浅谈智能网联汽车产业投资基金的风险控制

郭磊 郭田勇

【摘要】智能网联汽车是互联网与汽车制造业相结合的新兴领域，其产生和发展主要建立在车联网、大数据、云计算等现代信息技术的基z}之上。随着其飞速发展，必将吸引大规模产业技术及资金入场。本文首先对智能网联汽车的发展现状以及预期进行梳理，从其发展前景上及资金需求引出产业投资基金，并挖掘产业投资基金的风险及控制。

【关键词】智能网联汽车 产业投资基金 风险控制

在过去的一段时间里，随着网络技术的迅速发展，互联网开始逐渐各行各业渗透。一时间，“互联网+”也成为了一个新的讨论热点，万物互联有了成为现实的可能。智能网联汽车的出现正是互联网与传统汽车制造业之间融合的完美展现，以互联网为代表的现代信息科技巨头：英特尔、谷歌、百度、阿里将在这一领域产生深远影响，产业的更迭同样逐渐挑战着传统汽车厂商的重要地位。随着人们对产业良好发展前景的共识，投资机构、个人纷纷入场。投融资过程中，风险控制成为一个逃避不开同时也是值得研究的问题。

一、产业投资基金相关理论

（一）产业投资基金的概念

所谓产业投资基金并不是字面意义上的产业和基金概念的简单加总，事实上，产业投资基金在国内学界仍没有进行统一定义，不同学者对概念持有不同理解。

2006年，国务院发展改革委员会针对我国产业投资基金的发展实际，制定了《产业投资基金暂行管理办法》。该办法指出“产业投资基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金巧管人托管基金资产，从事创业投资、企业重組投资和基础设施投资等实业投资。”

（二）产业投资基金的特点

作为产业和金融相结合的产业投资基金是一种权利义务高度不对称的投资活动。由于其投资对象多涉及高新技术领域的未上市企业，具有资金锁定周期长、经营风险高、收益具有极大不确定性的特点，都要求创新形式能够在促进产业结构升级和经济快速发展方面发挥不可替代的作用。基金具有如下特点：

宏观层面：①产业投资基金的设立往往具有政策导向性，其承担国家或地方政府的产业发展规划纲要的重要任务，投资回报率作为考量因素之一，但并非首要因素；②相较于一般风险投资基金而言，产业投资基金募集金额体量较大，且对产业自身乃至上下游产业链均会产生深远影响。因此，基金的稳健运营成为募集之初首要考虑的因素。

微观层面：①产业投资基金的投资对象定位为未上市的企业，通过直接投资产业内部的特定企业，适当参与企业内部经营管理，由被投资企业的迅速发展带动整体产业提升，最终达到投资资本增值的目的；②产业投资基金所投资的企业多数抵御风险能力较差，因此募集资金的方式多为私募，且门槛较高，机构投资者参与度高，鲜有个人投资者参加。

二、智能网联汽车对产业投资基金的吸引效应

根据公安部的统计数据，截至2017年底，全国机动车保有量达到3.1亿，其中汽车保有量超过2亿。而发改委发布的《创新发展战略》称目前我国汽车年销量达3000万辆，要积极引导资本加大支持智能汽车创新发展平台，力争到2020年低级别自动驾驶（辅助驾驶）智能汽车新车占比达到50%；2025年自动驾驶比例达到80%，其中有条件自动驾驶占比达25%，完全无人驾驶开始进入市场，作为配套，相关技术创新、产业生态、路网设施、法规标准和信息安全体系全面形成；到2035年，中国率先建成智能汽车强国。根据国家的战略布局及发展路径，以2020年为界限，中国将开启智能网联汽车的黄金时代，智能网联汽车产业化元年将在2019-2021年间。时间紧迫，传统车企布局智能网联汽车产业，纷纷寻求打造“高科技公司研发+传统车企制造”模式，而业界地位难以撼动的知名车企更是寻求各行业巨头抱团取暖，以个人客户及企业客户的需求作为切入点，寻求打造“车企+供应商+芯片巨头+打车软件+物流公司”完整的上下游产业格局。

传统车企的主动出击体现了作为企业早己体会到客户需求的变化，而这场产业变革必将会带来具有颠覆性的改变，唯有主动转型，从供给端发力，才能抓住机遇，不被时代抛弃。

正是因为看到了智能网联汽车的以上前景，各类产业投资基金纷纷涌入智能网联汽车产业，光明前景与巨大利润的背后是可能存在的高风险，如何分析并控制这一过程中存在的诸多风险，是一个值得研究的问题。

