货币政策对股票和债券市场流动性影响的比较分析

丁赛君

摘要：本文主要基于社会主义市场经济逐渐趋向于新常态发展的形势下，就货币政策对股票和债券市场流动性影响的比较分析进行相关研讨，旨在提升股票和债券市场的经济效益及社会效益，以期为相关工作者提供帮助。

关键词：货币政策;股票;债券市场流动性;影响

一、货币政策的相关概述

（一）货币政策概念

货币政策主要就是指政府对国家货币、信贷及银行体制的统筹管理。从实质上来讲，货币政策此种利用中央银行控制货币供应量、产出量及通货情况的方式是目前宏观经济学领域中最重要研究课题之一，并对实现国家及政府宏观经济目标具有深远影响。同时货币政策也可使中央银行对现有货币供应量进行积极的控制及调整，依据国家不同时期发展特征使货币量维持适度状态下。不仅如此，货币政策还可应用多种货币工具调节供应量及市场利率，达到控制民间资本投资的目标，现有货币调节工具主要有法定准备金率及公开市场业务率等多种类型。

（二）货币政策种类

依据货币政策对社会总产出的影响，货币政策可分为扩张性货币政策（又被称之为积极货币政策）及紧缩货币政策（又被称之为稳健货币政策）两种。具体而言，在经济发展速度过慢，甚至出现萧条特征的时期内，中央银行可采取扩张性货币政策，增加货币供应量，降低市场利率，从而增加投资及出口量，扩大市场需求;在经济发展較快，甚至出现通货膨胀问题的时期内应用紧缩货币政策，降低货币供应量，提高市场利率，控制投资及出口总额，将市场物价调整到合理范围之内，以维持金融市场的平稳发展。

（三）货币政策的积极作用

就目前来看，应用货币政策的积极作用主要体现在以下两点：第一，货币政策的应用及推广可直接影响到国民储蓄及消费水平，提升经济增长的长效性;第二，由中央银行直接调控货币供应量可更好地满足市场利率及信贷供应平衡性需求，维持总供给与总需求之间的平衡性;第三，货币政策的主要调整对象为货币供应量，可更好地掌握及控制社会总体购买量，平衡市场消费物价水平，为提升国民生活质量奠定了坚实基础。

二、货币政策对股票流动性的影响

（一）货币供应量对股票流动性的影响

通常情况下，货币政策与股票流动性之间具有正向关系，即货币供应量增加，股票流动性也会随之提高。货币政策对股票流动性影响也可体现在市场调节上。当货币供应量增加时，股票市场内货币总资产也会增加，导致股票实际需求量与预期收益值明显上涨的现象出现，并由此提升股票市场整体流动性：当货币供应量增长到一定阶段时，股票风险性明显增高，市场内货币总资产降低，以达到一个平衡的状态。

货币政策中货币供应量可分为以下两种层次：第一，现金及社会经营机构在银行中的总体活期存款，具有极高的流动性及活跃性：第二，总体货期存款基础上叠加定期存款等的长期投资项目，而此供应层次对古是流动性具有更加显著的影响。由此可见，货币供应量层次不同，对股市流动性的影响也具有较大差异性。

（二）货币利率对股票流动性的影响

相较于货币供应量对股票流动性的影响而言，货币利益度股票影响机理更为繁琐。具体来说，不同角度分析下的货币利率对股票影响也具有明显差异性。首先，货币利率的变化会直接影响到金融产品的收益性，使投资者需求发生明显转变。以股票市场为例，在货币市场利率下降的情况下，投资者往往选择将资金转入到股票市场中，提升股票市场总收益率，维持其长效平稳的流动。不仅如此，市场利率同样也是社会经营机构主要融资成本，因此市场利率的下降也会使得盈利预期增长，股票价格提升，刺激股票市场流动性。

其次，平衡的市场利率是实现宏观经济发展目标的重要前提，市场利率下降情况下，需刺激社会消费生产总水平增加市场资金的流动性，进而使得股票市场价格总体上涨。但也有一部分学者认为市场利率下降也会造成投资人采取过于保守的态度，降低股票市场流动性。由此可见，货币利率在受到不同因素影响的情况下，对股票流动性的影响也具有明显差异性。

三、货币政策对债券市场流动性的影响

（一）货币政策对债券市场流动性的理论研究

现阶段不同学者在研究货币政策对债券市场流动性影响的研究时采用了不同方式。一部分学者在研究过程中发现，金融市场共同信息对股票及债券市场流动性具有显著影响，并且此种影响在金融危机时期扩张货币政策所发挥的积极作用中可体现出来。第二，货币政策预期的加息则会降低债券市场流动性。还有一部分学者在研究过程中发现，市场收益、波动及货币供应量不会对债券市场流动性造成直接影响，不同货币层次或紧缩程度无法在债券市场流动性中体现出明显效益。

