“高送转”主题迎跨年行情布局

肖玉航

“高送转”是A股市场跨年行情最受关注的主题之一，上市公司选择实施“高送转”，一方面表明公司对业绩保持高增长充满信心，较高的分红送转比例有助于公司保持良好的市场形象；另一方面，一些股价高、流动性较差的公司，也可以通过“高送转”降低股价、增强公司股票流动性。

从A股市场历史轨迹来看，每当市场进入年终或年报周期阶段，一批“高送转”股票的表现就非常抢眼。如果从2017年监管层方面来看，对于上市公司“高送转”将实施一定的限制或动态监控，监管层更希望上市公司以现金分红为主要体现，但作为股票市场一种分红模式，“高送转”跨年投资机会仍然值得期待。只是投资机会相对历史而言，可能稍显逊色，即“历史会重复，但不会简单重复”，因此对于目前市场可能出现的“高送转”主题，投资者须理性布局把握为宜。目前“高送转”指数走势相对较强，显示机会仍存预期。

“高送转”的含义与动机

对于“高送转”，投资者首先应清晰地认识“高送转股票”定义。“高送转”是“高送转股票”的简称，是指上市股票送红股或者转增股票的比例很大。实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率沒有影响，对公司的盈利能力也没有任何实质性影响。“高送转”股票除权后，公司股本总数虽然扩大了，但公司的股东权益并不会因此而增加。而且在净利润不变的情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本摊薄每股收益。在公司“高送转”方案的实施日，公司股价将做除权处理，也就是说，尽管“高送转”方案使得投资者手中的股票数量增加了，但股价也将进行相应的调整，投资者持股比例不变，持有股票的总价值也未发生变化。

研究认为，上市公司选择实施“高送转”，一方面表明公司对业绩保持高增长充满信心，公司正处于快速成长期，较高的分红送转比例有助于公司保持良好的市场形象；另一方面，一些股价高、流动性较差的公司，也可以通过“高送转”降低股价增强公司股票流动性。因此，在过去几年A股市场中存在显著的“高送转”效应。在实际的投资中，也须防范部分绩差公司或股东减持配合的忽悠式“高送转”现象。

理性投资运用策略把握

对于2017年“高送转”这一市场行为，其可能受到监管层及市场理性发展等因素的影响，但投资性机会依然可以期待。从市场投资策略来看，我们研究认为，其依据市场变化可顺势而为，可以侧重以下几个方面进行选择和布局：

1.选择具有“高送转”潜力标的

一般而言，能够推出“高送转”的上市企业，本身应具有一定的潜力因素，如果没有业绩、净值与公积金较低且连年亏损，那么这样的企业是很难推出送转股方案的。因此我们研究认为，在投资之前，先选定一些具有潜力因素的“高送转”质地预期股票标的较为可取。

深交所信息显示，2017年11月18日，凯普生物成为2017年首家发布年报“高送转”预案的公司，拟实施每10股转增10股并派现5元的年度利润分配方案。之后，其市场表现较好，符合上述潜力因素，这也是其脱颖而出的原因之一，但后续则宜关注监管层的政策与公司方案的最终变化。

2.注重时机与行业

从历史轨迹来看，“高送转”题材股一般而言体现三个阶段较为明显，即第一阶段是预案公布之前的预热行情，第二阶段是预案公布之后到具体实施的抢权行情，第三阶段是送转实施之后的填权行情。其中，预热行情出现概率最大，而且没有前期获利盘压力，行情走势较为强势，当然操作难度也最大。因此在参与相关股票投资过程中，须把握好时机策略的应用，原则上不建议参与第三阶段实施之后的阶段。具体参与时，应考虑量价变化及市场环境的因素，即相关个股初期量增价增且突破重要阻力位，则相对乐观；而价涨量滞应相对谨慎；一旦出现天量天价，则以防范风险为主。

从行业角度来看，主要考虑的是上市公司近年行业景气度，一般而言，景气度高，业绩好且具有前述特征的潜力因素，这类股票则可能有年终“高送转”的可能。比如近期具有“高送转”预期且表现较好的梅泰诺，其本身为通信和其他电子设备制造业，公司公告显示：公司预计2017年1月至12月归属于上市公司股东的净利润盈利48647.18万～51890.32万元，比上年同期增长350%～380%。因此对于行业景气度高且公司业绩预期增长明显的部分成长类股票，其有可能进行“高送转”。

3.注重市场环境与政策因素变化

从目前市场环境来看，“高送转”股票的主题性机会相对于前些年有所弱化，但依然有机会，只是持续度与力度相对逊色，这与市场环境密切相关。从我国股票市场发展来看，机构投资者将不断提升，而打击操纵股价、利用因素推高股价配合减持等监管力度加大，市场环境出现的变化需要投资者密切关注。比如近日推出“高送转”的部分公司，其很快会受到监管层问询，由于大数据的监管运用，实际上目前市场环境对于“高送转”的主题投资增加了难度。一方面是投资者队伍变化，理性投资不断增强；另一方是面监管加严动态下的市场投资环境变化，因此，在把握“高送转”股票投资机会的同时，对市场环境的变化需要密切观察。

从政策因素来看，管理层倡导上市公司采取现金分红为主。对于“高送转”公司实施较为严格的动态监控，但政策并未完全否决“高送转”这一分红方式，因此可以预期“高送转”将在监管与市场表现中体现博弈性的机会与风险，而把握其机会的关键则须对监管动态给予高度关注。

总体而言，研究认为，“高送转”作为历史上较为明显的投资主题，虽然在市场环境、政策因素及投资者队伍变化等因素影响下，今后可能出现变化，但二级市场所形成的近期相关品种表现，显示其投资机会依然不减，而风险因素则主要来自时机与相关公司方案变化的不同，“历史会重复，但不会简单重复”，对于“高送转”股票需要进行标的研究与分析、时机把握与政策、市场环境等因素的结合应对，而理性把握或是取胜之道。