中美货币政策的同与不同

文 蔡玉梅

当下，中美货币政策正“脱钩”，明显的标志性事件是：一个在降准，一个在加息。

10月15日起，中国央行正式下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。这是今年以来的第四次降准。而此前，9月27日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至2%-2.25%，创2008年以来最高。降准是减少商业银行在中央银行的风险准备金，可释放银行流动性，增加市场货币投入量。而加息是基准利率上调，吸引货币从流通领域重新回到银行，减少货币市场流动性，让钱“贵”起来。一个明智降准，一个深情加息，都是冲着货币市场流动性而来的。但明显是反向操作。

中美货币政策的同与不同，是由眼下中美宏观经济基本面所决定的。

中国方面，上半年经济增速平稳，8月金融数据反映宽基建、宽信用政策效果有限，到了9月，制造业PMI数据显示供需两端双双走弱，在经济景气荣枯线上徘徊，民间投资也不太旺，反映经济下行压力不减，市场需要增加货币流动性。货币政策由“偏紧”转向“宽松”，需要以定向降准保经济。此次降准实际可释放增量资金7500亿元，有利中小企业融资需求。从银行间市场流动性来看，10月中旬，有约4500亿元左右的中期借贷便利（MLF）到期叠加月中缴税缴准需求，出台定向降准政策，置换MLF既可以稳定流动性总量。本次降准中，用于偿还10月15日到期的MLF约4500亿元。

美国方面，已基本走出10年金融危机的阴影，近期虽遭“股债双跌”的风险，但经济基本面依然强劲。美联储从防止通胀和进一步提高美元市场地位“一箭双雕”的角度考虑，坚持加息，收紧货币政策。

但中美货币政策“脱钩”绝不是权宜之计，而是今后长期战略决策的选择。

在此之前的一段时间里，美元一声咳嗽，人民币就会感冒。近几年来，随着人民币国际化进程加快，特别是2015年加入特别提款权（SDR）货币篮子后，人民币国际地位有了一定提升，也有了与美元博弈的筹码。中国采取一揽子货币政策，有意与美元保持一定的距离。人民币离岸市场的建立，又为人民币在海外贸易结算提供了平台，人民币正雄起。

当下，中国经济“大盘”稳定底气足。虽说中国经济有下行的风险，但总体上稳中有进。上半年，经济总量突破80万亿元，GDP同比增长6.8%，连续12个季度稳定运行在6.7%至6.9%的合理区间内。而且在前8个月就完成了城镇新增就业年度目标任务的90%，居民消费价格指数温和上涨，房地产过火势头得到遏制，外汇储备一直保持在3万亿美元以上，主要宏观经济指标全部运行在合理区间内。尽管贸易战增加了不确定性，但中国充满信心，在货币政策走向上没有必要与美国同向同步。

此次中国央行降准能否抵挡美联储加息的影响，是一个考验。虽说美联储加息对人民币汇率和金融市场带来一定影响，但影响相对有限。主要理由是，人民币与美元之间有风险隔离带。人民币兑美元有贬值的压力，目前有“破7”的压力，不过，由于中国资本项目不自由兑换，人民币汇率将保持稳定，不会出现像委内瑞拉玻利瓦尔“狂泻”、阿根廷比索“脱虚”那样严重贬值。必要时，中国可抛售美元国债。

眼下，中国手中还有许多政策工具。央行行长易纲表示，从中国目前的利率和准备金率来看，距离0还有很大的距离，所以向上、向下调整的空间都有。当然应对经济下行压力，主要是向下调整。必要的时候，也可以祭出PSL、MLF、SLF等“核武器”，定点爆破。

有一个事实可让国人吃定心丸。中国作为最大的发展中国家、最大的新兴市场，仍然是国际资本竞相看中的投资市场。在中美贸易战打得惊天动地之时，美国包括民主党国会议员、著名经济学人、跨国公司老总等有识之士，都看好中国。

最新数据显示，今年前8个月，中国新设立外商投资企业4万多家，同比翻了一番；吸收外资额5604.3亿元，同比增长2.3%。值得关注的是，这其中，美国对华投资同比增长23.6%，“一带一路”沿线国家对华投资同比增长26.3%。这折射出外资对中国市场看好的态势。

当然，中美经济有一定的互补性，中美货币政策也不一定非要“反”着来，此一时，彼一时，一切都要看中美之间的相容性如何，看未来中美两国的经济趋势，看全球经济走向。但有一点要坚信，中国的货币政策正越来越独立自主，不受别国制约，不看别人的脸色。