基于Z-score模型的融资租赁公司的财务风险研究①

摘 要：基于Z-score模型深入的分析X租赁公司，对该融资租赁公司的财务风险进行全面阐述和研究。结合融资租赁行业的特点找出了X租赁股份有限公司主要的财务风险来源。同时对财务数据进行分析，找出了企业在财务方面现存在的风险和问题，针对这些問题提出了有效的应对措施，找到了解决方案。

关键词：融资租赁 财务风险 Z-Score分析法

中图分类号：F832.49 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）09（b）-046-02

1 X融资租赁公司概况

国际化综合租赁产业集团——X租赁股份有限公司（以下简称“X租赁”）。截至2015年末注册资本为人民币618，452.13万元，约合61.8亿元。公司实际控制人是海南航空股份有限公司工会委员会。X租赁的大股东是海航资本集团有限公司（以下简称“海航资本”），持股比例为34.56%，公司旗下拥有全资子公司天津渤海租赁有限公司（以下简称“天津渤海”）、Avolon、Seaco，控股子公司皖江金融租赁有限公司（以下简称“皖江租赁”）、横琴国际融资租赁有限公司（以下简称“横琴租赁”）、天津航空金融服务有限公司（以下简称“天津航空金融”）、HKAC、Cronos，是中国A股市场上最大的集装箱租赁服务供应商以及上市的融资租赁公司。公司主要业务为基础设施租赁、飞机租赁、集装箱租赁、高端设备租赁。X租赁旗下有较多子公司，为它业务的开展及公司规模的扩大提供了很大的帮助。基于Z-score分析法对融资租赁公司的风险识别分析，根据X租赁股份有限公司的财务数据分析如下。

2 Z-score分析法

模型选择：Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4…X1～X4代表含义如表1所示。

Z值计算过程如表2所示。

根据表3数据分析，2015年X公司租赁的财务状况不稳定，企业很有可能存在着财务风险，并面临着财务危机；2016年，其财务现状非常恶劣，且企业正承受着较大的财务风险，如无法规避或分散风险，不采取有效的风险防范措施，有可能给企业带来重大的损失，甚至破产。

再根据表3的数据看出，2016年，X租赁的Z值呈下降趋势，分析其原因，是X1、X2、X4都呈现出不同的下降。2016年，X租赁的变现能力、获利能力下降，财务结构比2015年弱。尤其是变现能力，下降规模达到125%，对公司财务风险影响很大。同时，变现能力的下降将会影响企业的偿债能力。

由Z-score分析法分析可知，X租赁的财务风险在2016年有上升趋向。不能从分析中明显看出X租赁是否真的存在关于财务方面的危机。基于Z-score分析法中缺乏对现金流量的考虑，所以还需现用流量判断法进行X租赁财务风险的识别分析。

对X租赁的财务风险进行识别，对财务数据进行分析后得出结论如下。

第一，X租赁公司2016年所存在的财务风险高于2015年。除此之外，2016年，有公司可能发生财务危机。因此公司需加强对财务风险的监督、防范和控制。

第二，X租赁2016年在对外投资方面的资金比重较大，导致了投资活动净现金流量过大。但融资租赁公司的资金来源的影响因素较多，如果公司在周转资金方面的获取来源不稳定，对外投资与收益不成正比，公司有必要适当控制投资规模。

3 X融资租赁公司财务风险防范的策略

3.1 重视风险控制系统在资金使用过程中的作用

2016年，公司完成对美国纽约证券交易所上市飞机租赁公司Avolon 100%股权的收购。这一项工作需要在较长的时间内进行整合，因此公司需要将整合工作循序渐进的开展。除主营的三大租赁业务飞机租赁、集装箱租赁、境内融资租赁外，X租赁是国内第一家提供基础设施租赁服务的租赁公司。这类政府性质的业务，虽然收益稳定，但由于涉及到公共产品，获利太少，而且很容易对政府类业务产生依赖性。因此公司需要在现有业务的基础上多找些别的方面的业务进行发展，比如跟一些新能源绿色环保设备制造厂商合作，拓宽自己的业务渠道。

3.2 加强银租合作，拓宽融资渠道

X租赁作为中国A股市场上唯一的上市租赁公司，上市融资平台的优势是其他企业无法比拟的，资金筹集风险于其他租赁类公司要低。因此，在保持融资渠道的稳定性上，公司应该和银行维持友好关系，并加强银租合作，即银行与租赁公司的合作。除传统的筹资渠道外，公司应考虑采取新的融资途径，例如资产证券化就是一个不错的选择。资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。通过资产证券化可以解决筹资期限长、融资成本高等一系列问题，这将大大降低融资租赁企业在财务方面所存在的风险。

3.3 积极应对利率风险和汇率风险

融资租赁企业和银行很相似的一点就是赚取“利差”，一方面融资租赁企业收取承租人的租金；另一方面融资租赁企业将收到的租金用于归还银行借款。渤海租赁需要很好的安排好放款和收款两者之间的时间差，以免造成因资金流动性不足而造成的风险。渤海租赁可以采用的是匹配法和平滑法：匹配法是指融资租赁公司应对具有相同利率水平的银行借款和租赁合同在资金规模和期限、还款方式等方面进行匹配，根据融资租赁的合同期限较长这一特点选择和银行签订长期借款合同，尽力避免“短贷长投”；平滑法是指融资租赁公司在签订银行借款合同和租赁 合同时，保持固定利率借款和浮动利率借款的平衡，固定利率的借款合同对应固定利率的租赁合同，浮动利率的借款合同对应浮动利率的租赁合同。

参考文献

[1] 马怡然.YD融资租赁公司财务风险研究[D].天津商业大学， 2017.

[2] 邵国华.浅谈企业如何加强财务风险管理[J].东方企业文化， 2015（21）.

[3] 汪禹.融资租赁企业风险模糊综合评价研究[D].天津商业大学，2015.

①基金项目：2016年广西大学行健文理学院基金项目（2016RSB04），项目名称：融资租赁公司的盈利模式及风险管理研究。

作者简介：梁晓鸣（1981-），女，广西南宁人，讲师，研究生，主要从事金融企业会计、战略与风险管理方面的研究。