全球化、金融发展与经济增长关系的实证分析

周 晶

（西安财经学院 经济学院，西安 710100）

0 引言

“一带一路”倡议强调地区和国家间的相互合作，是全球化的一种新表现形式，而诸多事实也证明，从20世纪80年代出现“全球化”现象以来，从最初资本与货物跨国流动的经济全球化开始，到当今政治、社会、文化、国际关系等诸多方面的全球化，全球化的影响力已经到达了一个前所未有的高度。考虑到全球化在金融发展和经济增长中的作用，Rousseau和Sylla（2002）研究健全的金融体系在经济增长中的作用以及由全球化带来的金融发展是否能够促进贸易发展等问题。Stiglitz（2002）指出全球化在提高了需求、投资和技术水平的同时也会引发全球资本市场的风险，这将导致金融市场和经济活动之间不对称的发展关系。Prasad等（2007）和Kose等（2010）研究发展中国家经济增长和金融全球化的关系，同时也指出政策支持可以更好地发挥全球化在发展中国家中的作用。Kazar和Kazar（2016）研究了1980—2010年间不同收入水平国家全球化、金融发展和经济增长之间的关系。然而，在全球化发展的进程中，对全球化的争议也从未停止过。批判者认为，全球化会导致更严重的贫富差距，发展中国家非但不能从全球化中获得利益反而会落得更远。联合国的报告证实了全球化的收益绝大部分都流入了发达国家富裕阶层的口袋，经合组织（OECD）和世界银行数据也显示，在过去30年里，大多数发达国家的基尼系数已经恶化，中国和美国尤其严重。

那么，全球化在“一带一路”沿线国家的金融发展和经济增长中究竟发挥了怎样的作用，还需要进一步的研究和分析，这将为未来国家间的合作和发展提供有效的基础保障。

1 模型与方法

1.1 面板协整检验

Pedroni（1999）介绍的时间序列面板回归模型如下：

其中，Yit和 Xit是维度为(N*T)×1和(N*T)×m的向量，参数Φi和γi分别表示样本特定的固定效应和确定性趋势，斜率系数θi允许个体差异。因此，协整向量可以是异质的。

Pedroni（1999）提出了两种类型的基于残差的检验。第一种类型包含四个检验，即面板v统计、面板r统计、面板PP统计和面板ADF统计，这四个检验都是对组内残差的检验。在第二种类型包含三个检验，即组r统计、组PP统计和组ADF统计，这是对组间残差的统计。一般情况下，这七个统计量经过均值和标准差的简单调整后，都渐进服从标准正态分布，可以进行统计检验。Pedroni（2004）提出的面板数据协整检验的零假设不存在协整关系，在备择假设下，面板v统计量趋于正无穷，其他六个统计量趋于负无穷。因此对于面板v统计量，正态分布的右尾部分用来拒绝原假设，而其他六个统计量则是用正态分布的左尾部分来拒绝原假设。本文采用Pedroni（2000）提出的FMOLS方法进行长期相关关系估计。Pedroni（2000）提出在面板协整回归的FMOLS方法中可以分别进行组内面板和组间面板的FMOLS估计。

1.2 误差修正模型

通过FMOLS面板协整的数据可以进行进一步因果关系的检测。Granger（1987）指出，具有协整关系的变量一定能够进行误差修正模型（VECM）检验，它不仅能够考虑传统的因果关系检验所考查的变量间短期因果关系，而且能够研究变量间的长期因果关系，更重要的是还能够反映短期偏离长期均衡的修正机制。因此，VECM检验是能够同时反映长期和短期关系的一种稳定并且可靠的模型。

Granger（1987）提出，如果变量X与变量Y存在协整关系，那么X与Y之间的短期关系总能由一个误差修正模型表述：

2 指标选取和数据来源

本文以“一带一路”沿线的65个国家为研究目标，但由于数据收集方面的问题，最终参与讨论的国家共32个，分别是南亚四国，即尼泊尔、印度、巴基斯坦、孟加拉国，中亚三国，即哈萨克斯坦、土库曼斯坦、吉尔吉斯斯坦，西亚十一国，即伊朗、亚美尼亚、土耳其、约旦、以色列、沙特阿拉伯、巴林、阿曼、科威特、黎巴嫩、格鲁吉亚，中东欧九国，即保加利亚、克罗地亚、捷克、匈牙利、拉脱维亚、立陶宛、马其顿、罗马尼亚、波兰，独联体两国，即俄罗斯、摩尔多瓦，以及蒙古、埃及、中国。选用以上32个国家1996—2015年间的面板数据进行研究。