三、智能网联汽车产业投资基金的潜在风险

（一）操作风险

操作风险是由于人为的和技术的失误或者意外事故所产生的风险，包括欺诈、管理失误、不完善的程序和控制。操作风险主要存在于项目选定之后的经营管理中，可细分为：

（1）项目选择风险，即由于对投资项目选择的失误而造成损失的风险。智能网联汽车产业将无人驾驶、万物互联等高科技概念与传统汽车制造业融合，前景光明，是汽车产業的终极发展方向，但未来一到两年内产品比较稀缺，盈利贡献有限，因此对产业投资基金的实力与持有期限有一定的要求。智能汽车产业链复杂，产品多样，从哪个角度切入该行业是一个需要考虑的问题。智能网联汽车有不同的技术实现路线，对路线的选择，对产品落地时间的计划与判断都直接影响着之后对市场的抢占，影响着项目的成败。且目前国内创业团队较多，技术水平参差不齐，在选团队上也有失误的可能。以上种种对投资者的水平要求极高，稍有不慎就可能导致被动，所以项目选择的风险是智能网联汽车产业投资基金面临的首要问题。

（2）项目管理风险，即基金管理公司由于未能对所投资的项目实施有效的管理而造成损失的产生。基金管理公司在理论上可以参与所投资企业内部的经营管理，但在实际操作过程中，鲜有机构对企业控股。控制权不在机构手中，基金管理公司不能有效履行基金受托人的责任，没有对企业进行管理，从而项目管理风险产生。

（二）信用风险

信用风险是指由于未能向交易方履行合同义务所产生损失的风险，主要包括违约风险、结算风险、主权风险等。其中，最主要的是违约风险，即单方面违约所带来损失的风险。目前，我国信用体系建设还处于不断完善阶段，内部秩序较为混乱，对违约者的惩戒制度不够健全。违约成本低增加了基金自身经营的不确定性。

（三）市场风险

市场风险产生的诱因主要源自于市场价格的波动性，即企业所生产产品在市场上遭遇汇率波动、利率波动、经济周期波动甚至低价倾销等所导致损失的可能性。影响价格波动的因素可概括为市场容量不确定、市场对新鲜事物的接受程度及接受时间不确定、市场竞争者数量、能力不确定。

（四）流动性风险

流动性风险是指产业投资基金产生或即将产生损失时，其自身的退出机制能否有效实施所面临的不确定性。退出机制可详细分为两方面：一是基金持有人退出其持有的基金；二是基金整体退出被投企业或项目。如若当存续期满后，基金仍难以从所投资资产中变现，则此次投资则以失败结束。

四、智能网联汽车产业投资基金的风险控制

（一）控制操作风险措施

（1）投资方法层面采取分散风险的投资策略。分散风险的方式一方面可将基金按一定比例分别投资高风险高收益和低风险稳定收益的项目，通过投资组合的形式降低风险；另一方面可将资金按一定比例投资于项目的不同阶段，通过分阶段的投资策略，有利于投资方向、投资力度的转变。

管理人员应完善团队的建设，保证团队的专业性与前瞻性，并加强对专业人员有关投资产业、公司的特征、前景以及自身的财务知识技能的培训，使之掌握投资技巧，并对特定行业具有一定敏感性，从而使其能够准确判断投资时机、方向。

（2）对于项目管理的风险，可在产业投资基金进入之前与被投资公司签订相关协议，保证基金退出前被投资公司与产业投资基金的利益一致。

（二）控制信用风险措施

负责运营产业投资基金的公司应提前制订严格的分权制衡制度，各职位从业者应具有契约精神，即基金管理人负责基金的运作事宜，基金托管人负责基金的保管事宜，另为基金托管人设立监督管理人，负责监督基金管理人对基金的各项操作行为，严格执行信托契约，防止资金挪用的现象发生。

（三）控制市场风险措施

提前做好市场调研，充分了解市场需求及预期，對产业未来发展趋势做出正确研判；加大研发投入，从不同角度切入市场需求，保持自身产品的核心竞争力，避免因同质化产品导致的价格竞争产生市场风险。

（四）控制流动性风险措施

一方面，允许产业投资基金在未上市的前提下进行场外市场交易，为投资者及基金本身变现提供有效的途径；产业投资基金可选择性持有一定比例的具有高流动性的资产，如上市公司的股票、债券等，以提升基金整体的流动性，从而控制流动性风险的产生。

另一方面，可以通过设置基金退股的方式，既保障投资者的利益，又能通过企业股权回购来激励中小企业管理层努力经营，使双方利益均有所保障。

五、结论

智能网联产业投资基金能够很好的满足优秀创新的企业的资金需求，加快我国智能网联汽车产业的发展，促进地方的产业结构升级，但产业投资基金也要及时注意上文指出的诸多风险，从操作风险、信用风险、市场风险和流动性风险四个角度做好防范，及时应对。

参考文献：

[1]赵明岚.试论产业投资基金的风险及其控制[J].商业经济研究，2010，（31）.