由于我国股票及债券市场尚且处理发展阶段，与美国等经济发达国家相比依然具有巨大差距，因此仍需将货币政策对股票及债券市场流动性的影响研究设置为主要研究课题。

（二）货币政策与债券市场流动性之间的关联

我国货币政策与债券市场流动性之间的关联性较为薄弱，而造成此现象存在的原因主要有以下几点：第一，我国股票市场流动性主要受到其自身流动性及利率影响，并在总流动性中占据65%的地位。金融市场机制越健全，对市场流动性的影响也就越大，吸引更多的投资者将资产投入到股票市场之中，具备高度的自我实现性。第二，我国国民储蓄率较高，股票市场所需的大量场外资金量充足，因此投资者利益率高低也会一定程度上的刺激股票市场流动性。第三，我国债券主要由中央银行控制，且公开市场操作工具也多为短期国债，但总体来说，短期国债依然在我国生产总值中占据着较小的比重，加之中央银行对短期债券操作率较低，因此导致货币政策对债券市场流动性影响较小。

四、导致货币政策中债券市场流动性传导效率低的症结所在

（一）债券市场发展不完善

导致货币政策中债券市场流动性传导效率低的首要原因为债券市场发展不完善，规模较小，难以满足经济新形势下公开市场业务的要求。同时由于我国债券市场较晚，所应用的债券类型品种单一，期货结构分配不合理，使得货币政策对债券市场流动性及货币投放、回笼影响力受到严重的制约。

（二）债券市场利率分割不合理

通常情况下，投资者会依据市场利率判断自身的投资行为，但由于当前债券市场及交易债券市场之间的分割不合理，导致股票及债券市场之间的利率存在一定矛盾，使得中央银行无法在债券市场利率不合理的情况下对金融市场进行统一的调控。

五、提升货币政策中债券市场流动性传导效率的具体措施

（一）优化货币政策下债券市场结构

为从根本上提升货币政策中债券市场流动性传导效率，相关管理部门应从的优化货币政策下债券市场结构人手。增加并优化债券品种，调整长期及短期债券所占比重;扩大债券市场交易范围.提升市场内容量，针对债券市场流动性及發展特征构建更具科学性及可行性的债券管理机制，实现银行及交易债券市场之间的统一：鼓励社会经营机构发展债券市场，降低金融监管部门对债券市场的总控制率。

（二）加强货币政策下债券市场监管力度

强化货币政策下债券市场监管力度，刺激货币政策与债券市场之间的良性互动。加强货币供应量及利率下债券市场传导效益，促使中央银行在应用货币政策工具时对债券市场特征及发展特征进行综合考量。同时，债券市场总体发展水平对货币政策的实效性也具有直接影响，因此需以强化债券市场为中心，以实现债券市场可持续发展为行动方针，确保债券市场发展的平稳有序，最大限度地发挥出货币政策的实际作用，提升其基本实施效果。

六、货币政策对股票和债券市场流动性影响的比较分析

在货币政策中，货币利率作为股票及债券市场之间重要非流动指标，对两种市场流动性具有直接影响。具体而言，股票市场预测误差大于债券市场预期误差，且利率对其的影响具时间更长。这是由于股票与债券市场之间的投资者结构具有明显差异性，债券市场投资者结构多为商业银行等社会经营机构，而股票市场中则有大量的散户，难以对货币政策进行理性且客观的分析，故受到货币政策影响严重。

在货币政策中，货币供应量对股票及债券市场流动性的影响远低于货币利率对两市场的影响，且流动性预测误差率也较。由于货币供应量直接由中央银行控制，对商业银行信贷活动及资产组合配置等造成直接影响。因此从一定角度上来说，货币供应量对债券市场流动性的影响更大。

七、总结

总而言之，通过货币政策对股票和债券市场流动性影响的分析，我们不难发现，货币政策及其供应量会对股票市场产生较大影响，对债券市场流动性产生的影响则较小，并使得股票市场的市场响应度远大于的债券市场。而为更好地避免货币政策对股票及债券市场流动性造成的负面作用，相关部门就应将研究重点转向至的完善我国这债券市场、发展长效完善的货币政策管理机制上，确保的金融行业的稳定有序发展。

参考文献：

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