致命的货币

赵恩霆

今年以来，里拉对美元汇率已累计跌了45%。同时，受里拉暴跌产生的蝴蝶效应影响，南非兰特对美元汇率也一度暴跌。此外，印度卢比、俄罗斯卢布、阿根廷比索、墨西哥比索、巴西雷亚尔等主要新兴市场货币均出现不同程度的汇率贬值。

货币大幅贬值、汇率跳水，这些新兴市场经济体，是否再次遭遇了集体性发展困境？

特朗普顺势捅了一刀

8月13日，经过一个双休日后，土耳其里拉仍然没能止住对美元汇率暴跌的脚步，继前一个周五暴跌18%之后，又跌了10%。对此，6月下旬刚刚赢得连任的土耳其总统埃尔多安，直斥这是美国发动的“经济战”。

屋漏偏逢连夜雨，特朗普又在明13日发推特宣布，在原有加征钢铝关税的基础上，对土耳其加征的关税税率再翻一倍，达到钢铁产品加征50%、铝产品加征20%。这种落井下石的行为，被埃尔多安怒斥为“背后捅刀”。

土耳其里拉这轮暴跌，显然与美国发起的关税贸易战存在很大关联，特别是特朗普专门针对土耳其的打击力度翻倍。但是，土耳其自身的经济和金融问题也不容忽视，某种程度上恰恰是这一内因，决定了里拉面对特朗普的贸易威胁时不堪一击。

经济危机对土耳其来说并不陌生。1999年、2001年该国曾接连两次爆发经济危机，导致严重通货膨胀。正是在这一背景下，埃尔多安强势步入土耳其政治舞台中心，在2003年上台出任实权总理，土耳其由此开启了长达十多年的经济高速增长期。

在2014年当选首次全民直选的总统之前，埃尔多安在总理大位上坐了11年。其间，土耳其GDP年增速最高达11. 11%，一度超过中国。除2009年因经济危机出现下滑之外，大半年份GDP增速都在6%以上。 十多年间，土耳其人均收入翻了三番，超过10000美元。2017年土耳其人均GDP为10512美元，位居全球第63位，比马来西亚、墨西哥、巴西和中国都高。经济上的优异表现，使土耳其成为新兴市场新贵，“薄荷四国”“灵猫六国”“新钻十一国”等新兴市场国家集群中均有土耳其的身影。

“埃尔多安经济学”的成功，靠的是扩张性财政政策和大举投资基建。埃尔多安执政15年来，投入到铁路、机场和能源设施等基建领域的资金达到1350亿美元。同时，良好的经济表现吸引了欧美大量热钱涌入。2009年到2017年，这笔热钱高达1030亿美元，大部分又都流向了基建，实体经济获益很少。

不过，随着美联储退出量化宽松，并开始进入加息节奏，大量热钱回流欧美，近年来已经陆续在一些新兴市场国家引发金融波动，土耳其也未能幸免。去年，土耳其通胀率持续高企，至今年7月已达15.85%。依靠经济成绩单长期执政的埃尔多安，去年不得不宣布提前大选，以避免經济下滑继续拖累选情。

今年特朗普关税贸易战对土耳其的“格外关照”，成了压垮里拉的最后一根稻草。土耳其人均收入用了十多年翻了三番，却在过去8个月里跌去了一半。

新兴市场都有本难念的经

特朗普在对土耳其“背后捅刀”时，南非货币兰特也出现暴跌。兰特对美元汇率继8月10日下跌2.8%之后，受里拉对美元汇率连续暴跌产生的蝴蝶效应影响，8月13日最大跌幅一度达10%，创十年来最大单日跌幅。

如果说里拉暴跌既有土耳其自身经济问题的内因作祟，也有外部特朗普关税大棒打击的外因，那么南非兰特闪崩则很大程度上是内部问题结出的苦果。

24年前，南非作为非洲唯一的发达国家，其GDP规模达1400亿美元。从当时来看，这个GDP量级是埃及的2.7倍、尼日利亚的2.9倍。到了2016年，昔日的非洲第一沦为非洲第三，南非的GDP被上述两个国家反超。

