日本养老金投资股市情况

姜颖蕤

日本的养老及管理模式属于相对独立的运营模式，通过设立专门的养老公积金管理机构，即日本政府养老投资基金（GPIF），对养老基金进行运营和管理， 全称为“年金基金管理运用独立行政法人”。全球最大养老基金日本（GPIF）最初成立于2001年4月，取代了养老金福利服务公共公司（Nenpuku），2006年4月1日，GPIF组织形式发生变化，成为管理国家养老金的独立行政机构。GPIF的职责是按照日本厚生劳动省的规定制定养老公积金的投资计划，确保养老基金的投资收益率，其投资策略以被动投资为主。

截止于2017年3月底，GPIF管理的养老公积金规模已高达136. 87万亿日元，相当于日本当年GDP的四分之一，是全球最大规模的养老公积金。GPIF对养老基金的运营管理不仅关系到日本国民的公共养老金收益水平和日本政府的养老金财政支出规模，对日本企业和资本市场的发展也有着重要的影响。目前，日本GPIF设定的基本投资组合为：国内债券、国内股票、国外债券、国外股票。

1.日本养老金投资股市占比情况

2017年12月，日本养老金投资债券市场资产占比41.80%，其中国内债券市场占比27.67%，国外债券市场占比14.13%，日本养老金投资股票市场资产占比58.20%，其中国内股票市场占比27.67%，国外股票市场占比14.13%。投资股票市场的养老基金比重高于债券市场。国内债券投资占比从2002年3月的68.08%降低到27.67%，国内股票投资占比从2002年3月的17.68%升高到26.05%，国外股票投资占比从9.90%上升到25.08%，可见，日本养老金投资股票的占比有所升高，且比重已经超过投资债券的占比。

2.日本养老金投资股市收益率情况

2016年投資于债券的养老金收益率均为负值，国内债券收益率-0.85%，国外债券收益率-3.22%，相比之下，股票收益率均为正值，国内股票收益率为14.89%，国外股票收益率为14.2%，2016年股票市场的投资回报优于债券市场。2017年，投资于债券市场养老金收益率有所上升，转负为正，投资于股票市场的养老金收益率相较于2016年有所增加。国内股票和国外股票的收益率在2017年1季度至3季度稳步增加，2017年国内股票收益率合计为21.38%，国外股票收益率合计为17.63%。截止2017年7月，据彭博社报道，日本政府养老投资基金（GPIF）投资股市部分获利700亿美元，其股票投资组合的收益抵消了债券的部分损失，超过80%的股票投资是基于指数的策略。

3.日本养老金投资股市资产规模

2001年至2017年3季度，日本养老金的资产规模大体呈上升趋势，2001年至2007年上升幅度较大，2007年至2011年出现小幅震荡，2011年至2017年3季度呈现显著上升趋势。截止2017年3季度，日本养老金资产规模高点出现在2017年3季度，并且有继续上升的趋势，在2001年至2017年3季度期间，养老金资产规模有小幅调整的区间，但调整的幅度不大。

2017年3季度日本养老金资产规模总额162.7万亿日元，占2017年日本GDP的29.8%，相当于GDP的十分之三，可见，日本养老金资产规模庞大。日本养老金投资股票市场的资产规模78.72万亿元，投资股票市场的资产规模超过投资债券市场的资产规模，其中，日本养老金投资国内股票的资产规模39.62万亿元，占比24.35%，投资国外股票市场的养老金资产规模39.10万亿日元，占比24.03%。日本投资国外股票市场的资产规模大，与投资国内股票市场的资产规模相当，相比之下，日本投资国外债券市场的资产规模低于国内债券市场的资产规模，投资债券市场的资产规模总额69.81万亿日元，国外债券市场资产规模22.81万亿元，国内债券市场资产规模46.37万亿日元。

2017年3季度，日本持有国内股票市值占日本股票市值的6.12%，日本持有国外股票市值占日本股票市值的6.27%，日本持有股票市值占日本股票市值的总计12.38%①。

注释：

①计算过程：2017年3季度日本养老金投资股市资产规模乘以投资股市占比得出日本养老金持有股票市值；将2017年日本股票市场市值用日经225指数调整到2017年3季度的日本股票市场市值；日本养老金投资股市市场除以日本股票市场市值即为所得。