“美元强、非美弱”格局延续

文/李楠 编辑/张美思

在美国经济基本面持续向好，美、欧央行“鹰”“鸽”分化的基调下，6月汇市延续了“美元走强、非美币种回落”的整体趋势。

2018年6月以来，全球主要经济体经济基本面维持复苏态势，各经济体央行货币政策继续分化，地缘政治不确定性持续扰动着市场。在上述几个因素的主导下，外汇市场维持了美元走强的整体格局，欧元、英镑相对走弱，日元等避险货币受到助推，商品货币及新兴市场货币持续承压（见图1）。

汇市延续“美元强、非美弱”格局

整体看，美元持续走强、非美货币相对承压是6月汇市的整体格局。

美元指数自6月初小幅回落调整后出现反弹，中旬冲高至95上方。6月25日，美元指数收报94.289，较年初上涨2.17%，较一季度末上涨4.80%，较月初上涨0.36%。欧元兑美元月初维持在1.16—1.18区间附近波动，但中旬受经济基本面数据疲弱和欧洲央行“鸽派”言论的打压，出现了快速回落。在利率决议公布后的短时内，欧元兑美元甚至向下突破至1.1568。此后，欧元出现一波回调。6月25日，欧元兑美元收报1.1704，较年初下跌2.48%，较一季度末下跌5.02%，较月初下跌0.13%。英镑本月整体呈V型走势：前期受美元强势影响，英镑兑美元持续回落；而 6月21日英国央行公布的利率决议，虽维持0.5%的基准利率以及4350亿英镑的资产购买规模和100亿英镑的企业债购买规模不变，但支持加息的委员比例有所上升，被市场解读为释放了“鹰派”信号，英镑兑美元遂受到提振而有所反弹。6月25日，英镑兑美元收报1.3281，较年初下跌1.67%，较一季度末下跌5.20%，较月初下跌0.11%。日元本月受到了避险情绪的提振，但因美元吸引了部分避险资金，因而涨幅并不算大。6月25日，美元兑日元收报109.77，较年初下降2.56%，较月初上涨0.89%。

在美元走强的大背景下，近期以美元标价的原油等大宗商品价格受到冲击。同时，贸易保护主义抬头，也影响了依赖大宗商品贸易的商品货币的表现。上述因素叠加，使得商品货币加拿大元和澳大利亚元在6月均表现不佳（见图2、图3）。美元兑加拿大元在经历月初震荡上行后，月中出现快速拉升，6月25日收报1.3297，较年初上涨5.71%，较一季度末上涨3.12%，较月初上涨2.62%；澳大利亚元兑美元在月初反弹整理后，快速震荡下行， 6月25日，澳大利亚元兑美元收报0.7414，较年初回落4.96%，较一季度末回落3.45%，较月初回落2.04%。新兴市场货币方面，阿根廷、巴西、土耳其等新兴市场货币均延续了5月以来的贬值行情。

图1 欧元、英镑、日元6月涨跌幅（截至6月25日）

图2 澳元与商品价格指数走势

图3 加元与WTI原油价格走势

三大因素主导汇市走势

主导6月汇市整体格局的因素，主要有以下三个方面：

第一，基本面方面，美国经济增长态势向好，优于欧、日等发达经济体。

6月公布的最新数据显示，美国制造业、非制造业PMI均出现反弹，劳动力就业市场维持稳健，失业率进一步下降至3.8%，5月CPI同比上涨2.8%，创2012年2月以来的最大升幅，印证了当前美国经济运行良好，为美联储收紧货币政策奠定了基础。

与美国相比，欧元区基本面仍然相对疲弱。欧元区5月Markit综合PMI下降至54.1，制造业PMI下降至55.5，均不及预期，显示出欧元区经济增速出现放缓迹象。当前欧洲央行已将2018年全年经济增速预期下调至2.1%。尽管5月CPI数据同比增长1.9%，但剔除能源和食品因素后，核心CPI同比增速仅为1.1%，距离2%的通胀目标仍然存在一定距离，宽松的货币政策在当前经济复苏放缓的环境下，对于欧元区仍然是相对必要的。这也是欧洲央行表态偏于“鸽派”的重要原因之一。

