探究行为金融学的理论基础及其贡献

王晓红 王嘉琛

摘要：纵观历史而言，行为金融学的产生对传统金融学产生了重大的改革。从目前市场上看传统金融学与行为金融学是相互共生的，因而，行为金融学的发展前景及其对社会的贡献如何，或许我们可以从行为金融学与传统金融学的关系定位中找到答案或者一些提示。目前关于一些心理学方面的研究被带入到了行为金融学的领域中，成为研究行为金融学的主要依据之一，其次的话，证券市场的存在不能够很好的解释有关于金融市场上存在的问题，因此，行为金融学的存在就能够很好的解释有关于金融市场上存在的某些问题，相对而言，行为金融学作为一个全新的领域，其研究价值及其对金融市场上的贡献有很大的发展空间。

关键词：行为金融学，心理金融学，传统金融学，理性

通过一系列的改革中可以了解到目前市场上逐渐产生的行为经融学将会在传统金融学的基础之上进行创新及其研究成果服务社会，推动金融市场在整个营销市场上的进步。本文主要是通过各方面的研究及其探讨有关行为金融学的理论基础及其贡献。

1行为金融研究的逻辑起点??——对理性假设的质疑

相对传统金融学而言表现特征主要是以现代主流金融学为基础，其中主流金融学体现出的模型与范式作为最基本的分析框架，目前市场上出现的“经济人”为最基本的前提假设。如马柯维茨的投资理性主要是指的是投资者在面对投资时都是厌恶风险的，即使是在相等的条件下，投资者将会更加理性的选择标准差相对来说会比较小的资产组合。夏普等人的投资假设法相对来说会更加的严格，在规避投资风险的基础之上，假定投资者是以何种的方式解读出现的信息即使面对着投资者关于各种收益率，标准差，协方差等在一定的条件下能够得到预期的效果都要经过一系列的分析得出相应的结论才能做出相对的实施措施。在法玛的投资假设中，将投资者认定为理性投资者，因而投资者可以理性的评估资产价值，因而市场是有针对性的，有效性的，再者有些投资者非理性的，但是由于他们之间的交易都是通过系统随机产生的，对于形成整个系统价格方面的误差不会有很大的影响。其次有些投资者非理性行为而具有相关性，他们也会在市场上遇到相关的套期保值者，稳妥的套期保值者将会消除非理性投资者对于价格方面的影响，使整个金融市场回归到有效性。非理性投资者将在金融市场交易中逐渐减少，在金融市场中丧失生存空间，最终整个金融市场将会把控在理性投资者的手中。

2宽泛的视野与视角——方法论意义上的启示

从整个金融市场看，为何传统的金融学和行为金融学会出现很大的分歧点，本人认为主要是投资者研究视野与视角不同所导致的各方面问题的出现。金融市场可分为团队行为和个体行为，个体行为在金融市场分析上可称之为理性，主要有两方面可供参考，第一点在追求目标时会更加的理性化合理化，第二点在选定所追求的目标会更加的合理性，有目的性。传统金融学在选定的目标过程中是理性行为，最为主要的是在选定目标过程中的理性行为，与传统的金融学相比而言，行为金融学主要是以心理学，社会学，人类学的行为为理论基础，使得视野更加的开阔，视角更加的全面化。经济学者通过分析行为金融者的“偏好”以及金融行为的理性与否，对其进行分析所产生的决策和判断形成的过程，因而对这些行为金融学者的典型特征进行了更加实际的描述，因而这些特征通常包括了以下的内容：

2.1金融投资者所关注的问题点所在

通常投资者在进行有效的投资时他们往往都还会关注于行动产生的后果与另一参照物之间的差异，因而对于这些差异投资者本身不会产生很大的敏感性，因从，在财富产生效益的载体应该是财富或者效用的改变而产生的变化，不应该是最后的结果产生的变化。

