海外电力投资财务风险分析与控制

孔峰 尹东兴

摘 要：随着经济全球化的进一步发展和我国"一带一路"战略的实施，越来越多的中资企业，尤其是电力企业开始选择走出去的战略，海外电力项目投资也急剧增长。但是，由于海外市场环境复杂，不确定因素多，而电力工程项目投资具有规模大、周期长的特点，因此在海外进行电力项目投资面临着巨大的风险。本分析了海外电力投资过程中面临的主要财务风险及识别方法，并针对不同风险给出了预防或控制风险的主要措施，为中国的海外电力项目投资提供参考。

1.引言

随着经济全球化的迅速发展，跨国投资融资在世界经济中起到日益关键的作用。近年来，在国家“走出去”战略的带领下，中资企业对海外的电力项目投资急剧增长，海外电力项目在世界范围内分布广泛，而新建项目绝大多数都集中在非洲、东南亚以及中亚等地区，这些地区经济基础较弱，经济水平亟待提高，用电量需求大，电力建设正处于高潮时期，我国在这些地区建设电力工程项目对当地经济发展而言有着举足轻重的作用。例如，中国国网集团先后成功出资运营菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚等7个国家和地区的主干能源网，境外电力项目投资已经遍布亚洲、美洲、欧洲和大洋洲，取得了突出的成绩。但是，由于电力工程项目投资规模大、周期长、不确定性较大，且海外政治、社会环境复杂，项目执行的标准、文化背景及工作方式都存在较大的差异，导致海外电力投资面临巨大的风险，因此，在规划海外电力项目的过程中，需要企业识别出项目面临的财务风险，并开展相关风险管控措施，使得海外电力工程项目的财务风险能够得到有效的控制。

本文整理了海外电力投资中可能出现的财务风险，对各类风险进行系统评价与分析，并针对性提出监控措施，以达到控制与规避投资风险的目的，为中国电力与能源企业海外项目投资与开发过程中的风险控制提供参考。

2.风险来源与识别

投资的财务风险是指企业在投资过程所涉及的财务活动中，受到内部、外部环境及各种难以预测的因素的影响，使企业的实际收益未达到预期目标而形成的经济损失，即由不确定性带来的财务损失[1]。在企业的运行中，投资风险贯穿项目的整个过程，是无法避免的，因此，如何在保证最大利润的同时将风险降到最低成为了一个值得关注的问题。

识别电力项目投资风险应先收集大量资料，做好现场调查，建立项目风险清单，再作出概率性的推测，同时了解风险可能造成的损失和大小，最后征求专家意见做出决策。

从风险产生的全过程来看，需要识别的投资风险主要有投资环境风险，资金管理风险，资金回收风险，税率风险和汇率风险。

2.1投资环境风险

投资环境是指投资者所处的客观条件，包括政治、经济、社会文化和法律环境等[2]。而投资环境风险是指项目所在地的客观环境造成的风险，具体分类含义如下：

1）政治风险：政治环境的复杂性会给项目运行带来风险，尤其在某些经济体制不完善的国家，政府对企业的干预较大，在这些国家和地区进行项目投资需要考虑更多的政治因素，若东道国政局动荡不安，会对电力项目投资带来不利影响。

2）经济风险：经济环境主要包括利率、通货膨胀等，这些因素的变化极易导致海外电力项目实施过程中所需求的材料、设备等成本上升，进而给电力企业在境外运营带来损失。

3）社会文化风险：东道国社会人文环境复杂性和不确定性会对境外电力项目投资造成相应的风险。我国电力行业海外投资起步较晚，在海外发电运营项目风险管理上积累经验有限，不少企业都是在中标后才對东道国本土文化进行研究，如东南亚地区、非洲地区的社会人文环境与国内存在很大区别，如果电力企业没有处理好这些问题，势必会因为上述差异而形成社会文化风险。

4）法律风险。电力项目海外投资具有长期性和不可撤回性，十分依赖政策连续性，因此政策变动对电力境外投资的影响极大。实际上，一些国家不断出台新的政策法规，原有政策法规也不断修订，对电力投资企业的正常运营产生了较大影响。

2.2资金管理风险

海外电力工程项目工期长，资金投入量大，工程项目的承包方需要垫付大量的资金，这使得企业面临着资金配置的风险。如果自有资金不足，企业则需向金融机构进行融资或从资本市场进行筹资，这就进一步加大了财务风险。一旦资金调配出现问题，企业资金链断裂，会极大影响企业运营。

2.3资金回收风险

资金回收风险是海外电力项目投资过程中存在的又一比较大的风险，主要表现在不能及时的收取应收的电费和外部汇兑风险。海外电力项目后续会通过电费回收资金，在部分经济不发达国家会出现延迟甚至无力支付电费的情况；由于被投资境外电力项目的国家外汇储备少或者对对外兑换进行管制，投资者收到的货币无法兑换为企业所在国货币，会出现很大的财务风险。

