股指全线新低 核心原因在哪

石运金

A股市场哀鸿遍野，除上证指数距离2638仅一步之遥外，主要指数全线新低，今年以来上证指数累计下跌19.3%，深圳成指下跌24.3%，创业板指下跌18.2%，中小板指下跌23.7%，两市所有股票的下跌中位数是26.2%。截至8月16日，上交所公布数据来看，上市公司家数1437家，平均市盈率13.44倍，总市值28.76万亿元；深交所上市公司2116家，平均市盈率22.96倍，总市值18.7万亿，其中深市主板474家上市公司，平均市盈率15.66倍，总市值6.1万亿；中小板上市公司912家，平均市盈率26.87倍，总市值8.14万亿;创业板上市公司730家，平均市盈率36.39倍，总市值4.46万亿。从估值角度看，上证指数已经很便宜，深市主板也非常合理，只有创业板虽然指数从高位下跌65%，但仍然偏高。

A股市场从2015年6月份以来，熊市已经持续了3年零2个月，从时间角度下跌时间已尽尾声，明年下半年有望出现牛熊的转换。从历史数据来看，主要熊市持续时间普遍在4年以内，2001年6月上证2245点到2005年6月的998点，跌幅56.4%，熊市持续刚好4年；2007年10月份6124点到2008年10月的1664点空间换时间，跌幅72.8%，熊市持续时间仅1年；2009年7月3478点到2013年6月1849点，时间换空间，跌幅46.8%，熊市持续时间3年11个月。本轮熊市上证指数从5178点到2665点，跌幅达48.5%，同期创业板指下跌64.5%，中小板指下跌52.4%，从跌幅和持续时间来看，熊市随时可以完结了。无论是时间换空间，还是空间换时间，本轮熊市空间跌的足够，时间也跌的足够了，最迟明年下半年A股市场应该出现反转了。

A股市场下跌的核心原因，还是资金问题，2015年6月份开始清理伞形信托为标志的金融去杠杆，首先是场内的散户大量爆仓，而2018年资管新规落地后，大股东质押出现集中爆仓。金融去杠杆直接导致场内资金大量失血，无论是小散还是大股东，灰飞烟灭的不在少数。从8月初统计的质押情况来看，质押市值超过5万亿元，占两市总市值超过10%，而大股东质押近4.5万亿元，其中疑似触及平仓的规模高达3万亿元，市场被动的抛压巨大。而场内缺乏足够资金承接，导致主要指数如瀑布般暴跌。

从两融数据来看，截至2018年8月16日，两市融资余额为8748亿元，而在2015年6月份两融余额曾高达2.26万亿，两融余额缩水近1.4万亿元。唯一大量流入两市的资金是来自深沪港通的北上资金，从2014年11月沪港通开通以来，北上资金累计流入近5500亿元，北上资金主导买入的蓝筹白马股，也成为2015年6月以来走势最强的板块。而国家队近2万亿的救市资金，近一年来却是整体赎回的趋势，这也加剧了市场的调整。

无论出多少利好信息，只要资金不大量入市，市场就难以扭转，只有大量资金涌入市场，才能将市场托起，目前外资还在持续流入，但从实际效果来看杯水车薪，随着养老金入市、企业年金入市、中投公司入市，再叠加上A股国际化推进外资的持续买入，也许可以改变A股市场的供求状况，从而扭转A股市场的下跌趋势。当然从时间和空间角度看，A股市场目前已经处于具备明显投资价值的阶段了，蓝筹股估值几乎全球最低，目前就是黎明前的黑暗，投资者这时不应悲观，从现在开始一年内都是把钱换筹码阶段，熬过去前面牛市等着你。