集友股份：领先布局新型烟草

天风证券预测数据

集友股份（603429）：烟草包装的下游客户为各省市的中烟公司，存在一定地域性，使得烟草包装市场的集中度较低。由于烟用接装纸对宣传和防伪属性的要求，驱动行业建立技术壁垒。2017年烟用接装纸规模约为38亿元，集友作为该细分市场的领先企业市场份额约为5%；而烟标条均消耗价高，市场规模远大于接装纸，2017年烟标市场规模约为310亿元，但各公司烟标业务收入占比均低于10%。随着下游市场的不断集中，烟用包装行业中客户资源优质、技术领先的公司将获得越来越多的份额。

经过多年的发展与积累，公司在接装纸行业中已处于领先地位，近几年开始公司积极拓展烟标业务，通过收购大风科技加速进入主流烟标市场的进程。下游客户优质稳定，服务对象覆盖多个知名品牌，与云南中烟、安徽中烟、陕西中烟、四川中烟等建立稳定合作关系。同时，通过自产电化铝业务向产业链上游延伸布局，联合烟标生产商发挥产业整合的协同效应。除了在传统烟草行业中不断发力以外，公司布局长远，与安徽中烟成立新型烟草联合工程中心，推动新型烟草制品及卷烟配套材料等相关产业发展。我们认为新型烟草制品是烟草行业的变革式产品，公司联合安徽烟草从研发着手布局，待未来相关政策日趋明朗，公司将迎来更广阔的发展空间。

操作策略：公司全产业链布局不断加码，领先布局新型烟草，投资者可适当关注。