军工：真正的科技创新

东兴证券

1、军工股是真正的科技股。

2、军工重仓持股比例再创新低。

军工股是真正的科技股，大量研发投入并未在报表中体现。第一，在当前贸易战大背景下，军事科技符合市场对于“自主可控”的迫切期待，科技股是A股第一方阵，军工科技股则是第一方阵中的先锋。第二，国防军工行业研发投入为真金白银。中国的国防军工体系建设初期效仿苏联的”厂所分离“模式，即研究所负责设计研发，军工厂负责生产制造。国家对于研究所给予事业费（财政补贴）和各种优惠政策，同时进行大量的保障条件和军工技改的投入，但是由于信息不透明，大量研发费用并未完全体现在上市公司报表中，而很多所谓的科技创新类企业，销售费用数倍于研发费用。我们认为，市场对军工科技股的价值认识和发掘仍显不足。

军工重仓持股比例再创新低，板块安全边际凸显。2季度全部基金的军工重仓持股比例仅2.92%，环比下降0.27pct；剔除被动型指数基金、债基等，主动型基金的军工重仓持股市值142.2亿元，主动持仓比例降至1.96%，环比降0.56pct，创历史新低，主动配置比例连续第4个季度低配，低配比例进一步扩大至0.67%。维持对2018年军工板块基本面反转的拐点判断，将逐季从报表端验证。

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