上而下的，通过相关财政部门的监督来减少杠杆率，而后者更多的是通过市场的方式，限制相关金融机构的放贷规模并进行相应的审查。金融去杠杆和财政去杠杆都会引起利率的变动，前者导致上升，后者导致下降。虽然金融去杠杆的方式更符合市场的发展，但有可能引起其他的一系列问题，而财政去杠杆是一项作用更加趋于缓和的经济活动。财政部门与金融部门要协同发力，有序去杠杆。

宏观经济去杠杆的实现条件

正确引导地方政府财政资金的流向。要从宏观政策上推动市场资金更多地进入实体经济，缓解金融风险。在我国市场经济的发展过程中，宏观经济政策对于市场发展有着极为重要的导向作用。地方政府要将财政资金真正用到实处，用到惠民工程和一些新兴产业中去，同时要实施一定的规划和发展战略，转变经济发展方式、优化经济结构。地方政府在保证地方经济平稳较快发展的同时，要限制自身信贷规模，减少自身的负债率。让地方经济的发展，更多地依靠消费的增长和科技的发展进步，而不是单单依靠政府的投资。

发挥政府宏观调控和金融市场监管作用。市场经济具有盲目性，在金融市场中，为了追求利润最大化，就会出现具有高杠杆率的产品，这是无法避免的。而金融资本在追求利润过程中所造成的高杠杆率会带来一定的风险，对于经济的平稳较快发展有着较为严重的不良影响。因此，在市场的发展中需要国家进行宏观调控和市场监管，从这两方面对金融市场进行规范和约束。其中，国家的宏观政策要做到科学合理，有效带动金融市场的发展，通过一系列直接和间接手段，让市场资金更多地投向符合国家发展战略的行业，让金融市场更好地为经济发展服务。同时，对金融市场的监管也十分重要，要坚定不移地整治影子银行和交叉金融，积极推动银行资产“回表”，有效控制宏观杠杆率和重点领域信用风险。

促进实体经济的快速发展。金融杠杆率过高，一定程度上是由于实体经济发展缓慢、预期收益低等原因造成的。当实体经济的发展利润不能满足投资预期收益的时候，就会有越来越多的资金投入到杠杆率较高、风险较大的金融市场中去，而实体经济得不到足够的发展资金时，就会形成一个恶性循环，导致实体经济不景气，而金融杠杆率越来越高。当然，实体经济的发展除了融资方面的原因外，还受总体消费水平、产品价格、成本等一系列因素影响。为推动实体经济发展，可以通过宏观调控为实体经济的发展提供更加优惠的税收政策、简化相关的市场程序和降低市场准入门槛。当实体经济得到充分发展时，既可以促进就业，又可以减少金融风险，推动我国经济平稳较快发展。

宏观经济去杠杆的可行方法

调控政府部门杠杆，化解地方财政风险。结合我国国情，地方政府存在着一定的负债率，存在着一定的金融风险。所以，宏观经济去杠杆的措施必须先从化解地方政府的财政风险入手。首先，要做好地方财政的预算和决算，严格遵守相关的法律法规，不能为了经济的高速发展盲目借债，因为盲目借债只会给经济发展带来更多风险。其次，要优化政府财政支出结构，把财政资金用到实处，为地方经济发展提供更多的服务。最后，要改进地方政府工作方式，完善政绩考核制度，不能只看经济成就而忽视债务负担，要把减少债务也作为一项非常重要的政府工作，在政绩考核中把降低政府杠杆率作为一项重要的指标。

完善经济结构，合理控制国有企业杠杆。我国国有企业也存在较高的杠杆率，这主要是由于近年来我国在推动经济转型升级过程中，面临着产业升级和企业结构优化任务。目前国有企业的杠杆率明显高于非国有企业，在国有企业中又存在着一些“僵尸企业”，这意味着较多的金融资源配置给了效率较低的企业。同时，一些符合国家战略的高科技和新兴产业需要巨额的资金投入。因此，需要完善经济结构、有效控制金融风险，对于一些过时的传统产业、产能饱和的行业要减少投资，对于一些发展前景良好的行业则要加大投资，在促进市场发展的同时优化产业结构。推动国有企业优化资本结构，通过多种渠道筹集发展资金，减少对负债的依赖。

建立健全杠杆风险预警机制，加强对金融风险的监管。历史经验表明，一些重大经济危机的爆发，虽有其内在原因，但也同缺乏外部金融监管以及相关的预警机制有关。为了实现我国经济平稳较快发展，加强金融监管是非常必要的。在具体的市场监管中，要结合我国的国情，有效识别金融风险，做好等级评估，并制定相关的应对措施，将金融风险降到最低。金融风险预警要做好相关的准备工作，对于金融隐患以及可能爆发的金融风险的趋势做好相关预测，及时有效地加以处理。

总而言之，面对复杂的国内外环境，我国经济去杠杆在近年来取得了一些成就，对于减少金融风险有着极为重要的作用。我们要打赢防范金融风险的攻坚战，必，员稳步推进经济去杠杆工作，尤其是要减少地方政府和一些国有企业的杠杆率。相信随着改革开放不断向前推进，未来我国经济去杠杆将取得更大的成效，金融市场能更好地为我国实体经济发展服务，促进中国经济的转型升级。

责编/谷漩 周小梨（见习） 美编/宋扬