市场为什么会下跌

崔鹏

如果你还关注投资领域的事，那这两个星期一定绕不过全球主要资本市场下跌的问题，因为市场没干别的，只顾着下跌了。

这次的下跌源头公认是美国市场，从10月4日开始，标准普尔、道琼斯指数出现大比例的下跌，代表高科技公司股票价格的纳斯达克指数是其中下跌最严重的。这种市场变动很快就传递到了欧洲和亚太的资本市 场。

中国内地的A股指数由于“十一”长假休市，没有随即变动。

但在长假结束后，也随全球市场补跌，而且幅度超过美国市场（这还是在央行于10月7日晚宣布降低存款准备金比率的情况下发生的）。

股市涨跌在大多数时候是微观问题，但如果全球股市都出现大幅度下跌，那就是宏观经济问题。

为什么会出现这种情况？很多人认同美国总统唐纳德·特朗普所说的，是因为美联储在9月的议息会议后继续加息，使得美国国债的收益上涨，由此引发了市场恐慌。

特朗普为了这件事非常生气，他认为美联储加息加这么快“简直是疯了”，应该予以纠正。

不过如果你对什么事情的判断和现任美国总统是一致的，那就有必要再考虑一下。实际上美联储9月的加息在今年年中就已成了市场的共识，特别是美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔全球央行年会发表讲话之后，市场几乎是100%确认了这件事。如果资本市场（包括债券市场和股票市场）的交易者们基本还是集体理性的，那他们早已把这种加息预期造成的影响加入到了股价中，市场不会在短时间里出现大幅度下挫。

更何况美联储加息的时间是9月26日，而市场出现下跌是10月4日。再迟钝的交易者也不会反应这么慢 的。

那么更可能的导致股市下跌的“凶手”是谁？

从美国市场专业交易者这些年的投资偏好来看，很可能是它—更激进的指數投资方式。

2009年到现在，美国经济整体经历了非常痛苦的转身过程，但其股票市场走出了投资史上最长的牛市。

在2016年，也就是美国大选年的时候，投资者曾经因为未来经济管理者的不确定对长期牛市终结有所猜测，但这种怀疑很快就过去了。特朗普的减税计划同时带来了所谓的“特朗普增长”。

在美国经济坚定复苏的背景下，投资者越来越多地以指数基金的方式投资。又由于资本市场上股票指数稳定上涨，他们还对投资做了杠杆加磅。

这种指数基金很多都是由程序算法操作的，一旦市场出现波动可能引起很多基金大规模自动抛售。接着是引发杠杆断裂产生进一步抛售。这种恶性循环就是所谓的明斯克时刻，2017年也曾出现过。很多投资基金在那之后因为市场波动趋于频繁而变得保守，但经过一年的平安无事，很多新基金还是会这么做。

有著名的投资银行认为这次市场的下跌标志着“特朗普增长”到头了。不过从美国整体经济的健康状况来看，这种判断可能为时尚早。就像我们以前判断的，在可预见的未来还看不出有什么迹象导致美国乃至全球经济的衰退。

当然，投资者也要为市场的这种明斯克后遗症做些准备，特别是心理承受能力稍弱的投资者。

在市场波动渐趋剧烈的阶段，比较恰当的避险方式是在配置中增加避险投资的比例。在当下来看，最恰当的避险品种仍然可能是黄金。当然，你在买入黄金时需要注意交易成本，选性价比最高的那个。

另外，投资者可能注意到在股票市场出现大幅度下跌的时候，很多数字货币的价格在上涨，而且幅度非常大。

虽然如此，仍然不建议大家涉足。理由是，既然是避险，就不要陷入一场更加危险的投机。数字货币的涨跌比股票市场的涨跌更难判断。这类投资品的价格总的来说是随着全球流动性收紧的大趋势逐渐降低的，而人们很难对它的“真实”价格作出判断。