钢铁需求续改善 马钢破顶在望

环球股市表现飘忽，中港股市尤其偏弱，不过在此环境下，内地基建股依然持续跑赢大市，水泥及基建股不妨趁近日整固或回吐候低吸纳，相信第四季表现仍可跑赢其他类别股份。最近国家加码基建投资和降准释放流动性，水泥及钢铁需求在第四季至明年料将改善。

摩根士丹利报告估计，内地今年下半年新增信贷规模将会远超上半年，地方政府会加速发行债券和加快审批基建项目。大摩表示，由于受惠内地经济刺激政策，加上环保监管持续偏紧，市场将对水泥和钢铁之需求上升，行业首选海螺水泥（00914.HK）及马钢（00323.HK）。

据中国钢铁工业协会数据显示，上半年全国重点大中型钢铁企业实现收入1.97万亿元（人民币.下同），按年增长15.3%；利润1，392.7亿元，多赚1.5倍；平均销售利润率达7.1%，较去年同期及去年下半年分别上升4个和0.8个百分点。马钢是内地最大车轮研发制造基地，其客车车辆在中国市场占有率达90%以上。

第三季纯利升近倍

从资料可见，内地钢厂录得盈利的比例超过八成，处于历史非常好的水平，利润空间大幅好转使钢厂积极生产。6月份全国粗钢日产量再创历史新高，惟产量上升限制了钢价上涨。上半年，内地钢材综合价格指数均值按年上涨14.8%，而6月底指數则较去年底下跌4.9%。最近马钢公布截至今年9月底止首三季表现后，立即获大行唱好。

马钢第三季实现营收230.54亿元，按年升30.4%，纯利按年劲升96.5%至21.55亿元，按季增7.2%，每股盈利0.28元（约0.315港元），中金对马钢维持「推荐」评级，及H股目标价5港元，此相当于其H股2019年预测市盈率（P/E）约4.4倍。该行指，马钢资产负债表继续优化。

走势一浪高于一浪

截至9月底止，马钢有息负债率按年下降18百分点至55.4%，净负债率按年下滑25.6百分点至29.9%。马钢今年第三季基本未计提资产减值损失，对比今年上半年累计减值损失5，787万元。中金称，受惠长三角地区限产，料马钢今年第四季业绩具备超预期空间。该行指，马钢生产基地位于马鞍山，不在长三角采暖季期间限产范围内。

另一方面，马钢有意在10月份继续上调板材出厂价50元至100元，而外围徐州与芜湖等城市的潜在限产，将有利公司增加发货和稳价。在基建加码背景下，第四季华东旺季建筑钢材需求有望超预期，而马钢旗下长材产品占比近半，有望优先受益。目前马钢走势一浪高于一浪，投资者可待其回调至50天线约4.1港元吸纳，后市上望5港元。