本文根据前期研究成果和结论，结合数据的收集情况，选取以下指标：

（1）经济增长指标。本文选择人均GDP衡量经济增长水平，数据来源于WDI世界银行的数据库。

（2）金融发展指标。本文选取的金融发展指标主要有三个：第一，对私有部门发放的贷款占GDP的比例，这是衡量金融效率的一个重要指标；第二，股票市场总价值占GDP的比例，用以衡量股票市场发展情况；第三，M2占GDP的比例，用于衡量货币化率水平，是代表金融深度的一项指标。以上三个金融发展指标的数据均来自于WDI世界银行的数据库。

（3）全球化水平。衡量全球化水平的指标来源于瑞士经济分析局KOF发布的全球化指数，包含有一个全球化综合指数，以及三个维度的分量指数，分别是经济全球化指数、政治全球化指数和社会全球化指数，其构成情况如表1所示。

表1 全球化分量指标

3 实证分析

3.1 单位根检验和面板协整检验

本文首先进行样本数据的单位根检验，检验结果如表2所示。可以发现，虽然对于各变量的单位根检验结果是不稳定的，但是通过对各变量的一阶差分进行单位根检验，则得到了很好的结果，各变量都能够在1%的显著性水平下保持平稳。

表2 全球化、金融发展与经济增长的单位根检验

通过单位根检验的样本数据可以进一步进行协整检验，表3总结了金融发展、经济增长和全球化三组数据之间的协整关系。从统计结果来看，在“一带一路”沿线国家中，金融发展、经济增长和全球化三因素之间具有长期、稳定的协整关系。

表3 全球化、金融发展与经济增长之间的协整关系

3.2 协整方程的FMOLS分析

为进一步分析全球化、金融发展和经济增长之间的关系，本文做三个变量之间的完全修正普通最小二乘回归（Fully Modified Ordinary Least Squares，FMOLS）。下页表4总结了选取的32个样本国家经济增长、金融发展和全球化三个变量之间FMOLS回归的结果。这里以GDP为被解释变量，以金融发展指标和全球化水平为解释变量。

首先从整体情况来看，全球化和金融发展的共同作用能够对经济增长起到显著的促进作用。具体表现在从组间分析数据来看，金融效率对经济增长的影响系数为0.63，该系数在1%的置信水平下保持显著，股票市场对经济增长的影响系数为0.05，该系数在10%的置信水平下保持显著，金融深度对经济增长的影响系数是0.90，该系数在1%的置信水平下保持显著。其中，股票市场对经济增长的贡献表现最弱。

从个体样本情况来看。在“全球化-金融效率-经济增长”一组分析中，有17个国家金融效率指标系数显著为正，19个国家全球化系数显著为正，但是只有8个国家的金融效率指标和全球化指标能够同时为正并且显著，这8个国家分别是孟加拉国、捷克、马其顿、尼泊尔、波兰、罗马尼亚、土耳其和土库曼斯坦。在“全球化-股票市场-经济增长”一组分析中，有7个国家股票市场发展指标系数显著为正，并且这7个国家全球化指标的系数也能够显著为正，这些国家分别是孟加拉国、中国、格鲁吉亚、克罗地亚、蒙古、波兰和罗马尼亚。在“全球化-金融深度-经济增长”一组分析中，有17个国家金融深度的系数显著为正，有16个国家全球化指标的系数显著为正，这两个系数能够同时保持显著为正的国家有6个，这些国家分别是捷克、匈牙利、巴基斯坦、波兰、罗马尼亚和土库曼斯坦。

表4 全球化、金融发展与经济增长的FMOLS估计

同时，从以上数据分析中可以发现，只有波兰和罗马尼亚两个国家的数据能够支持全球化和金融发展共同作用促进该国经济增长。波兰和罗马尼亚是位于中东欧的两个国家，经济、金融以及全球化水平在样本国家中均位于前列，这样的结果在一定程度上也证实了全球化批判者的言论。

