中石化川气东送天然气管道有限公司 增资项目案例

1 项目背景

近年来，面对环境污染等问题，我国越来越重视天然气等清洁能源的利用。川氣东送管道是继西气东输管线之后又一条贯穿我国东西部地区的管道大动脉，该工程西起川东北普光首站，东至上海末站，于2007年8月底正式开工，2009年全线贯通投产运行，管道全长2229公里，包括一条干线、一条专线及五条支线，途经四川、重庆、湖北、江西、安徽、江苏、浙江、上海等6省2个直辖市，设计年输气能力120亿立方米。作为天然气管道运输的标杆性项目，其市场前景十分广阔：2013年、2014年和2015年，川气东送管道分别实现输气量75亿立方米、79亿立方米和83亿立方米。同时，川气东送管道的一期及二期增压工程正在建设规划中，全部达产后预计可为中石化增加销售收入200亿元。

为更好的激发企业活力，补充建设资金，中石化决定对川气东送公司进行增资。川气东送公司注册资本金10000万元，根据增资方案，川气东送公司共释放50%股权，募集资金总规模不少于200亿元人民币，单个投资方的投资金额不得少于10亿元，并且全部为现金增资。该项目募集的资金，将全部投入到川气东送的管线建设等相关固定资产投资。

该项目是中石化继油品销售终端实施混合所有制改革后的又一重大动作，也是国家油气行业改革的重大突破，对改变油气行业的产业结构、投资结构、盘活国有资产，以及提升国有资产效率都具有非常积极的效应。而这一高额增资规模，也使该项目成为自32号令发布以来，进入到产权市场的最大单笔增资项目。

2 项目操作

2.1 运用“点面结合”推介手段，充分发挥产权市场投资人发现功能

2016年8月初，川气东送公司增资项目在北交所挂牌。该项目因广阔的市场前景和较强的连续盈利能力，受到不少投资者的青睐，但要在更大范围内寻找到最合适的战略合作伙伴也并非易事。为最大限度发现投资人，北交所采取“点面结合”的推介手段对项目进行全面推广：一是通过报刊、门户网站、电视传媒等多种途径，为项目广泛征集投资人；二是结合项目特点，北交所在整合和分析多年交易数据和投资人数据库后，有针对性的对市场上资产量较大的险资、券商等金融机构和大型民营企业实行点对点的推介，为最终顺利成交奠定了基础。经过广泛推介，北交所共收到近 30 份意向投资人提交的《投资意向书》和《保密承诺函》，通过融资方审核，最终确认了10家意向投资人的资格。

2.2 采用竞争性谈判的遴选方式，充分发挥产权市场交易撮合功能

在川气东送公司项目中，北交所不仅提供政策解读和交易服务，也是双方谈判的组织者、交易的撮合者。针对此次项目存在着大部分是财务投资人、许多商务条款还有待磋商等问题，在北交所建议下，融资方采用了竞争性谈判的遴选方式，这种方式有两个优点：一方面有利于交易双方在谈判过程中，对商务条款进行灵活调整；另一方面，对于在谈判过程中可能遇到的问题和阻碍，北交所可以居中撮合，并对谈判过程进行监督规范。这也成为增资扩股项目进场交易以来第一单选择竞争性谈判方式并顺利实施的成功案例。

2.3 增设公布报价结果交易环节，充分发挥产权市场规范交易功能

为保证项目的顺利推进，北交所严格遵守法律法规，根据项目的特点和难点进行了全面细致的分析，并有针对性的设计了交易方案。北交所意识到，此次增资面对的意向投资人主要集中在金融领域的大型机构，存在一定串标的风险。为此，北交所特意增设公布报价结果的交易环节，通过科学的流程设计，有效避免了串标的可能性，保证交易规范进行。

3 项目结果

通过增资公示、投资人遴选等交易流程，2016年12月12日，川气东送公司与中国人寿和国投交通签订增资协议，其中：中国人寿投资金额为200亿元，持股比例为43.86%；国投交通投资金额28亿元，持股比例为6.14%。

这些实力企业的加入，不仅为川气东送公司注入了大额发展资金，还组成了强大的股东阵容：中国人寿是国有特大型金融保险公司，业务范围全面涵盖寿险、财产险、养老保险 （企业年金）、资产管理、另类投资、海外业务、电子商务等多个领域，并通过资本运作参股了多家银行、证券公司等其他金融和非金融机构，是我国资本市场最大的机构投资者之一，除了石油公司之外，中国人寿是唯一一家持有长输管道股权比例超过40%的投资者；国投交通则是国家开发投资公司的全资子公司，是一家专门对港口、铁路、路桥等交通基础设施项目公司进行控股参股经营的投资控股型公司。

