意大利经济动荡原因何在

高荣伟

在旷日持久的希腊债务危机惊扰全球市场近10年后，意大利新一轮经济动荡再次引发人们对欧洲金融体系及欧盟命运的担忧。5月份最后一周，意大利10年期政府债券收益率下降至2.5%左右，这是自2014年6月以来首次突破3%；两年期政府债券从5年高位2.7%直降到0.76%。旋即，意大利金融市场出现了史上罕见的抛售潮。

经济低迷债台高筑

欧洲债务危机以来，意大利经济尽管实现复苏，但经济持续低迷，增长乏力，大批企业倒闭，其经济总量比10年前还小约6%。意大利是OECD成员国中少数几个经济产出水平尚未回到金融危机前水平的国家之一。与此同时，意大利也是七国集团中唯一一个经济总量低于2008年金融危机前水平的国家。

意大利危机的根本原因在于债务高企。意大利国家统计局日前发布2017年国家负债统计报告显示，截至2017年底，意大利国家负债总额相当于年度国内经济总值的131.8%，较2016年增长了0.3%，规模仅次于希腊，在欧元区排名第二。

意大利债务深重，与其高福利政策密切相关。目前的政府支出中，养老支出是大头，占GDP比例达到16%，是所有发达经济体中比例最高的国家之一，这也导致其政府公共债务达到GDP 的1.3倍，这一数据居欧盟之首。这样的高杠杆，一旦国际市场风吹草动，就有可能折断，而且形成一种多米诺骨牌倒塌的连环效应。

在经济不景气的同时，意大利边境大量难民涌入。当政府试图削减福利，将纳税人的钱用于救助难民时，排外的民粹主义思想兴起也就不难理解了。日前，一艘载着600多人的难民船“水瓶座号”（Aquarius）在地中海上飘荡，意大利右翼新政府封闭港口不愿接收。此事招致国际舆论的批评。美国有线电视新闻网认为，“载有600多名难民的船只在意大利和马耳他之间的海域漂泊两天无人接收，成为难民危机的最新标志性事件”。

从以上观之，经济长期低迷、债务问题严重，难民问题日益突出是意大利经济动荡的主要原因。

美联储加息火上浇油

“导致意大利危局爆发，最大的外因，是美联储的缩表+加息。”专业人士指出。此次意大利经济动荡之后，美元作为避险货币走强。

自2008年金融海啸以来，在美元连续扩大量化宽松策略的低成本借贷的10年复苏期后，美元指数重回90美元上方，使得资金回流至美国。布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler亦表示，欧洲的混乱局面正压低美国利率，因此资金正流向美國，逃离欧洲。利率下降，再加上美元升值，美联储可能会重新考虑其货币政策的轨迹。

伴随欧洲多事之夏，意大利政局动荡，金融市场恐慌因素叠加，难民问题进一步加剧了欧盟前景的不确定性。据国际移民组织统计，今年通过地中海登陆欧洲大陆的难民已超过10万人，其中约85%的难民登陆意大利。意大利认为，欧盟摊派给意大利大量的难民名额严重影响了意大利的社会治安、福利分配和就业机会，加剧了本地居民对难民挤占本不充足的政府资金和工作机会的不满。意大利在难民问题上的接纳态度，越来越受到欧盟其他国家的“孤立”。一个“撕裂的欧洲”呈现在世人的面前。

意大利问题远未结束

6月1日，意大利民粹主义政党五星运动和极右翼的北方联盟党组建的联合政府宣誓就职。这一政治事件表明，从3月4日大选产生“悬浮议会”后的组阁僵局被打破，两党共同支持的法学教授孔特宣誓出任总理。

但这并不意味着意大利的问题已经结束。在伦敦商学院经济学教授、前欧洲央行研究部主任雷克林看来，由于没有一个强有力的增长议程来解决意大利自身的结构性经济弱点，另一场欧元危机正在潜滋暗长，可能“即将到来，而且这一轮会比上次更糟，更难克服”，甚至可能威胁到“欧盟目前的组成结构”。而欧盟经济体中的意大利经济有可能进一步演变成为火药桶，其释放的经济冲击力将会燃及其他国家，且存在着危机向欧元区整体层面蔓延的风险。

目前，意大利市场不确定性暂时可控，但是其未来走势相当大程度上取决于意大利政局的发展，尤其是民粹政党的主张是否受到控制，其中包括是否围绕意大利留在欧元区举行公投。意大利经济和财政部长乔瓦尼·特里亚6月10日说，新一届内阁无意离开欧元区，政府的财政计划将聚焦降低债务水平。特里亚在意大利《晚邮报》10日刊登的采访中承诺，意大利将留在欧元区这个单一货币联盟。意大利经济部长则表示：“我们的目标首先是完成2018年和2019年的债务计划，让意大利的债务承诺持续兑现。提升经济增长和就业，但我们不打算通过赤字支出来恢复增长。”

在欧洲经济体摇摇欲坠的大背景下，作为欧元区的第三大经济体意大利未来能否力挽狂澜？该国会不会从当下的经济风险进一步引发区域性乃至更大范围的经济危机？这些问题现在下结论为时过早，有待进一步观察。