上市银行管理层异质性与公司绩效关系研究

周合元 张玉琴 许少迪

摘 要：公司绩效与管理层的异质性存在密不可分的关系，利用A股上市银行中25家上市银行2012-2016年的87组数据作为研究样本，采用多元回归方法实证检验上市银行高管层异质性与公司绩效之间的关系。结果显示：董事长和总经理任职时间差异对公司绩效影响较大，而董事长和总经理的性别差异、年龄差异和学历差异对于公司绩效没有显著影响；当总经理任职时间长于董事长时，对公司绩效有促进作用。研究结果表明管理层异质性会对公司绩效产生影响，所以要合理构建管理层架构，以提升公司绩效。

关键词：高管异质性；上市银行绩效；托宾Q

中图分类号：F24 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.16.028

1 引言

高层管理者对于公司的战略制定和组织经营有着重大影响，因此要高公司绩效，科学任命管理层即总经理和董事长至关重要。基于魏立群与王智慧（2002）和何威风（2015）的研究，文中高管层特指董事长和总经理，并将高管层异质性定义为：董事长和总经理在性别、年龄、学历和任职时间上的差异，即上市银行高管层内部的差异。我们将基于此继续探讨这种差异对于上市银行绩效将产生何种经济后果，为上市银行科学任命管理层提供新的视角。

2 文献综述

在现代企业中，公司的管理水平直接关系到公司的绩效以及内在价值。高级管理人员作为公司运营的核心人物，其业务能力和财务水平直接关系到公司目标的实现。

现在有许多关于公司绩效研究的文献，学者们探讨了公司治理、产权性质、内部薪酬差距、董事会的独立性、股权激励、盈余管理、现金股利政策、代理成本对于公司绩效产生的影响。但他们的研究都存在一个问题，即把高管视为同质的，忽视了高管内部人口特征差异因素。而在Hambrick和Mason（1984）提出的“高阶理论”中，认为高管人员的背景特征会对组织的绩效水平产生影响。学者们由此展开对于高管人口特征对公司绩效的影响的研究，但受制于价值观和心理样本难以获取和测量，便将学历、年龄、任职时间、性别等人口特征作为心理特征的代理变量，以此来解释对组织的绩效产生的各种影响。

学者们还从不同角度研究了高管层异质性对于公司的影响。何威风（2015）研究了董事长—总经理特征对会对企业盈余管理行为产生影响；万鹏和曲晓辉（2012）发现董事长年龄越大、董事长为女性的公司更有为了规避风险而自愿披露的动机；何威风和刘启亮（2010）发现高管团队与董事长的性别差异和年龄差异对公司财务重述有显著正向影响。而管理层的背景特征方面较少关注到管理层异质性，且多将其定义于高层管理团队内部，忽略了董事长与总经理特征差异的影响。另外在上市公司层面上，国内研究的落脚点更多在委托代理问题上，较少关注在上市银行自身运营管理的影响。

综上，本文将以上市银行业为研究对象，通过各种经济数据的统计分析，探索管理层异质性对公司绩效的影响。对提升和优化管理层质量、缓和委托代理问题，提出政策性建议，从而取得更好的公司绩效。

3 实证模型的构建及数据描述

3.1 实证模型

基于以上分析，本文采用最小二乘法构建回归模型如下：

上述公式中被解释变量FP表示上市银行的绩效，以托宾Q值为衡量指标。在控制无关变量的情况下，若核心解释变量DifG、DifA、DifD、DifT与托宾Q值具有显著相关性，则说明高管层特征异质性对于公司绩效存在影响。

3.2 变量选择

3.2.1 被解释变量

本次研究的因变量是公司绩效，参考许多国内外学者的研究以及考虑数据的易得性和可操作性，采用托賓Q为公司绩效的衡量指标。

3.2.2 解释变量

根据本文的研究目的，在参考何威风（2015）等的研究基础上，经过对众多高管层人口特征差异进行度量后，鉴于数据可获得性、借鉴性和可度量性，最终选定董事长与总经理的性别、年龄、学历、任职时间差异作为管理层异质性的衡量指标。而董事长和总经理分别代表了公司股东权益和管理层权益，因而具有代表性。具体为董事长与总经理性别差异（DifG）、董事长与总经理年龄差异（DifA）、董事长与总经理学历差异（DifD）和董事长与总经理任职时间差异（DifT）。参考何威风（2015）等的度量方法，如果董事长与总经理性别不同，则DifG取值为1，否则为0；如果董事长年龄比总经理大，则DifA取值为1，否则为0；DifD为董事长教育程度赋值减去与总经理教育程度赋值，其中，教育程度为博士定义为5，硕士为4，本科为3，大专为2，高中或中专以下为1；如果董事长任职时间比总经理长为1，否则为0。

