油市震荡调整或改善下游产品盈利水平

□ 文/朱昌海 李文翎

作者单位：中新社国际部

自5月以来，围绕着OPEC是否增产的问题，原油价格持续了一个多月的震荡走势。6月22日，包括俄罗斯，墨西哥和哈萨克斯坦在内的非OPEC主要原油生产国的石油部长都表示，支持7月1日即将开始的每日增产70万桶原油计划。同时会100%遵守2016年11月份达成的减产120万桶/日的决议。该消息一出，OPEC会议决议不及市场预期，一个多月以来的不确定情绪基本被消除，原油价格当日快速上涨，布伦特涨幅3.4%，WTI涨幅近4.6%。

5月，布伦特首月原油期货价格呈冲高回落走势，月均价为77美元/桶，同比上涨50%，环比上涨7.3%。由于7月供应偏紧，预计布伦特油均价在75美元/桶波动，8月受驾车出游季接近尾声、美国原油库存回升及美联储加息等因素影响，月均价下跌至73美元/桶。在成品油方面，6—7月汽油及航煤消费提升，但柴油消费下滑，成品油日均消费继续呈减少趋势。5月国内成品油表观需求2785万吨，同比上涨5.3%，日均环比减少2.8%。由于气温上升、暑期自驾及旅游增多，预计6月和7月成品油表观需求分别为2670万吨和2700万吨，同比分别增长5.3%和3.5%。在化工品方面，6月供应增加，但需求较淡，多数产品价格高位回落，预计7月多数产品价格反弹，8月再度回落。预计未来几个月多数化工产品与石脑油价差较前期扩大，化工产品盈利有所改善。

原油市场进入震荡调整期，后市下跌可能性增大

5月国际油价先大幅上涨，后震荡回落。美国宣布退出伊朗核协议，短线资金投机炒作推升原油价格至顶峰，5月中上旬国际油价单边上涨，一度突破80美元/桶的整数关口。但5月下旬美国、沙特、俄罗斯等主要产油国均表达了放松减产协议的意愿，市场做多情绪迅速降温，原油价格在5月底震荡回落，几乎全部回吐地缘政治带来的风险溢价。

受地缘政治事件和美国页岩油产区运输瓶颈的影响，5月WTI与布伦特期货价差持续走宽，波动区间为5.15美元-10.55美元/桶，月均差价倒挂为7.1美元/桶，比上月的5.38美元/桶扩大了32%。布伦特—迪拜月均价差环比收窄0.6美元/桶。6—7月，市场看空情绪带动油价小幅波动，但供应仍存少量缺口，加上欧美驾车出行季需求旺盛，原油价格仍将在目前价位高位震荡。但8月中下旬的欧美驾车出行季接近尾声，需求走弱、美国原油库存回升、美联储加息等因素为原油价格带来下行风险。

支撑油价的因素主要有3个：一是经合组织（OECD）商业石油库存降至5年平均值以下，油市再平衡基本实现；二是欧美驾驶高峰季汽油需求旺盛在一定程度上支撑油价；三是委内瑞拉受困国内政治经济局势，原油产量持续走低。压制油价的因素同样也有3个：一是美国原油产量达到1080万桶/日，再创历史新高；二是美联储加息，美元指数持续走强；三是6月23日维也纳会议达成从7月开始适当增产协议。

预计6月布伦特原油期货均价保持在75美元/桶，7、8月均价分别在76美元/桶和73美元/桶。

汽油、航煤消费旺盛，柴油需求稳中趋降

5月，成品油消费市场同比实现增长，但环比下降。分产品来看，汽油消费略显萎靡，乘用车零售表现不佳，同比增速由正转负（-5.9%）。当月的成品油价格上调，在一定程度上影响汽油消费。柴油消费持续走稳。工业生产势头活跃，采购经理指数（PMI）达自2017年10月以来的新高，火力发电增速延续上升态势，企业开工动力旺盛，公路物流景气指数保持回升，交通及工业用油需求均得到支撑，这些都支撑了柴油消费。航煤消费也稳定增长。5月商务出行活跃，“五一”劳动节假期拉动出行需求，民航运输持续增长。

6—7月，从需求来看，汽油消费活跃度持续提升。随着气温的上升，高温天气带动汽车空调用油需求。6月端午节假期、7月暑期来临，居民自驾出行接连迎来高峰。国际油价呈回落态势有利于车用汽油消费，车用汽油刚性需求保持增长。税收政策效果继续显现，隐性汽油资源流通进一步受限，利好汽油表观消费。柴油消费稳中趋降。尽管6月公路物流行业仍将保持活跃，加上“三夏”来临，农用柴油需求有所增加，但由于温度升高、降雨增多，户外作业逐步受限，开工率高位回落，用油需求趋于减少。假期出行增加，民航运输业旺盛，航煤消费进入高峰。6月，在端午节假期的带动下，短途航线需求增加；7月暑期，国内外航线均将有所增长，航煤消费环比持续上升。

总的来看，虽然居民出行增加拉动汽油及航煤消费的增长，但下游行业开工率回落影响了柴油需求，将导致成品油环比需求减少，成品油市场消费环比趋降。消费柴汽比也将明显下降。

从供应来看，预计6月主营单位炼厂开工率回升，地炼开工率下行。5月主营单位炼厂开工率环比基本持平。安庆石化、塔河炼化及高桥石化等检修装置复产，但吉林石化、四川石化等仍检修。同期，山东地炼开工率小幅回升。监测的山东地炼5月平均开工率62.5%，环比回升1.3个百分点，同比高出6.8个百分点。

