安徽省金融发展与经济增长之间的关系实证研究

耿刘利，黎　娜

（滁州学院经济与管理学院，安徽 滁州 239000）

0　引言

金融发展是伴随着国民经济的发展而产生和发展的。作为现代经济的重要组成部分，金融行业借助其自身资金融通中介和分散投资风险的强大功能，有力地促进了国民经济的发展，金融对经济发展的支撑作用已不容忽视[1]。但是与此同时，世界性和区域性的金融危机给世界和区域经济带来巨大损失，严重抑制了社会经济的稳定增长，这使许多学者对金融发展和经济增长的关系进行重新审视和研究[2]。金融增长和经济发展之间的关系以及作用机理成为国内外学者研究的焦点。

国内外学者针对金融发展和经济增长之间的关系开展了相当丰富的研究，取得一定的研究成果。J.A.Schmpeter[3]（1912）针对金融发展与经济发展的关系创造性地提出“创新离不开银行信贷”的创新理论。Goldsmith[4]（1969）提出著名的金融发展衡量指标即金融相关比率（FIR），认为经济的发展在一定程度上受到金融发展的促进作用。Tobin[5]（1955）和Gurley和Shaw[6](1960)则分别提出了货币金融理论和金融结构理论，说明了利率的降低和金融的发展可以在一定程度上推动经济增长。King和Levine[7](1993）倡导“金融中介”理论，认为利率很大程度上制约了银行的信贷供给，经济增长也会受银行贷款供给的影响。Shaw和Mckinnon[8]（1973）分别研究了“金融深化（financial deepening）”和“金融抑制（financial exclusion）”理论,并提出了金融深化和解决金融抑制的思路。通过对发展中国家金融状况进行实证研究，再次证明了金融深化理论的正确性。Beck和Levine[9](2002)针对金融发展与产业结构、经济投资弹性和产业关联度及发展速度进行了研究。Cesar Calderon和Lin Liu[10](2003)通过对1960—1994年期间109个国家的金融和经济数据进行实证分析得出，在发展中国家金融对经济增长的促进作用较为显著，而Loayza和Ranciere[11](2005)却得出不同的结论：发展中国家金融与经济发展存在负相关关系，发达国家金融发展则能够促进经济增长。

我国学者针对金融和经济发展也进行了广泛的研究。刘世锦[12]（1996）、伍海华和张旭[13]（2001）、林毅夫等[14]（2002）及叶耀明和纪翠玲[15]（2004）等人针对金融发展和产业结构的关系进行了研究，发现金融发展与产业结构之间存在一定的相关关系。谈儒勇[16]（1999）、王志强等[17]（2003）和方先明等[18]（2010）等从国家层面对金融发展和经济增长的关系进行了实证研究。张军洲[19]（2001）、阚延恒和廖宜静[20]（2012）、周丽丽[21]等（2014）、王朝辉[22]（2014）、安增军[23]（2015）和杨玉梅等[24]（2016）从区域层面研究了区域金融和区域经济发展之间的关系，尚未得出一致的结论。李元和冯庆水[25]（2012）采用麦氏指标M2/GDP作为金融发展水平的指标，杜斌[26]（2013）选用GDP增长率、资本投入、工资总额和对外贸易变化率等指标，袁婷[27]（2014）采用金融流量指标和存量指标对安徽省区域金融与经济之间的关系进行了实证研究。

从以上文献研究可以看出，国内外学者对此话题进行了广泛深入的研究，取得了较为丰硕的成果，国外研究大多基于金融深化理论、金融货币理论和金融抑制理论等得出了相对较为一致的结论，即金融发展能够对经济产生带动作用。而国内研究由于数据、区域和指标选取的差异尚未得出较为一致的结论。安徽省作为中部大省，是经济改革的先驱之地，目前正处于经济发展的关键时期，金融投资的引进和金融行业的发展成为经济发展不可或缺的部分，惠普金融正在深入推进[28]。在此形势下，研究安徽省金融发展和经济发展关系及支持路径具有重要的意义。

1　安徽省经济和金融发展现状

1.1　安徽省经济发展情况

近年来，安徽省牢牢把握经济发展的时代机遇，积极推动经济体制改革，攻坚克难，深入推进供给侧结构性改革，社会经济健康发展，取得了显著成就。地区GDP由2010年的12 359.33亿元增长至2016年的24 117.87亿元，增长了95.14%。人均GDP增长至39 092.00元，3大产业GDP总额均有大幅度提升（表1）。

表1　2010—2016年安徽省国民经济运行总体情况

从表1可以看出，2016年3大产业结构由2015年的11.2∶49.7∶39.1调整为10.6∶48.4∶41，3大产业结构不断优化，服务业对国民经济贡献度有所提升，投资环境显著改善。2016年安徽省固定资产投资达到26 758.1亿元，比2015年增长11.7%。年社会消费品零售总额10 000.2亿元，较2015年实际增长了11.4%（扣除价格因素）。2016年进出口总额达到443.8亿美元，经济具体运行情况见表2。