3.2.3 控制变量

模型中Control表示控制变量，以下因素可能影响管理层异质性与公司绩效之间的关系。企业规模Size：取值为企业总资产，企业规模越大，占有资源越多，会促进公司绩效。企业年龄Age：企业自上市起至数据统计的时间，企业上市时间不同，处于企业生命周期的阶段不同。资产负债率Dar：企业期末总负债/总资产。国有股权所占比重Statepercent：我们推测国有股权占比越高，公司治理水平较高，公司绩效越好。

3.3 数据来源

本文以A股上市银行中25家上市银行2012-2016年的财务数据及管理层数据作为研究样本，数据来自国泰安数据库。根据文章研究内容剔除了缺失数据的样本，获得87个样本，并以 SPSS23.0 作为数据分析工具。

3.4 描述性统计

本文共有87个样本，为所有A股中上市银行业25家公司2012年-2016年的87组有效数据，进行描述性统计，结果如表1。

由表1可知，根据性别差异的平均值和标准差可知，A股上市银行中董事长和总经理性别差异极小。又由实际情况可判断，A股上市银行董事长和总经理中，女性占极少数，大部分为男性。据年龄差异平均值和标准差可知，A股上市银行董事长比总经理年龄较大的情况较为普遍；学历差异最大值为1，说明董事长和总经理学历差异不大，平均值为负说明总经理的学历比董事长的学历高的情况较多；任职时间差异平均值和标准差说明董事长的任职时间普遍比总经理长。资产负债率的最小值和最大值均在0.9-1之间，且标准差小，反映A股上市银行的负债水平均比较健康；国有股比例的均值为0.06，所选公司还是以民营为主，国有控股比例小；所选上市银行规模相差不大；选取的上市银行年龄差异较大，且比较年轻。

3.5 相关性分析

本文在控制企业规模、企业年龄、资产负债率和国有股权所占比重的情况下，对高管层异质性与托宾Q值的相关关系进行了偏相关分析。

表2是对变量进行相关性分析的结果。首先看四个变量之间的关系，高管层年龄差异和任职时间差异呈现特别显著的正相关性，高管层学历差异和任职时间差异呈现特别显著的正相关性。在Pearson相关性检验中，排除其他因素影响，董事长与总经理的性别差异、年龄差异与学历差异对于公司绩效无显著影响；董事长与总经理任职时间差异和托宾Q呈现特别显著的负相关。初步说明总经理比董事长任职时间长时，公司绩效更好。根据上述结果，可初步得出，管理层垂直异质性对公司绩效有一定影响。

4 实证结果与分析

4.1 多元回归分析

我们利用模型1进行多元回归分析，结果如表3。

由表3可知，任职时间差异与托宾Q值呈现特别显著的负相关性，即当总经理任职时间长于董事长时，公司绩效好；性别差异、年龄差异和学历差异对托宾Q的作用不显著，所以可以基本判断这三项不会显著影响公司绩效。当总经理的任职时间比董事长任职时间长时，说明总经理任职时间较长且比较稳定，对于企业及行业状况比较了解，能夠更科学地制定决策有利于企业的政策方针的实施，更有利于公司的稳定长足发展。

在研究的控制变量中，公司规模、公司年龄以及资产负债率和公司绩效的相关性是显著的，且均和公司绩效为显性负相关，即公司规模越大、公司年龄越大以及资产负债率越大时，公司绩效越不好。

4.2 稳健性分析

我们使用资产收益率作为衡量上市银行绩效的指标，对同批样本进行回归分析，得出了类似的结果，验证了稳健性。

5 结论与建议

本文基于A股上市银行的87个微观数据，实证检验了高管层异质性对于公司绩效有一定影响。在董事长和总经理人口特征数据对中，任职时间差异对公司绩效影响非常大，呈现非常显著的负相关性；而董事长和总经理的性别差异、年龄差异和学历差异对于公司绩效没有显著性影响。本文从公司管理者特征这一角度，研究了董事长和总经理的特征差异探讨了对于上市银行绩效的影响，丰富了高层梯队理论，对现实具有指导意义。

参考文献

[1]何威风.高管团队垂直特征与企业盈余管理行为研究[J].南开管理评论，2015，（1）：141-151.

[2]佟爱琴，邵鑫，杜旦.高管特征与公司绩效相关性研究——基于国有与非国有控股上市银行的对比[J].科学与科学技术管理，2012，（1）：166-172.

[3]魏立群，王智慧.我国上市银行高管特征与公司绩效的实证研究[J].南开管理评论，2002，（4）：16-22.

[4]吴蓓蓓.高管异质性对公司绩效的影响探析[J].人才资源开发，2017，（18）：172-174.

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