进入6月部分前期检修装置重启，暂无其他大规模装置检修，主营炼厂开工率环比上升。受青岛上合峰会影响，山东部分地炼小幅降量，其中海科瑞林、华联石化、富宇石化、滨阳燃化、齐润石化等地炼有检修计划，地炼开工率将再度进入下行通道。同时，山东高速公路也采取危化品运输车辆限行措施，隐性资源流通受限程度上升，利好正品资源表观消费。

化工产品盈利水平或较前期有所改善

5月，CPPI与石脑油价格指数双双上涨，但石脑油指数上涨幅度较大，二者价差继续缩小。预计7—8月两个指数均小幅攀升，8月回落。CPPI与石脑油价差空间较前期扩大，化工产品盈利水平或较前期有所改善。5月，原油价格大幅上涨带动石脑油价格大幅回升，丙烯价格小幅跟涨，但乙烯受供应增加影响，价格环比回落。多数下游化工产品价格也随石脑油价格上涨，但除聚酯及涤纶、腈纶毛利较上月有所增加外，其他产品毛利多下降。6月，预计原油价格环比小幅回落，带动石脑油及多数下游产品价格下跌；7月价格或有小幅反弹，8月再度回落，但7—8月多数化工产品毛利或较前期略有改善。

在聚烯烃方面，需求减弱、供应增加，预计7—8月价格先跌后升。从需求上看，目前聚烯烃下游需求缓慢回升，有效需求持续不振，且有进一步减弱迹象，市场交投欠佳。在聚乙烯（PE）方面，农地膜需求季结束，包装膜整体开工率七八成；聚丙烯（PP）方面，无纺布、塑编布、BOPP（双向拉伸聚丙烯薄膜）等行业开工率略有下降，注塑工厂因原料共聚聚丙烯价格过高造成制品亏损，停产降负较多，平均开工率降至六成左右。从供应上看，中海油惠州炼化二期40万吨/年聚丙烯（PP）、40万吨/年高密度聚乙烯（HDPE）与30万吨/年线型低密度聚乙烯（LLDPE）新装置已开车，前期停车检修装置在6月也陆续开车，市场供应增加。同时，石化企业库存居高不下，虽然3—4月库存有所下降，但5月库存意外上升，同比增加约20%。港口库存在4月略下降后，5月再次回升，目前总体处于近5年的相对高位。

综合判断，预计聚烯烃价格在经历5月的震荡上涨之后，随着供应增加及需求减弱，7月价格有所回落，均价低于5月，8月价格再度震荡上涨。

在合纤及原料方面，需求回暖，供应平稳，7—8月价格先抑后扬。从需求上看，内需市场较好。1—4月，限额以上单位的服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比增长9.7%，较上年同期加快2.6个百分点；实物商品网上零售额中，穿着类商品增长28%。出口市场也转暖，呈现出“纺织品出口强，服装出口弱”的显著分化态势，但贸易不确定性依然较多。受益于积极转型，业务外延等收益贡献，估计6月纺织品服装出口继续增长，国内纺织品服装零售平稳增长，总体需求继续向好。从供应上看，合纤及原料总体供应平稳，但有新增产能及部分计划检修。

5月31日，桐昆集团旗下恒腾三期年产60万吨/年差别化纤维项目的聚酯装置一次性开车成功，其纺丝装置也将于近期开车；仪征化纤10万吨/年涤纶短纤生产线投料开车成功。汉邦石化2号220万吨/年的精对苯二甲酸（PTA）装置于6月检修两周；江苏海力20万吨/年、山西潞宝10万吨/年己内酰胺装置重启时间推迟。

综合分析，6—7月聚酯链方面，由于进入淡季，以及受乙二醇港口库存高企影响，产品价格下行压力较大；腈纶链方面，由于用户积极备量，腈纶需求强势，行情乐观预期将持续。预计7月随着供需变化，合纤及原料价格出现“涤纶链强、腈纶链弱”走势，8月需求均减弱，价格将进入下行通道。

在合成橡胶方面，供应充裕，需求偏弱，7—8月价格震荡走低。从需求上看，轮胎产量增长缓慢。据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，今年一季度，39家重点企业轮胎产量同比仅增长0.4%，其中子午胎同比增长1.51%。山东地区轮胎企业5月开工率为78.1%，与4月持平。

受青岛上合峰会影响，预计7月轮胎对橡胶需求减弱，加上国内汽车产销放缓等，总体对橡胶需求偏空，但世界经济复苏，橡胶制品出口仍对橡胶需求有一定支撑。

从供应上看，5月，顺丁橡胶开工负荷为42%，与上月持平；丁苯橡胶开工负荷为52%，较上月下降6个百分点。6月，受高温及青岛上合峰会影响，合成橡胶企业运行以稳为主，部分企业装置检修，预计产量与5月持平或略有下降。

在天然橡胶方面，据ANRPC（产胶国联合会）最新报告，1—4月全球天然胶产量同比增长2.6%至402万吨。国内外的天然橡胶均进入割胶旺季，产区天气良好，供应有望继续增加，泰国的出口有增加迹象，国内高库存压力难以消除。6月，天然橡胶价格继续低迷，对合成橡胶价格仍形成压制。

在丁二烯方面，5月，在部分装置检修减少供应，以及ABS、SBS需求较好等共同影响下，丁二烯价格大幅上涨，月均价环比上涨14.7%。6月，检修装置重启、外盘到港量增加，丁二烯价格震荡走低，对合成橡胶价格的支撑作用减弱。

综合来看，7月，由于供应增加、需求减弱，丁二烯及天然橡胶价格的支撑作用减弱，合成橡胶价格回落。预计8月价格继续回落，但9月止跌反弹的可能性大。