A股解禁潮闪了谁的腰？

郭施亮

限售股解禁，这对市场来说，是一个长期性的冲击因素。然而，对于这一历史遗留问题，短期内仍然很难得到实质性的解决，但作为普通投资者，更需要深刻认识到限售股解禁的风险，避开相应的投资雷区。

根据数据统计，从2017年12月开始，中国股票市场的限售股解禁规模就呈现出大幅攀升的迹象。其中，从相关数据来看，2017年12月解禁规模达到3804.56亿元，而到2018年1月，限售股解禁规模更是达到4626.4亿元，对于这两个月的解禁规模，也创出了2016年以来的单月解禁规模最高水平，这确实需要引起我们的高度重视。

具体到个股方面，未来一年内，面临解禁的多数个股解禁总金额在50亿元以内，共有461只，约占95%，半数解禁总金额不超过10亿元。不过与此同时，亦有8家上市公司预计解禁金额在百亿元以上，其中华大基因和财通证券分别以高达530.61亿元和421.62亿元解禁金额位居前两位。

不同限售股解禁类型，冲击影响不同

事实上，对于限售股解禁现象，仍需要区别看待。其中，从限售股的解禁类型来看，也存在不同的形式，而其相应的冲击影响也会有所不同。

其中，对于限售股解禁而言，主要涉及首发限售股解禁、定向增发限售股解禁、股权激励限售股解禁以及追加承诺的限售股解禁等。然而，在这些主要的解禁类型中，最具冲击力的，莫过于首发限售股解禁风险以及定向增发限售股解禁风险。与之相比，股权激励限售股解禁以及追加承诺的限售股解禁风险反而没有特别大，而对于后者而言，其整体解禁减持需求或许并不会很大。

实际上，从最近一段时期的市场表现来看，也足以体现出限售股解禁的沉重压力。

其中，以此前涉及首发限售股上市的上海银行为例，虽然上海银行属于上证50样本股，且基本面相对优质，但在首发限售股上市当天，却出现了一字板跌停的走势，而这对于市场来说，确实是一个不小的冲击。

但是对于上海銀行首发限售股上市当天的市场表现，更大程度上还是离不开其首发限售股规模庞大的因素，而在庞大的解禁压力下，股价也会明显承压。不过，对于上海银行首发限售股上市当天的跌停走势，并不具有普遍性。

限售股解禁和股东减持，频繁刺激着A股市场的神经，也成为近期市场面临的最大压力。最直接的表现是白马股、大蓝筹补跌并拖累其他股票加速下跌。以2017年11月27日为例，白马股惨烈杀跌，中兴通讯、比亚迪跌停，京东方A、华大基因、中国联通跌幅超8%，并拖累中小创一齐跳水，解禁预期和减持利空集中爆发是这些个股暴跌的直接诱因。

从总体上来分析，在面对庞大的限售股解禁压力环境下，首发限售股解禁以及定增限售股解禁的压力最为明显，而在随后的限售股解禁风险逐步释放的过程中，投资者仍需注意相应的投资地雷。

高速IPO不止，限售股解禁风险不会消失

正如上文所述，限售股解禁风险属于历史遗留问题。然而，站在当前，仍与一个因素离不开关系。具体而言，那就是接连不断的IPO发行速度。

实际上，自2016年11月以来，中国股票市场基本上实现一周一批次的IPO发行速度，而这已经成为新时期下的IPO发行常态化现象。

高速的IPO发行，不仅大大提升了市场的容量规模，而且还不断增加后续限售股的解禁风险。本来，对于存量限售股而言，已经需要一段较为漫长的时间进行消化，但随着IPO的持续高速发行，积聚的限售股规模也越发明显，且逐渐抬升未来限售股解禁的压力。

回顾最近一段时期，虽然已有减持新规以及减持新规升级版的配套出台，但在实际情况下，更大程度上还是延缓了风险集中释放的风险，且并未从本质上消除这一潜在风险。

近年来，上市公司减持意愿还是有增无减。在实际情况下，虽然有减持新规升级版的配套，但上市公司仍可通过花式减持、组合式减持等方式来完成系列的减持计划。与此同时，对于部分上市公司而言，因其存在较为强烈的减持意愿，更有甚者还可能通过一些不为人知的方式试图绕过减持新规的约束限制。

这些年来，采取股权质押策略的上市公司为数不少，而对于不少采取股权质押策略的上市公司来说，一旦触及平仓线或预警线，那么上市公司就需要尽快补充质押物，而若股价继续呈现出阴跌的走势，则可能会触及强行平仓的风险。

强行平仓，对于上市公司大股东来说，是一个致命的打击。在实际情况下，却存在部分上市公司巧妙利用强行平仓的策略来规避减持新规的约束限制。确实，对于现有的减持新规而言，虽然已有不少的补充与完善，但仍然存在一些不为人知的间接减持方式，如花式减持、组合式减持，甚至通过强行平仓来规避相应的规则约束。

限售股解禁，上市公司接连不断的减持压力，这已经成为压制市场上行的重要因素。与此同时，随着IPO的持续高速发行，潜在的限售股解禁风险仍在不断积聚，而如何为庞大的限售股堰塞湖进行有效泄洪，就显得非常重要。由此可见，对于当前市场的最大问题，已经不是IPO堰塞湖的泄洪问题，而是庞大的限售股堰塞湖如何实现有效泄洪的问题。

2017年12月以及2018年1月，属于限售股解禁的高峰期，而其单月解禁规模还是非常庞大的。需要注意的是，在2018年1月以后，并不意味着限售股堰塞湖就得到实质性的消除，反而会随着IPO的持续高速发行，而逐步增加存量限售股的解禁压力，这一限售股堰塞湖泄洪难题估计还是一个中长期的问题。

确保本金安全，避免潜在的投资地雷

不过，对个股而言，解禁能否形成真正的压力，还要看具体情况。最为明显的一点就是，解禁市值以及解禁股东数量。上海银行遭遇巨量解禁而跌停，一方面是解禁市值高达500亿元，另一方面则是涉及的股东人数高达3万人。因此，公司股价大跌在情理之中。反观与上海银行同时解禁的京蓝科技、通润装备等个股，由于涉及股东人数较少以及解禁市值相对偏低，加上部分特殊股东还延长了解禁期，因此股价表现相对抗跌。

总体而言，任何对于股票解禁的关注，从某种程度上说都可以看作是一种短期现象。毕竟从长远来看，解禁只不过是一个时间窗口，最终股票价格都会向价值回归。对于业绩较差的公司来说，解禁或猛于虎；而对于业绩好的公司来说，解禁后或迎来重新买入的机会。

在实际操作中，投资者仍需要时刻提防限售股解禁的风险。不过，从实际情况来看，对于首发限售股解禁类型以及定向增发限售股解禁类型的风险，更需要加以警惕。与此同时，对于上市公司解禁日期前后，投资者仍需要尽可能回避，而对于首发解禁及定增解禁上市当天，市场的抛售压力还是不可小觑，这也是投资过程中的潜在投资地雷。

可以预期，在IPO持续高速发行的大背景下，限售股堰塞湖问题很难得到根本性的解决。对于上市公司的解禁风险，仍然需要时刻警惕，防止产生不必要的投资损失。由此可见，对于未来的市场投资，在保障本金安全的前提下，再行考虑适度理性地增值，而投资安全性仍然是首要的考虑因素。