结束白人统治之后，南非并未释放出其经济潜能，反倒患上了腐败严重和效率低下等不少非洲国家的通病。目前，南非的失业率超过27%，外汇储备只有432亿美元，外债规模却达到1832亿美元。

由于占总人口8%的白人仍然控制着72%的土地，南非近年来开始酝酿“土地改革”，即无偿征收白人土地、重新分配给黑人耕种。在失业率高企、经济疲软的情况下，南非主要政党的政策倾向日益民粹化，正在寻求修宪，在现行宪法规定允许国家为保护公共利益无偿征收土地的基础上，明确何种情况下政府可征收土地。 这一幕像极了在南非邻国津巴布韦曾经上演的“土改”，结果由于白人逃离、黑人缺乏经验，津巴布韦这个“非洲面包篮”经济崩溃、粮食短缺、政治动荡。

与大跳水的土耳其里拉有一拼的是阿根廷比索。8月10日，阿根廷比索汇率隔夜单日下跌3.8%，今年以来已暴跌35%。为此，阿根廷央行前不久8天内3次加息，利率上调至创纪录的45%。

此外，印度卢比曰前也跌到了历史最低点，今年以来贬值了7%；俄罗斯卢布汇率8月也再次下跌，几天内下跌近10%；巴西雷亚尔、墨西哥比索等一些新兴市场货币对美元汇率近期也都扎堆出现了大幅下跌。

使用本币结算可行吗？

特朗普近日对伊朗重启制裁时警告说，任何用美元与伊朗做生意的公司都将受到制裁。美国《福布斯》杂志称，华盛顿正在将美元“武器化”。 面对美元“武器化”，越来越多的国家选择使用本币结算。土耳其里拉暴跌后，埃尔多安迅速致是普京，土俄两国均对以后双边贸易使用本币结算一拍即合。伊朗分别与土耳其和印度签订了相关协议。金砖国家也有货币互换协议，尼日利亚则将人民币作为结算货币之一。

新兴市场国家在国际贸易中普遍比较依赖全球市场，而美元是流通最广泛的国际结算货币。因而，美国内政尤其是货币政策的调整，其外溢效应就会传导至新兴市场。

比如，近年来，随着美国经济复苏，美联储退出量化宽松并从2015年底启动加息以来，虹吸效应显著，2008年金融危机后涌入新兴市场国家的大量热钱回流，资本外逃、经济失血导致新兴市场发生金融动荡。土耳其、泰国、印度、印尼等新兴市场国家货币汇率都曾因此出现过剧烈波动。

以往，一些新兴市场国家出现短期经济困境时，多会求助国际货币基金组织（IMF）贷款以渡过难关。但IMF的贷款条件苛刻，同时很难避免被IMF最大股东美国操纵，借此影响贷款国内政。这也是土耳其里拉闪崩后，埃尔多安拒绝与IMF谈判的重要考虑。

如今，在美国货币政策及其主导的国际金融机构之外，又多了一个人为将美元“武器化”的情况一一特朗普挑起的无差别关税贸易战。虽然特朗普政府已与欧盟、中国、加拿大等多国打响贸易战，并制裁了伊朗、俄罗斯等11国，但这次他对土耳其进行了“重点打击”，而导致土美闹翻的原因，却是因为土耳其拒不释放一位涉嫌参与2016年7月15日未遂政变的美国牧师布伦森。

因为一个美国公民，不惜与北约盟友土耳其翻脸，这很“特朗普”，符合他的“美国优先”原则以及说一不二的大老板人设。面对美元和关税的进一步政治化和“武器化”，新兴市场国家需要尽陕推进自身结构性改革、调整货币政策，才有可能应对世界贸易体系遭到的空前挑战。