2.2 金融投资者过分的关注

通常的话投资者往往过分关注损失，因此的话，投资者将会对于损失的估值要比相等的收益估值要高的多。当投资者过分关注损失时，往往由于一系列的损失所造成的效应将会影响到投资者关于下一步投资动作的实施，不利于投资者的判断，因而在发生损失时吸取教训为下此的投资做出充分的准备。

2.3关于社会行为和竞争意识

相对于利己行为而言并不能完全的解释人类产生的动机，因此的话相对利己行为人类更多的是社会行为和公平竞争的意识。通过社会行为以及公平竞争等方式能够很好的促进整个金融市场的发展，整顿目前金融市场出现的各种乱象，很好的维护了金融市场的风气，有效的促进了金融市场的发展。

2.4 金融投资者的“偏好”

相对而言经融投资者是没有固定的“偏好”而是在投资过程中进行一系列的选择和判断而显现出来的。因而金融学研究者将这些所谓的“偏好”认定为既定。在传统金融学看来，“偏好”的形成有较大的随意性，将它归类于心里学方面，社会等方面进行研究时，将会发现无论是心理学方面还是社会学方面都是无力顾及它也无需顾及它。

2.5 金融投资者在不确定因素下所产生的态度

通常投资者在不确定因素的情况之下所表现出来的态度是各种各样的，最为主要的是收益风险规避型，高收益风险追求型，低风险高收益追求型，高收益低风险，收益保值追求型。

行为金融学认为，人们通常会根据以往的经验做出判断，虽说通过这样的方式能够很好的简化复杂的方式然而随之也会产生复杂的系统性错误，从而导致了整个金融投资判断偏失去理性化。即使金融投资者未犯经验方面的错误，而是能够很好的觉察到整个投资理念带来的实际后果，其次的话他们也会系统性的错误估计实际后果所带来的整体效益的错误，从而使得整体收益得不到有效的体现。

3行为金融学的发展前景——与传统金融学融合的必要性和可能性

行为金融学的复杂性决定了研究对象的困难性，因而在研究行为金融学方面应当整个金融学体系有效性，积极性的结合在一起进行系统的分析，从行为金融学和传统金融学相结合起来分析，二者之间存在着几个相同点：首先的话传统的金融学与行为金融学的研究对象是相同的，都是以投资者作为服务对象。从这点可以看的出两者之间的研究是相通的，尽管传统金融学以规范化的研究方法将投资者进行了多方面的研究以及分析，作出了理性的假设。再者说的话，行为金融学与传统的金融学的分歧是可以相互进行协调的，如上所说的传统金融学在于投资金融假设中的理性与否。当出现的错误不断呈现在人们眼前时，人们就会利用这些错误进行归纳整理得出正确的理念进进行投资。通常的话财富的减少以及财富的不断递增，给予金融投资者所带来的感观上的快乐并不是相同的，因而前者会大于后者所带来的影响，同时的话也是直接的说明了传统金融学理论实际运用也是在逐渐的边缘化。

4结语

行为金融学与传统金融学的共同之处，提示了两者之间在未来的某一时间内将会产生互融的现象。同时的话两者之间的差异性将会决定目前金融市场各自主营的现象，在金融市场条件不成熟之前，专注于某个领域，某个目标也不失为一种好的服务方式。当然，两者之间不是各自为营，可相互进行合作，研究对方的长处做出正确的判断，在取长补短中不断的成长。同时的话行为金融学的领域之中将人类的心理行为融入到了金融的研究框架之中去，以人类在金融投资过程中复杂的金融行为作为主要的研究对象，因此也就决定了所研究方向的复杂性。相对于目前的传统金融学而言行为金融学各方面还是不够的成熟，一些基础理论上的概念以及基础行为上的应用还存在着许多方面的不足。此外，关于一些理论知识的普适性问题，模型化问题以及理论应用领域的扩展问题，也是在未来的研究上必须考虑的问题因素。

参考文献：

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