2.4税务风险

税务风险存在于海外电力项目投资的整个过程中，包括相关项目的开发期、建设期及运营期，由于对国外的税收政策不了解，在构建财务评价体系和相关制度时不够合理，导致税务负担增加，投资成本加大，进一步增加了项目投资风险。

2.5汇率风险

由于海外电力工程项目结算多使用外币，就必然会存在外汇风险。由于电力工程收款周期较长，外汇波动难以预计，如果外汇贬值，那么海外电力工程项目应收海外外汇账款等外币资产将发生汇兑损失。另一方面，项目采购与收款所用货币币种的差异也增加了外汇风险，例如，工程主合同是以美元结算，而施工设备需从欧洲进行采购，使用欧元结算，而财务核算时要以本位币进行核算，涉及到多个货币的折算，加大了汇兑损失的不确定性。

3.评价与分析

风险评价指的是是利用统计学的方法计算分析出风险发生的概率，并对风险进行评价和分析，以确定风险带来的影响（包括持续时间、波及范围以带来的经济损失大小等）。电力项目投资与管理人员将风险的评价与分析作为重要的参考意见，根据风险评价做出决策或应对危机，可以趋利避害，增强投资可靠性，减少损失。

如图1所示，风险的评价与分析的流程可以被分为四步：首先是数据的采集，即采集到所有可能用到的关于风险评估的数据，例如已完成项目的投资者或承包商的数据，或者项目计划等原始材料中的数据；其次对已有数据进行客观的统计，通过专家调研审核进行科学评价，在此过程中要注意避免主观因素影响；然后利用所得的评价信息建立风险分析模型，量化表示所有可能发生的结果及其概率，以给予投资人一个直观的参考依据；最后总结评价和分析结果，将各类风险进行分类整理，将所有不确定因素整合归纳，得出结论。

4.管控措施

4.1投资环境分析

海外电力项目投资既需要深入了解东道国的政治、经济、法律、社会文化、税收政策及东道国与中国的双边关系等投资环境，又需要对当地政策法规的变化有相应的预判，调研清楚东道国电力工业发展及市场消纳水平后，组建包括电力设计院、财务、法律等领域专家在内的团队，或者委托外部同等资质机构进行可行性评估。

4.2融资管理

首先，调整资本结构，以企业价值最大为目标，充分考虑企业承受风险的能力以及项目自身的特点和东道国具体环境。其次，根据项目进程制定详细的资金预算，以保证资金链的安全。最后，科学选择资金来源渠道。虽然我国境外企业相对于境内企业有着更多的融资渠道选择，但由于境外电力项目投资业务多在发展中国家，金融机构素质不高，金融市場发展缓慢，同时我国银行对大型国有企业有着巨大的协议信贷支持。因此，可以考虑适当请求集团母公司支持，由母公司申请贷款，以满足子公司在海外投资的资金需求。

4.3营运资金管理

采用科学高效的运营模式安排营运资金，不仅可以降低资金的使用成本，还能有效规避外汇风险[3]。因此，需要从资金流和可控资产两个方面来规划营运资金的使用，一是加强对流动资产和负债的控制，比如利用公司在当地的商业信用，提升资金短期周转效率，保障企业有足够的资金流以防范经营风险和增加获利机会。二是减少资金的不合理占用，合理调配资金以保证不同营运资产处于最佳持有水平，提高收入管理水平。

4.4外汇风险管理

外汇风险是海外项目公司相比国内公司面临的特有风险，需要结合自身的业务开展情况，合理预测外汇信息，并对外汇风险进行综合管理。具体方法有：合理利用国际信贷，实现货币资金的预收回笼；充分利用金融衍生工具规避外汇风险等。

4.5税收管理

境外税收管理是境外财务管理的重要内容之一，投资公司需要通过科学规划，进行税收优化管理，充分利用国家之间的税收协定、东道国为吸引外资而采取的优惠政策实现纳税减免等，实现节省资金和提高利润的目的。还可借鉴目前国际上流行的国际税收策略和方法，如设立避税子公司，利用转移定价等方式，将利润转移至避税子公司或税收优惠的国家。

5.结论

海外电力项目投资周期长、数额大，如果投资风险应对不当，会给投资者带来巨大的损失。因此本文分析了海外电力项目投资中主要财务风险的来源以及识别方法，阐述了各类财务风险的主要特点和识别流程，最后针对不同风险给出了风险管控的主要措施，为海外项目的顺利开展打好基础。

参考文献：

[1]赵乃鹏.浅析海外电力工程项目财务风险的管控[J].中国国际财经（中英文），2018（06）：1-3.

[2]姜克. 集团公司财务风险管理研究[D]. 燕山大学， 2005.

[3]肖倩.浅谈海外电力投资风险防范措施[J].经贸实践，2015（11）：72.