以大平粮油为例的利用期货市场规避价格风险的分析

杨晴 辽宁大学

一、“大平模式”初期的探索历程

安徽大平工贸有限公司（集团）所属的核心企业安徽大平油脂有限公司，是国家级农业产业化的重点发展企业、全国农业产业化的优秀企业，在安徽省内油料油脂的贸易、加工领域具有重要意义。

（一）早期的订单农业模式－－“龙头企业+农户”。大平集团扩大发展范围及产业化生产，解决农民茶籽油销售渠道和价格定位的棘手问题，大平集团于2001年在安徽省政府的支持和帮助下，逐步试行“龙头企业+农户”的订单农业模式：地方政府作为种植菜籽油农户的代表与大平集团进行合作约定，大平集团在油菜籽刚刚上市时，会以微微高于市价的价格采购油菜籽。这种模式在实践中很不理想，主要原因是这种模式的核心是订单，而订单在执行中约束性差，履约得不到真正的保障，难以实现双赢。

（二）改进的订单农业模式－－“龙头企业+基地+农户”。2003年大平集团顺着农业产业政策和地方政府的推动，转而对“龙头企业+基地+农户”的新的订单模式进行实施探索：县政府和大平集团共同计划农户种植油菜籽专业基地，同时大平集团会对该种植基地进行投入相应的技术和经验支持。同上述模式，政府作为农户的代表与大平集团进行合作签订订单。

与第一种农业模式相比，该种模式中大平集团通过建立基地，保证了油菜籽的品质。但2005年之后，油菜种植的比较经济效应的降低，原本种植油菜籽的部分年轻劳动力转而从事其他行业，这使得该种模式实施的持续性大大降低。

二、“太平模式”及其应用

（一）经济背景。在当地政府的持续支出与扶植下，大平集团在原有种植基地模式的基础上，订单农业又上升到“龙头企业+合作社+社员”的新模式。定于2007年6月上市的菜籽油期货合约将为广大菜籽收购加工企业带来了一场“及时雨”：期货市场将为相关企业的生产经营和农民来年的种植提供“指示灯”。

（二）“龙头企业+合作社+社员”与“订单+期货”模式。在这一模式中，合作社承担着承上启下的重要作用。油菜籽种植的农户缴纳10元股金就可以成为合作社的共同社员，大平集团会与合作社签订协议：免费提供优良的油菜籽种子并提供相应的种植经验和技术。以高于市场最低价格的保护价或者加价采购农户的油菜籽。合作社与每户社员签订更为具体的合同订单，规定菜籽价格上不封顶、下要保底。“大平模式”如图1所示。

图1 “大平模式”示意图

图2 空头套期保值的盈亏情况

（三）期货市场的套保操作。“大平模式”利用期货市场规避市场风险，保障订单执行，实现农民增收的操作方式如下：

2008年6月夏收油菜籽上市以来，受高油价影响，油菜籽收购价格一路上涨，安徽地区从2.4元/斤涨到2.8元/斤的历史高价。大平集团认为由于国际金融危机爆发，市场风险很大，后市一旦下跌，在买涨不买跌的心理作用下，很难找到合适的买家。但此时如果不收油菜籽或降价收购，将失信于合作社，同时也会失去市场。6月15日开始，大平集团在菜籽油期货809、901合约分批卖出，保值数量是8000吨左右，约1600手，平均建仓价位是12800元/吨。

7月9日，安徽省对省级储备菜籽油进行招标采购，大平集团获得竞标数量6300吨，价格是12750元/吨。大平集团通过订单合同共收购油菜籽2.2万吨，压榨成菜籽油约8300吨。由于省储备竞标的6300吨菜籽油已经预售，价格已经确定，公司决定平掉部分套保头寸。这时菜籽油期货、现货价格已经开始下跌，公司在7月9日―15日陆续平仓了1200手（6000吨）菜籽油期货合约，平均平仓价位12300元/吨。同时保留400手空单，继续为余下的2000吨还没有找到买主的菜油保值，以应对市场价格继续下跌的风险。

7月17日后，随着金融危机的恶化，国际市场商品期货价格大跌，菜籽油期、现货价格也同步暴跌，菜籽油期货809合约从7月初的12500元/吨跌至8月初的9700元/吨。此时，国内菜籽油行业哀声一片，很多没有在期货市场保值的企业均被高位套牢，大平集团剩余的2000吨现货菜籽油也已经贬值。为了防止现货菜油继续贬值，尽快回笼资金，公司一方面在现货市场上低价销售，一方面按照销售进度，在期货市场上把剩余的400手空单陆续平仓，平均平仓价位在9700元/吨左右。

（四）期现市场的损益情况。在这次行情的现货市场中，大平集团除了向国储交售的6300吨菜籽油没有产生亏损外，剩余的2000吨现货由于生产成本高（菜籽价2.9元/斤，折合菜籽油约12700元/吨），销售价格低（10000万元/吨），亏损540万元。但由于该公司在期货市场上进行了保值操作，套保盈利925万元，不但完全弥补了现货市场的亏损，而且还有盈利。具体套期保值盈亏情况见图2。