表2　2010—2015年安徽省投资、消费及对外贸易情况

1.2　安徽省金融发展情况

近年来，安徽省充分认识到金融行业在当今国民经济发展中的重要作用，大力推进金融体制改革和惠普金融的实施，着力实施“金融支持”工程，不断完善现代化金融体系，改善生态金融环境，安徽省金融行业取得了长足发展[29]。金融规模和社会融资能力显著增强。2016年社会融资规模达6 283.5亿元，较2015年增加了2 708.9亿元，增幅75.8%。金融机构存贷总额达71 036.90亿元，城乡居民储蓄达到18 857.60亿元。2010—2016年安徽省金融机构运行情况详见表3。

表3　2010—2016年安徽省金融机构各项存贷款余额

证券行业和保险业也是广义金融行业的重要组成部分。近年来，安徽省证券市场和保险行业均取得了较为显著的发展和进步。截至2016年年末，安徽省共有上市公司93家，市场价值达到10 896.7亿元，2016年保费收入876.1亿元，保险赔付金额357.5亿元，表明证券市场和保险行业正在逐步发展，具体发展情况见表4。

表4　2010—2016年安徽省金融机构各项存贷款余额

2　安徽省金融发展与经济发展关系实证分析

2.1　指标和变量选取

本文基于安徽省1995—2016年期间的数据，对安徽省金融发展与经济增长关系进行实证分析并提出策略建议，以期能够为安徽省及其他省份金融发展路径的制定提供参考。本文参考阚延恒和廖宜静[20]（2012）、于斐[30]（2013）、翟文娟和朱家明[31]（2017）和夏慧等[32]（2013）的研究进行指标和变量选取。

2.1.1安徽省经济增长水平指标（rgdp）

GDP是一个衡量国家和地区经济发展水平的综合性指标，该指标综合性较强，能够代表所在地区的经济水平，为了更好地反应增长水平和消除人口因素影响，本文采用人均GDP增长率（rgdp）代表安徽省经济增长水平,该指标等于GDP的增长率与安徽省人口数比值。

2.1.2安徽省金融发展水平指标

（1）金融发展规模指标(fds)。根据Goldsmith（1969）金融相关比率理论，一般采用金融活动总量与经济活动总量的比值来代表某地区一定时期的金融发展规模。金融机构是安徽省金融需求供给的最重要主体，本文用金融机构存贷款余额总和与GDP的比值来衡量安徽省金融发展规模。

（2）金融发展结构指标（fdc）。本文用城乡居民储蓄年末余额与金融机构存款比值来确定，反映金融机构吸收居民储蓄的能力。

（3）金融发展效率指标（fde）。该指标反映金融机构作为资本资源配置的中介进行社会资本调配的能力。该指标用金融机构贷款余额与金融机构存款余额的比值来确定，表示金融存款转化为贷款投资的效率。

2.1.3财政支出水平（fel）

财政支出在社会经济发展中发挥着重要的作用，属于广义金融供给的范畴，本文引入财政支出作为研究变量，用平均预算支出来替代，等于一般预算支出金额与GDP的比值。

2.2　模型建立及数据来源

为了能够研究安徽省金融发展与经济增长之间的关系，本文以金融发展规模（fds）、金融发展结构（fdc）、金融发展效率（fde）、财政支出水平（fel）和经济发展水平（rgdp）4个变量建立如下模型：

通过对等式左右两边同时取对数并进行变形整理可以得到如下模型：

其中，α代表常数项，βi为参数项，μ为随机扰动项（误差项）。

本文选取1995—2016年期间安徽省金融发展和经济发展数据进行实证研究，所需数据均来源于1995—2016年度《安徽省统计年鉴》《安徽省统计公报》《安徽省金融运行报告》和CSMAR数据服务中心。

2.3　实证检验分析

2.3.1单位根检验

时间序列在进行回归分析和格兰杰因果关系检验前，必须确保时间序列是平稳时间序列，否则会出现“伪回归”问题，F检验和t检验可能会失去预设效果和实际意义，因此确保回归具有实际意义，需要进行单位根检验以检验时间序列的平稳性。本文采用ADF检验法对各变量进行单位根检验，具体检验结果如表5。根据下表可以发现，lnfds、lnfel和lnrgdp三个变量存在单位根，数据表现为非平稳，而只有变量lnfde和lnfdc不存在单位根，数据是平稳的。对5个变量进行一阶差分后，仍然有dlnfde和dlnfel是非平稳的，因此需要进一步对各变量进行二阶差分。二阶差分后的变量的伴随概率均小于0.01,ADF检验值均小于各个显著性水平下的临界值，认为二阶差分后的各变量均不存在单位根，数据是平稳的，满足协整关系和格兰杰因果关系检验的前提条件。