日本经济指标在近期也出现了小幅回落。一季度日本经济增速环比终值为-0.2%，低于此前-0.1%的预期值；5月制造业和服务业PMI数据均出现小幅回落，分别下降至52.8和51，显示经济扩张出现疲弱迹象。此外，5月东京CPI同比继续下滑，5月全国CPI数据小幅上涨至0.7%，但距目标尚远。通胀低迷继续制约日本央行货币政策的正常化进程。

第二，货币政策方面，6月以来主要经济体央行货币政策继续分化。

美联储6月会议决定上调联邦基金利率25个基点至1.75%—2%，符合市场预期。同时，相较3月会议，6月会议释放出年内加息4次的预期，市场解读为美联储货币政策将更加“鹰派”。从利率点阵图看，此次共有7名货币政策委员会官员支持年内加息4次，较3月份增加一名，且中位数从升息3次上升至4次，显示出在基本面乐观的前提下，美联储年内会加快收紧货币政策。

欧洲央行6月议息会议维持基准利率不变，但决定在12月底前结束购债，符合市场普遍预期，因此影响有限。但值得注意的是，欧洲央行行长德拉基重申对于货币政策仍需保持耐心、持久性、审慎性，且欧洲央行随后表态，如有必要，将对到期债券维持再投资至量化宽松结束后很长一段时间，并且决定保持利率不变至2019年年中。这与此前2019年年中升息的预期不符，使得市场解读为欧中央行释放了“鸽派”信号。美、欧央行货币政策的分化，奠定了6月美元相对非美币种强势的基调。

日本央行6月议息会议维持利率不变，并下调了通胀预期至0.5%—1%，同时维持80万亿日元的购债规模。日央行行长黑田东彦表示，将继续实施大规模货币宽松措施，与美联储及欧洲央行的货币政策形成鲜明对比。日本央行的超宽松货币政策也持续施压日元。

第三，市场风险方面，6月，中美贸易摩擦再起使得市场避险情绪升温。地缘政治危机隐患、主要国家货币政策调整风险等也对市场情绪造成一定影响。

美国与其他国家在贸易方面的摩擦不断升级：在6月召开的七国集团峰会上，美国与其他六国在贸易问题上存在分歧，并拒绝签署联合公报；6月15日，美国宣布对价值500亿美元的中国高科技及工业产品加征25%的关税，中国政府立即发表声明宣布出台同等规模、同等力度的征税措施，这使得已在5月暂停的“贸易战”烽火重燃。欧洲方面，尽管当前欧洲内部选举风险趋向缓和，但意大利、西班牙等国仍存政治风险，英国脱欧进程也不确定，这些都将成为影响欧元区经济复苏的未知数。新兴经济体相对脆弱的经济基本面，能否在强势美元的冲击下保持稳定，也是对市场影响较大的不确定性因素之一。

整体来看，在美国经济基本面向好，美、欧央行“鹰”“鸽”分化的基调下，6月汇市维持了“美元走强、非美币种回落”的整体趋势。美元指数的强劲表现打压了欧元与英镑，同时，受贸易摩擦及地缘政治等不确定性因素的影响，日元等避险币种、商品货币持续波动，新兴市场持续承压。预计短时间内美元走强的格局仍将持续，欧元也将因为欧央行维持量化宽松政策而承压，日元的短线走势则将取决于市场风险情绪及其他突发事件的影响。而随着中美贸易摩擦的持续，澳元等商品货币有可能继续回落。阿根廷比索、土耳其里拉等近期贬值幅度较大的新兴市场货币的基本面情况，短期内难以改变。从技术面看，当前美元指数已经上涨至2017年10月以来的高位，上方阻力已经出现明显累积，短线或围绕93.50—95区间进行整理。