上市银行资本结构影响因素分析

谢舒情

【摘 要】本文以上市银行为样本，基于2017年的样本数据，对资本结构的影响因素进行实证研究，主要分析企业规模、有形资产担保价值、成长能力、盈利能力与资本结构的关系。

【关键词】上市银行公司；资本结构；影响因素

一、引言

资本结构作为企业利益者相关权利义务的集中反映，直接影响并决定着公司的治理结构、融资政策和运营管理，进而影响并决定这企业的价值取向、控制权安排、资源配置能力、管理效率、权益分配机制、激励机制等等。公司决策者应当充分考虑资本结构的影响因素，确定合理的股权融资和负债融资的比例，满足公司的融资需求。而银行作为我国金融机构的四大支柱性产业之一，是现代金融体系的重要组成部分，是社会经济中最重要的金融机构之一。

二、研究设计

（一）理论分析与研究假设

（1）公司规模与资本结构

根据信号传递理论，由于在资本市场上信息具有不对称性，投资者只能根据相应的报表信息来做出相应的投资决策。大规模公司比小规模公司能更容易进行负债融资且享有更低的负债融资成本。故而，大规模公司就会更倾向于负债融资，从而导致其资本结构水平更高。

假设一：上市银行规模与资本结构水平呈正相关。

（2）有形资产担保价值与资本结构

根据信号传递理论，当公司能够用于担保的有形资产所占的比例比较高的时候，投资者就会收到一个正面的比较积极的信号，即可以降低债权人提供贷款的风险，同时也提升了公司的偿债能力，使投资者认为公司的信用状况很好，上市银行就能够以更低的成本进行更多的负债融资，从而提高其资本结构水平。

假设二：保险公司的资产担保价值与资本结构水平正相关。

（3）成长能力与资本结构

根据优序融资理论，公司的管理层在制定公司的融资决策时，应尽可能地满足这样一个最优的融资顺序，即首先从内部融资，然后是发行债券，最后才是发行新股。成长性强的企业往往有着良好的前景和预期增长的收益，因而老股东并不愿过多地以被低估的股价发行新股，以避免分散他们的控制权，稀释每股收益，此时负债融资就具有更大的优势，因此，当公司具有较高的成长性时，公司应更倾向于负债融资来满足其未來发展的需要，从而提高其资本结构水平。

假设三：上市银行的成长性与资本结构水平正相关。

（4）盈利能力与资本结构的关系

根据优序融资理论，当公司具有比较高的获利能力时，更倾向于保留盈余而非进行负债融资，而当公司的获利能力明显不足时，公司才更倾向于进行负债融资，并通过较多的负债融资来提高其资本结构水平。

假设四：上市银行盈利能力与资本结构水平呈正相关。

（二）研究样本与数据来源

本文以上市银行为研究对象，选取上市银行公司2017年横截面财务数据作为研究样本。本文所有样本数据均来自东方财富财经网。

（三）指标的选取

被解释变量：资产负债率最能反映一个公司的资本结构，故本文采用资产负债率Y作为被解释变量。为了数据的稳定性和可靠性，本文使用账面的资产负债率来计算。

解释变量：本文根据对国内外各文献的借鉴，兼具合理性与创新性，以ln（总资产数）衡量企业规模，以有形资产比例来衡量有形资产担保价值，以营业收入增长率来衡量成长性，以净利率来衡量企业盈利能力。

（四）基本建立回归模型：

Y=C1+a^1X1+a^2lnX2+a^3X3+a^4X4+a1。

其中a^1-a^4为回归系数，C1为截距项，a1为残差。本文采用面板数据的处理方法，选取2017年12月31日22家上市银行的样本形成面板数据进行回归分析，用STATA.12进行数据处理。

三、实证检验分析

（一）描述性统计

根据上市银行2017年的样本数据，通过样本数据的描述性统计，本文发现上市银行资产负债率的平均值很高为93.03%，这是由于企业主要的融资方式为吸收存款；净利率平均值也高达34.38%，这主要是因为银行通过放贷利率高于存款利率来产生高额利润，其中净利率与净利润同比增长率的标准差比较大说明个别银行业变量偏离期望值的程度大。

（二）相关性分析

利用stata将解释变量与被解释变量两两之间进行相关性分析。根据变量相关系数表，可以发现公司规模与资本结构被解释变量存在负相关，有形资产担保价值与资本结构也存在负相关，成长能力和盈利能力则与资本结构存在负相关。

（三）回归分析

本文运用stata软件对资本结构与各个影响因素进行回归分析。通过解释变量与被解释变量资产负债率进行回归分析，从多元回归分析结果中可以看出：公司规模即总资产与资产负债率呈正相关的关系但相关性不显著；有形资产担保价值与资产负债率呈显著负相关的关系；成长性与资产负债率在10%的显著性水平上正相关显著；净利率与资产负债率呈正相关的关系但是相关性不显著；回归模型中除了有形资产担保价值之外的其他解释变量的回归系数都比较低，说明这些解释变量对被解释变量数值的影响程度较小。

四、研究结论与建议

本文通过实证分析得到以下结论：

（1）上市银行公司资本结构与公司规模没有显著的正相关关系。这与前文研究假设中假设1不相符合。表明上市银行公司规模与其资本结构没有一定的联系。

（2）上市银行公司资本结构与有形资产担保价值呈负相关。这与前文研究假设中假设2不相符。表明在上市银行中，有形资产比例越高则选择负债融资的方式可能性越低。

（3）上市银行公司资本结构与成长性呈显著正相关。这与前文研究假设中假设3相符合。表明上市银行企业成长越快，则越愿意采取负债融资的方式筹集资金。

（4）上市银行公司资本结构与盈利能力没有明显的负相关关系。这与前文研究假设中假设4不相符合，表明上市银行公司具有较强盈利能力时与选择的融资方式没有太大的联系。

银行业容易受到经济景气程度和法律法规政策的影响，这些宏观因素的影响是银行无法通过改变自身经营决策所规避的，但是银行可以从企业微观视角，在充分考虑自身特征因素的情况下调整资本结构，做出融资决策。本文在研究过程中发现，有形资产的价值的提高银行更倾向于其他的融资方式而不是负债融资，这使银行负债融资的比例会降低。中国资本市场股权分置改革打破了同股不同权、国有股一股独大的局面，资本市场的完善为银行业公平竞争提供了条件。上市银行应当完善股权结构，提高治理水平，选择符合银行特征的资本结构比例，满足发展的融资需求。