2.3.2协整检验

表5　ADF单位根检验

单位根检验说明时间序列是同阶单整，数据是平稳的。接下来需要进步一步确定变量ln fds、ln fde、ln fdc、ln fel、ln rgdp 之间是否存在协整关系。协整关系的检验需要通过协整检验进行。协整检验通常有基于回归残差的EG两步法检验和基于回归系数的JJ检验。本文采用EG两步法检验协整关系，首先对变量 ln fds、ln fde、ln fdc、ln fel、ln rgdp进行OLS回归，调整R2为0.3403，F统计量为3.71，伴随概率为0.024 0＜0.05,说明回归方程拟合较好。第二步对回归方程残差序列进行ADF检验，发现残差序列经过一阶差分后ADF检验值小于10%显著性水平下的临界值，所以残差序列为平稳序列，所以ln fds、ln fde、ln fdc、ln fel、ln rgdp具有协整关系，即具有长期均衡关系(表6)。

2.3.3格兰杰因果关系检验

表6　EG两步法协整检验

前文已经得出ln fds、ln fde、ln fdc、ln fel、ln rgdp各变量数据平稳且具有长期的均衡关系，但是尚未说明变量间的均衡关系究竟是何种关系，变量间的影响方向没有得到明确。本文运用格兰杰因果关系检验来研究安徽省金融发展和经济增长之间的关系及影响方向，检验结果如表7，表中统计量P值为概率值，若P值小于0.05，这就可以说在5%的显著性水平下拒绝原假设，格兰杰因果关系成立；若是P值小于0.1，这就说明在10%的显著性水平下拒绝原假设，格兰杰因果关系成立，否则因果关系就不成立。

表7　变量间的格兰杰因果关系检验

由上述检验结果可知，对于原假设ln rgdp不是ln fds变化的格兰杰原因，拒绝原假设犯第一类错误的可能性是0.050，表明ln rgdp不是ln fds变化的格兰杰原因的可能性较小，可以拒绝原来的假设，因此认为在10%的显著性水平下，ln rgdp是ln fds的格兰杰原因。对于拒绝原假设ln fds不是ln rgdp变化的格兰杰原因犯第一类错误的可能性为0.022，因此认为在5%的显著性水平下，ln fds是ln rgdp变化的格兰杰原因。因此变量ln rgdp与ln fds之间存在双向互为反馈的格兰杰因果关系即安徽省金融发展规模与安徽省经济发展互为促进关系。

同样可知，变量ln rgdp与ln fde之间存在双向互为反馈的格兰杰因果关系即金融效率和安徽省经济发展互为促进关系。变量ln rgdp是ln fdc变化的格兰杰原因，而ln fdc不是ln rgdp变化的格兰杰原因，也就是说安徽省经济发展水平的提升可以促进城乡居民储蓄的增加，但是金融机构吸收居民储蓄的能力的提升却不会有效促进安徽省经济增长。变量ln rgdp与ln fel不存在明显的因果关系，即财政支出对安徽省整体经济增长的作用并不是很明显。

3　政策启示

金融发展对安徽省经济的增长具有较强的解释力，能够促进安徽省区域经济的增长，区域经济的增长能够促进金融规模的增长、金融效率的提升和金融结构的优化。基于以上结论，本文提出如下对策建议：

3.1　大力实施“金融支撑”工程，优化金融结构，构建多层次的金融体系

进一步推动“金融支撑”工程和惠普金融的落实，加强安徽省金融系统自身改革和建设，推动金融体制改革与创新，尤其要深化传统银行金融结构体制改革，建立创新型的内部激励机制，提高金融中介效率，优化金融资源要素配置。大力扶植新的金融网络生态业务，促进股票、债券等证券市场和保险业务的健康发展，鼓励财务公司和融资担保等新业态的发展，加强金融组织创新，建立产业金融基金，不断优化金融组织体系。

3.2　切实完善区域生态环境，促进城乡金融协调发展

大力推进金融基础设施、政策性担保体系建设和诚信体系建设，尤其是要改善农村金融基础设施和信息化环境建设。建立和健全金融法律法规，大力进行金融知识宣传和金融普法教育。建立金融风险防范体系和处理机制，妥善化解区域性金融风险，打击金融犯罪。发挥财政的调整功能，引导金融资源向农村和新型资金需求主体流动，提高金融效率。发挥金融支农和金融扶贫功能，推进农村金融市场建设，优化安徽省农村金融生态环境，创新提供符合融资需求主体的金融产品和服务，促进城乡金融协调发展。