沪伦通有望年内开通

证监会8月31日宣布，就《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》公开征求意见，该规定对沪伦通存托凭证业务涉及的发行上市、交易、信息披露、跨境转换等行为做出了初步规范。按照时间表，沪伦通拟于今年年内正式启动交易，届时将出现沪伦两地市场企业互挂首单。沪伦通的提速标志A股市场的国际化程度又迈进一步。

“沪伦通是继沪港通、深港通后，我国资本市场进一步走向国际化的重大举措。沪伦通深化中英之间金融合作，有助于扩大我国资本市场双向开放、提高我国金融市场国际化程度以及提升我国证券市场国际竞争力。”川财证券研究所所长陈雳表示，证监会就《监管规定》公开征求意见，这意味着沪伦通进入实质性推进阶段。

沪伦通来了

沪伦通是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（DR）并在对方市场上市交易。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。沪伦通包括东西两个业务方向，东向业务是伦交所上市公司在上交所挂牌中国存托凭证（CDR），西向业务是上交所A股上市公司在伦交所挂牌全球存托凭证（GDR）。

虽然沪伦通与沪港通都是A股市场对外开放的重要标志，但二者对外开放模式不同，沪港通是两地市场之间投资者的流动，而沪伦通是两地市场之间投资标的（或上市公司）的流动。

沪伦通的新模式很好地解决了北京时间与伦敦时间的时差问题。如果参照沪港通的模式，由两地的投资者直接投资对方市场，北京时间与伦敦时间中间7个小时（夏时制）或8个小时的时差对于投资者来说是很不方便的。沪伦通的模式则是让两地的上市公司流动起来，即把沪市上市公司送到伦敦去，把伦敦上市公司送到A股来，方便了两地投资者的投资。

在沪伦通运行前期，东向业务暂不允许伦交所上市公司在中国境内市场通过新增股份发行CDR的方式直接融资，而西向业务中，上交所A股上市公司却可通过发行GDR（包含新股）的方式，直接在英国市场融资。

中金公司首席策略分析师王汉锋表示，东向初期将为非融资型CDR，可跨境转换。西向融资型GDR价格有上限要求。海外公司发行CDR的东向业务目前将采取非融资型CDR形式，即以非新增股票为基础证券发行，这有利于避免沪伦通开通对当前A股市场形成融资压力。《监管规定》征求意见稿明确东向CDR可跨境转换，该制度将使东向CDR与正股之间形成价格联动，也有利于避免沪伦通试点初期可能的炒作行为。西向GDR没有融资型限制，但规定发行价格按比例换算后原则上不得低于正股价格的90%。

沪伦通为两地发行人和投资者提供进入对方市场投融资的便利机会，有利于提高境内市场的深度和国际化水平、扩大我国资本市场双向开放、深化中英金融合作，也将为A股市场带来一定的影响。

如何影响A股市场？

沪伦通将会给A股市场带来新的投资标的与投资品种。沪伦通开通后，会有在伦敦上市的境外公司以CDR的方式到上交所挂牌交易，这些公司将会成为A股市场优质的投资标的。

沪伦通将会成为上交所A股上市公司的“试金石”。沪伦通的西向业务中，上交所A股上市公司可以通过发行GDR的方式到伦交所挂牌上市，从而多了一个融资平台。然而伦交所的监管比A股市场更为严格、规范，对于赴伦交所挂牌上市的A股上市公司无疑是严峻的考验。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，沪伦通开通无疑会吸引另外一些海外资金，这些资金之前可能更多的是在伦交所进行交易，对中国股市关注度较低。在开通沪伦通后，此类长线资金将会加大对A股的关注度。

杨德龙指出，伦敦交易所是世界上最重要的交易所之一，在伦敦交易所交易的多数是金融机构，他们更加看重上市公司的基本面，也比较崇尚价值投资理念。因此，沪伦通开通不仅会提高A股的国际化程度，更会为A股带来成熟的投资理念，推动A股市场价值投資理念的盛行。

流动性方面，据招商证券研报，富时100和上交所的标的都集中于传统行业，富时100为金融、工业、消费品；上交所为金融和制造业。对于国内投资者而言，优质的稀缺标的为消费品行业股。同时预计发行CDR或者GDR对于双方交易所的流动性压力并不算大，因此暂时无需担心流动性问题。

在专业人士看来，总体看，“沪伦通”将在初期采取小规模试点的方式，随着业务的顺利进行，再逐步扩大试点规模。因此，CDR对于A股短期的流动性冲击有限，而GDR则在一定程度上利好市值规模较大的蓝筹股。

有市场分析人士认为，短期，沪伦通基础股票通过两地合格存托人转换成存托凭证，标的容量与投资者比陆港通应该小不少，且当前A股蓝筹估值较欧美低，双向流动抽血效应小，对A股市场影响不大。长期，将加速A股市场的国际化，对人民币国际化有着重要意义。

投资者该如何做？

独立财经撰稿人皮海洲日前撰文表示，对于沪伦通，投资者需要做好必要的准备工作：

一是要对沪市挂牌的伦交所上市公司有必要的了解，切忌盲目投资。建议投资者在买进伦交所上市公司在沪市挂牌的CDR前，对这些公司进行深入了解，以避免出现不必要的投资损失。

二是要了解挂牌的CDR与正股之间的换算关系，是1股换算1CDR、还是2股换算1CDR或是N股换算1CDR，以避免CDR价格与正股股价之间的脱节所带来的投资风险。

三是要关心伦敦交易所相关CDR对应的正股股价运行情况。虽然沪伦通解决了两地的时差问题，A股市场的投资者没有必要每天夜晚盯着伦交所的股票盘面来做投资，但投资者仍然需要关心在沪市挂牌的CDR所对应的正股股价运行情况。毕竟正股股价与CDR价格之间是一种相互牵制的关系。CDR价格不可能完全脱离正股股价来运行，一旦CDR价格与正股之间出现较大的偏差，CDR价格就有必要向正股股价靠拢，因此投资者需要关心CDR所对应的正股股价的运行情况，对在伦交所挂牌上市的正股进行跟踪。这将是国内投资者投资沪伦通CDR的每天必修课。

此外还要密切关注沪市上市公司赴伦交所发行GDR的进展情况。在A股市场，上市公司再融资很便利，且A股市场的监管较国外市场宽松得多，因此A股上市公司缺乏到境外上市融资的激励。这种市场环境下，如果有上市公司愿意赴伦交所挂牌融资，表明这些公司确实为企业发展着想，这类公司可以作为投资者重点关注的投资标的。