以上讨论的是全球化总量指标、金融发展和经济增长之间的相互关系。根据KOF发布的全球化指数及数据，全球化总量由经济全球化、政治全球化和社会全球化三个分量构成（见上文中表1）。按照以往的研究经验，在考虑全球化对经济的影响时，首先要考虑的是经济全球化，经济全球化也被认为是较政治全球化和社会全球化而言，影响范围更大、影响程度更深的全球化分量因素。为了验证这一结论，本文分别考虑经济全球化、社会全球化和政治全球化时，全球化、金融发展与经济增长之间的FLMOLS的估计结果（见表5）。考虑到文章结构，表5中指只摘录了FMOLS组间估计的结果，在完成此步骤之前，已经对数据进行了单位根检验和面板协整检验，检验结果在文中不再赘述。

从表5可以看出，在分别考虑全球化分量指标时，金融发展对经济增长有非常显著的正向作用，同时，经济全球化、政治全球化和社会全球化对GDP同样有非常显著的正向作用。值得关注的是，政治全球化对经济增长的影响作用要强于经济全球化和社会全球化，这与以往的研究结论有所不同。

根据前文所述，政治全球化主要由国外大使馆数量（25%）、参加国际组织的数量（27%）、是否参加联合国安理会任务（22%）、国际协定缔约数量（26%）四个指标构成。本文认为，对于经济发达国家而言，经济全球化水平高，经济全球化对其经济增长的影响自然就大，而对于欠发达国家而言，贸易、投资、金融、生产等活动的发展水平及国际间合作程度不高，就会限制这些因素对经济增长的影响，于是政治全球化在促进经济增长中发挥的作用就会更加凸显出来。

3.3 因果关系检验

表5 全球化分量、金融发展与经济增长的FMOLS估计

以上实证分析已经验证了全球化、金融发展以及经济增长之间的协整关系，接下来使用Engle和Granger（1987）的方法进行因果检测。根据VECM的一般模型并结合本文的具体情况，可以得到三个方程组，其中的Finance项分别代表金融效率、股票市场、货币化率三个金融发展指标。因此完整的方程应该有三组共九个方程，在此省略。在检验中，如果变量滞后差分项的系数检验显著，则变量之间存在短期因果关系；若误差修正项（ECM）系数显著，则变量之间存在长期因果关系。另外，误差修正模型中的变量具有平稳性特征，能够保证Granger因果检验的有效性。

误差修正模型的检验结果如表6所示。

表6 误差修正模型（VECM）估计结果

从短期来看，主要是对各变量的差分项来进行分析，全球化指标的二阶差分都能够表现出对经济增长的显著影响，说明全球化对经济增长的短期作用是显著的。同时，从金融发展指标来看，金融效率的二阶差分、股票市场的二阶差分、货币化程度的一阶差分都有显著的正系数，也能够说明短期内这些指标对经济增长的作用是正向且显著的。

从长期来看，只有“全球化-金融效率-经济增长”一组的分析中ECM项的系数显著为负，这表明如果短期偏离长期均衡状态就会在下一期进行反向修正，进一步证实了全球化、金融效率和经济增长之间的长期关系。但是另外两组的误差修正模型则不能说明具有类似的长期影响关系。

4 结论

（1）从整体情况来看，“一带一路”沿线国家的全球化和金融发展对经济增长有显著的促进作用。但是具体到每个国家来看，全球化和金融发展能够同时发挥作用的国家则很少，甚至只有波兰和罗马尼亚两个国家在所有检验中能够显著表现出全球化和金融发展对经济增长的推动作用。

（2）不同于传统的研究结论，在“一带一路”沿线国家中，政治全球化在推动经济增长中发挥的作用最大，明显优于经济全球化和社会全球化的作用。再次说明“一带一路”沿线国家贸易、投资、金融、生产的发展仍然处于落后水平，从而没有能够在全球化的影响下获得利益。

（3）通过误差修正模型的检验，发现短期内全球化、金融发展与经济增长之间的关系是显著的，但就长期而言，只有全球化、对私有部门贷款与经济增长之间存在长期的影响关系，股票市场和货币化水平两个金融指标的检验结果都不能有效说明长期影响关系的存在。说明“一带一路”沿线国家的金融市场还需要进一步加大改革力度，才能够适应新时代的发展要求。