永泰能源债券违约引发市场震动 联合评级受质疑

汪下弟 高方方

三只评级均为AAA最高级别的债券接连发生严重下挫，分别是“18新大02”、“15鲁焦01”、“15鲁焦02”，其中，7月11日，“18新大02”盘中跌幅一度达到72%，后经过停牌，截至收盘，下跌66.3%。这三只债券都来自于中融新大。目前，中融新大发行的多只债券尚未被下调评级。

值得注意的是，永泰能源和中融新大存在一定关联，它们是互保单位，同时共同出资成立中融金控（青岛）集团有限公司和山东物流集团有限公司，除此以外，它们的评级机构都为联合评级。截至5月31日，共有8300只左右债券进行了债项评级，其中，最高等级AAA级债券占比高达42.6%。

此前，一位业内人士告诉记者，国内部分主流评级机构为了抢夺市场份额手法比较激进，因此评级结果存在虚高现象。

针对上述问题，记者给永泰能源发送采访函，截至发稿，对方未做任何回复，其董秘办公室电话也一直处于无人接听状态。

尴尬的评级

7月6日，联合评级将永泰能源主体长期信用评级由A下调至CC，将“13永泰债”、“16永泰01”、“16永泰02”、“16永泰03”的信用等级由A下调至CC，评级展望为“负面”。而在7月5日，联合评级刚将上述主体和债项评级由AA+下调至A。

两个星期前，联合评级在其发布的《永泰能源股份有限公司债券2018年跟踪评级》中，公司主体、债项评级全部为AA+。

评级下调的直接原因是，7月5日，上清所发布通知称，7月5日是永泰能源的“17永泰能源CP004”的付息兑付日，但截至当日，仍未收到永泰能源支付的付息兑付资金，无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

但其实债券违约的线索早在几个月前就有所显现，4-5月份，“13永泰债”、“16永泰01”、“16永泰02”、“16永泰03”等四只债券的市场价格均出现不同程度的下跌。目前，这四只债券均处于停牌，最新收报于72元、59元、61元、72.5元。

同样，近期有三只债券盘中纷纷闪崩，分别为“18新大02”、“15鲁焦01”、“15鲁焦02”，它们的债项评级均為最高级别AAA级，都来自于中融新大，而中融新大的主体评级也为AAA级。

7月11日，“18新大02”盘中发生大幅下挫，跌幅高达72%。之后，上交所决定暂停该债券交易一段时间，截至当日收盘，跌幅为66.3%。

目前，上述三只债券的最新收盘价分别为33.7元、70.01元、63元。

根据联合评级于4月27日发布的《中融新大集团有限公司公开发行公司债券2018年跟踪评级》显示，公司主体和发行的所有债券评级均为最高级别AAA级。

值得注意的是，永泰能源和中融新大的评级机构均为联合评级。针对永泰能源近期债券违约问题，记者向联合信用发送采访函。

联合评级回复记者，2018年7月5日，联合评级自上午开始问询永泰能源应于当日兑付“17永泰能源CP004”的进展情况，但截至2018年7月5日16：00，永泰能源未能出具缴款凭证，15亿资金尚未兑付。永泰能源表示还在与相关银行沟通授信放款事宜，因此联合评级决定将永泰能源主体长期信用等级由“AA+”下调至“A”，评级展望为“负面”；并将相关债项的信用等级由“AA+”下调至“A”。当日，联合评级已将该公告发送给企业，并多次督促其挂网，永泰能源由于自身原因未按时挂网。同时，联合评级派出人员进场了解情况，并于2018年7月5日晚抵达太原。

联合评级进一步表示，永泰能源银行授信额度还有剩余，同时永泰能源也在积极推动各项债券的发行工作用于偿还债务。

一位业内人士曾告诉记者，国内部分主流评级机构为了抢夺市场份额手法比较激进，因此评级结果存在虚高现象。

AA+债券发生实质性违约，AAA债券盘中闪崩，高评级债券违约似乎将成为常态。联合评级向记者表示，永泰能源作为AA+企业违约，并不意味着这一类企业违约将成为常态，但是在国家整体去杠杆、金融收缩的背景下，对于这种高杠杆、短期债务周转压力较大、对外部融资依赖度较高且债务兑付集中的企业，的确值得关注。

质押埋祸？

7月8日，永泰能源实控人王广西在北京召开的媒体发布会上表态，一定要把债务问题处理好。

解决方案包括出售部分资产，标的为永泰能源控股股东永泰集团旗下的5家医院，并处置150亿元资产；与金融机构积极沟通；永泰集团计划发行以永泰能源、海德股份为标的的可转债，永泰能源拟实施240亿元左右可转债。

之后，华晨电力召开电话会议。华晨电力的董事长田英首先介绍了永泰能源15亿元债券违约的原因；当被问及永泰能源是否会动用华晨电力的资金或资产，华晨电力表示，资金受到三方监管，不会用自己的资金来救母公司。

公开信息显示，华晨电力的9起股权出质中，有5起出现了永泰能源，分别出质股权40000股、110000股、50000股、150000股、60600股，共计41.06万股。

另一方面，去年永泰能源审议通过的《关于公司全资子公司华晨电力股份公司对所属子公司进行增资的议案》和《关于公司全资子公司华晨电力股份公司对华元新能源有限公司进行增资的议案》，对江苏华晨电力增资47.4亿元，对河南华晨电力增资47.4亿元，对裕中能源增资29亿元，对华元新能源增资9.8亿元，共计133.6亿元。目前，华晨电力的注册资本为100亿元，低于133.6亿元。

对于上述诸多现象，财经评论员郭施亮告诉记者，上市公司基本上处于无股不押的状态，有超过95%的上市公司涉及到股权质押问题，对于上市公司来说，本来属于一种比较好的融资手段，但过度利用反而容易受到市场环境的冲击影响。一般而言，质押率需要逐渐回归理性，而适度股权质押利于发挥资金利用率，而股权质押属于双刃剑影响，有利一面刺激资金利用率，不利一面可能会因市场环境不佳影响，触发预警乃至平仓风险，而过高的质押率，往往更容易受到市场环境的冲击影响，质押率过高，一旦无力补充质押或保证金，可能会导致大股东平仓，乃至易主，但质押方会不断要求补充质押与保证金，不断提升质押率，对质押率过高大股东给予更多的约束限制。