川气东送项目的成功，不仅实现了多赢的局面，还促进了中石化体系企业的混合所有制改革，增强了国有经济在战略性重大基础项目的影响力和活力，更为其它央企推进混合所有制改革提供了一个绝好的样本。

4 案例启示

4.1 产权市场的平台资源是增资业务顺利推进的重要助力

产权市场及其相关的平台资源，是企业增资扩股业务顺利推进的重要推动力。例如北交所的上百家会员机构以及多年积累的投资人资源都是潜在的交易相关方。通过北交所及其相关平台资源，川气东送公司增资项目发现了诸如杭州锦江、平安系等多支有实力的民营财团，合计报价300多亿元，约占全部报价的1/3。

4.2 产权市场的信息发布功能是增资业务顺利推进的有力保障

在以往的场外交易中，由于信息不对称，最合适的战略合作伙伴往往失之交臂：融资方采取传统的信息发布方式，信息发布范围较窄，而一些符合条件的意向投资人经常因信息的缺失而失去了投资的机会。同时，在场外交易中，投融资双方通过谈判来博弈，在谈判中确定增资条件、增资价格等要素，处于资金需求端的融资方因缺少广泛的信息发布空间，因而往往处于劣势。而增资扩股项目进入产权市场后，在产权交易所强大的信息发布功能的支撑下，项目信息能够得到更有效、更广泛、更充分的扩散，有利于为项目寻找到最优质的投资方，也有利于促进融资方和投资方合作价值的最大化。

4.3 产权市场的规范高效服务特质是增资业务顺利推进的关键因素

产权市场作为多层次资本市场体系的重要组成部分，正成为银行信贷和证券市场之外企业融资的新平台。近年来，北交所因其规范高效的服务吸引了越来越多的企业进场交易、开展增资扩股工作，产权市场的价值发现作用也越来越明显。川气东送公司增资项目的圆满完成，就是产权市场实现多方共赢、促进多方价值最大化的充分体现：

对融资方而言，此次增资增强了中石化天然气管网的建设能力，改善了治理結构，提高了市场化管理运营能力，为今后做强主业奠定了基础。

对投资方来说，中国人寿作为国内具有代表性的险资龙头企业，此案例创造了单一保险机构直接股权投资规模和持股比例之最，充分发挥了保险资金周期长、量大、稳定的优势，为保险资金支持实体经济发展、助推供给侧结构性改革提供了新范例；而国投交通则实现了对石油天然气管道领域的首次投资。

对于监管机构，该项目是32号令发布后的最大单笔增资项目。此项目的成功，是国资委根据国有经济发展形势，通过顶层设计制度并结合市场手段，科学有效管理和引导国有资产的重要成果，为国有经济结构调整和实体经济的发展提供了示范案例。

专家点评：

32号令之于产权市场，犹如沛雨甘霖，它不仅明确提出产权转让、增资、资产转让等国有资产交易行为必须在产权市场公开进行，还从政策层面明确支持产权市场提升融资功能，这标志着，产权市场已经成为银行信贷和证券市场之外企业融资的新平台。中石化川气东送天然气管道有限公司增资项目就是一个优秀的案例：对融资方而言，该项目投资报价公布会上拟认购资金总额超过 1200 亿元，最终融资金额高达 228亿元，实现大幅度增值，大大充实了融资方的资金实力，为其今后的持续快速发展奠定了基础。对投资方而言，中国人寿保险股份有限公司作为国内最具代表性的险资龙头企业，此案例创造了单一保险机构直接股权投资规模和持股比例之最，充分发挥了保险资金周期长、量大、稳定的优势，是保险资金支持实体经济发展、助推供给侧结构性改革的标杆范例。对于产权市场而言，在项目操作过程中，北京产权交易所积极发挥桥梁纽带作用，在方案设计、市场推介、交易撮合方面深度参与，最终促成项目顺利成交，既体现了服务能力，也为产权市场操作融资规模如此之大的增资项目积累了经验。这说明，在“一带一路”等国家和区域发展战略之中，产权市场扮演的角色必将越来越重要，发挥的功能必将越来越强大。