豆粕：中美贸易战持续升级，内外盘价格上涨

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9月24日，美国政府对约2,000亿美元中国商品加征10%的关税措施正式生效；同时，中国政府对原产于美国约600亿美元进口商品实施加征5%～10%不等关税的措施正式生效。也是这一天下午13时，中国国务院新闻办公室发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书，旨在“澄清中美经贸关系事实，阐明中国对中美经贸摩擦的政策立场，推动问题合理解决”。两国在不断升温的贸易摩擦中都没有让步的迹象，美豆对华出口产生长期负面影响的预期也再增强。中美两国谈判前景黯淡，市场紧张的气氛越来越浓厚，豆粕看涨的预期也难以改变。

目前中美贸易关系恶化的形势则说明，11月之前可能不会有美豆进口；而11月后或许漫长的谈判一时半会也不会有太直接的结果，这意味着今年11月份到明年1月份，贸易战的概念将左右着中国油厂的大豆采购节奏以及压榨量。具体分析如下：

美豆方面：进入9月，美国大豆陆续进入收割期，短期供应量持续增加，USDA作物生长周报显示，截至9月24日当周，新作美豆优良率为68%，略高于市场预估的67%以及前一周的67%。整体来看，今年美豆生长状况几乎完美，USDA在9月供需报告中也持续上调美豆单产至52.8蒲/英亩，产量至46.93亿蒲，新作美豆丰产预期强烈，产量有望达到历史最高。

美豆走势先抑后扬，虽然9月末USDA报告超预期库存压力，但随着美国与加拿大、墨西哥协议的签署，市场对于美豆供应压力的担忧下降，且伴随着美国中西部多雨天气对于新作收获的影响，以及美豆粕出口形势预期良好，使得美豆期价的阶段性底部或已形成。

巴西方面：中美贸易战背景下，巴西大豆贴水高企不下，大豆到港成本价高，11月份以后巴西大豆也将基本售罄，远期原料供应或趋紧张。自7月份中国对美国大豆加征关税以来，美国对华大豆出口几近停滞。中国的大部分进口需求从美国转至巴西，但是巴西供应吃紧，导致中国目前开始转向采购阿根廷大豆。报告指出，巴西大豆出口供应季节性下滑，2018年10月到12月期间的出口将低于上年同期，因此中国买家转向采购阿根廷大豆。

阿根廷方面：9月份阿根廷向中国出口约10万t大豆。2018年9月到2019年2月期间阿根廷将向中国出口约180万t大豆，相比之下，上年同期为零。这意味着2018年9月到2019年2月期间中国将占据阿根廷的大豆出口份额。油世界预计在此期间阿根廷大豆出口将达190万t，上年同期为177万t。而据布宜诺斯艾利斯谷物交易所本周发布的预测显示，2018/19年度阿根廷大豆出口将会增长到1,540万t， 如果预测成为现实，将比2017/18年度的出口量高出4倍以上。与此同时，鉴于阿根廷2018年初收获的大豆产量下降，国内供应下滑，意味着阿根廷加工商需要转向采购美国大豆，以满足国内需求。阿根廷已经从美国进口了85万t大豆，9月1日之后装船。油世界预计未来几周阿根廷将从美国进口更多的大豆。2018年9月到2019年2月期间阿根廷将进口160万t美国大豆，2019年3月份可能再进口20到40万t美国大豆。

而就在中美两国贸易冲突不断升级之际，加拿大出口商期待能够扩大对华大豆出口。加拿大农户目前正在收获大豆和油菜籽。过去20年内，加拿大成为全球第五大大豆出口国。美国农业部本月将2018/19年度加拿大大豆出口预测数据从早先的550万t下调到500万t，因为干旱造成大豆减产。尽管如此，据加拿大谷物委员会的数据显示，自8月1日以来，加拿大已经出口大豆15.6万t，是上年同期的1倍以上。

而印度出口商也在密切关注扩大对华出口的机遇。据印度媒体报道，印度出口质检委员会等部门正在巡视许多大豆加工厂，以做好对中国出口的准备。值得一提的是，过去6年里中国禁止进口印度豆粕，因为印度豆粕未能符合中国食品安全标准。

国内方面：国庆长假前的1周里，我国豆粕期现货联袂上涨、走势偏强，自前一周在3,200关口一线短线调整结束后，周内连粕展开大幅上涨行情，期间一举突破多个压力位，主力合约M1901最高触及3,376元/t，接近今年四月清明假期的年内高位（3,400元/t），周内涨幅172元/t或逾5%。

供给方面：从相关的港口大豆库存来看，今年以来国内港口大豆库存一直维持在650万～700万t的水平，若按照往年的进口大豆规律来看，从9月开始南美大豆到港将接近尾声，而美国地区的大豆将要迎来到港的高峰期，但是因今年贸易战的影响，自7月后进口美国大豆屈指可数，但是进口巴西的大豆数量创历史新高，不过后期可能除了用于本国的压榨外可供出口的可能性较少，难以满足中国第四季度强劲的需求。

需求方面：随着三季度接近尾声，水产旺季逐渐结束，减弱了对豆粕的需求数量，但是四季度生猪、禽类以及牛羊等均将迎来一年中的需求旺季，届时生猪料、肉鸡料、蛋鸡料及牛羊等的反刍料都会迎来一年中的需求高峰，加上中美贸易战持续，国内因美国大豆进口成本较高不再购买美国大豆，市场预估2018年第四季度及2019年第一季度豆粕供应紧张的可能性较大。

综上所述，伴随着中美贸易战的持续升温，市场对于今年四季度以及明年初的豆粕供给偏紧的局面已基本达成共识，豆粕期现货呈现逐步走强态势，预计在中美贸易战结束前，我国豆粕整体震荡上行格局仍将延续。