白马股的尴尬

深港通和沪港通的数据表明，港资正在大量撤离优质标的。“白马已死”成为市场焦点，引发投资者广泛关注。

网上一个小散心酸的表示：去年他们教会了我们价值投资，然后他们却跑了。

白马股轮番“落马”

2018年已经过去半年多了，截止到现在，几个板块的表现如下，上证50、沪深300垫底，过去几年表现颓势的创业板目前的涨幅排到了第一。

去年火爆的“漂亮50”，在这一波里，表现的相当地惨，尤其是财报季，先有格力跌停，再有伊利跌停，然后东阿阿胶跟上。就高位跌下来看，跌幅在20%的一抓一大把，30%、40%的也是屡见不鲜。

事实上，今年以来上证50指数除了1月份表现较好，其他时间大部分走势较为落后。数据显示，上证50指数年内下跌6.18%，位居主要指数跌幅榜首位。此外，代表蓝筹股走势的中证100指数、上证180指数以及沪深300指数均跌超4%。

价值投资今年有点尴尬。不仅仅是表现在指数上，个股表现同样较差。数据显示，最新市值200亿元以上、滚动市盈率20倍以下的股票中，有50多只年内跌幅超过10%。其中，不乏一些绝对的白马股。比如，汽车白马股广汽集团，今年跌近26%；环保白马股三聚环保，跌超22%；通讯设备白马股中天科技，跌超22%；煤炭白马股西山煤电，跌超21%；建筑白马股中国中冶，跌超21%；多元金融白马五矿资本跌近21%；平安银行跌近20%；中国太保跌超19%等。

对于大部分投资者而言，或许谁都没有想到诸如上述业绩增速稳定、股价表现相对强势的个股能够跌到当前的位置。目前，一季报已经批露完，公募基金后市投资的布局也露出了一点端倪，整体减持了金融等大盘蓝筹板块。

不过，在白马股大跌之时，重要股东们却是逆势增持。中国平安、三聚环保、三安光电的高管、控股股东等这几天火速买入，彰显出对公司股票的信心。并且，就在如今市场动荡之时。前“公募一哥”王亚伟为代表的几位私募大佬罕见同时发声：称蓝筹股的估值处于历史偏低区域，看好A股中長期投资机会。

“这一批蓝筹集体沦陷背后，折射出财报窗口期大资金之间，关于白马股未来走势的意见分歧陡然加剧。”另一位券商分析师指出，随着MSCI资金即将入场，海外投资者的投资风格也在一定程度上影响着A股市场。在消费升级的大逻辑下，依然看好未来白马板块的投资机会。从长期投资角度来看，短期调整不足为惧，反而为再度入场提供了良机。

背后元凶揭示着一大机会

白马股股价的节节败退，再度引发市场对风格切换的无限遐想。因蓝筹股的优异表现，过去的2017年被称为“价值投资元年”。在这一年中，不仅绩优蓝筹股整体表现远超于指数，包括贵州茅台、格力电器、招商银行、伊利股份、中国平安在内的众多大盘蓝筹股甚至走出了接近翻倍的超级行情。市场的风格切换，使得小盘股承压严重，价值投资的口号也越喊越响。

有别于A股常见的题材追捧和概念炒作，价值投资认为企业本身价值是二级市场运作的最大核心，只有从业绩回报和企业基本面出发来进行投资配置才是市场获利的唯一途径，而蓝筹股在2017年的投资回报也说明了这一点。

但进入2018年后，市场出现了明显变化。先是1月份美股大跌，引发全球股市动荡，A股未能独善其身，迎来大幅回调。之后独角兽政策、中美贸易战、资管新规以及中兴被禁黑天鹅事件相继来袭，在多个重磅事件的冲击下，原本被誉为定海神针的权重蓝筹纷纷倒下，而小盘股反而开启了多轮行情，独角兽概念、医药股、芯片概念轮番冲击，快速翻倍妖股接连出现，市场热度十足。

针对今年以来的变化，业内专家顾宏杰认为这是市场合理的自我调整。实质上，去年以来的蓝筹大涨并不是所谓的价值投资行为，而是在政策收紧的特殊节点上资金抱团形成的上涨行情，本质上同样是投机炒作，而不是从看好企业价值出发去做配置的投资行为。既然是炒作，那么到行情结束时跟概念炒作就没有什么区别，价格还是会回到原本合理的区间上。

值得一提的是，经过长达一年多的上涨，部分蓝筹股的价格已到了完全不合理的位置，这得益于之前赚钱氛围形成的市场资金共振。由资金共振而来的这部分溢价，造就了之前投资者的丰厚回报，而当行情结束时，对应的也会出现惩罚式下跌，这也是这一轮蓝筹下跌为何如此凶猛的原因之一。

之前白马股上涨是非理性的，让大部分人都觉得难以置信，那么现在白马股的下跌同样如此，非跌穿绝大部分人的心理防线，抄底抄在半山腰绝不是危言耸听。

顾宏杰谈到，2018年对A股来说很重要，因为未来大牛市的底子在这一年已经露出了雏形。包括独角兽、新经济和退市制度完善等多项政策的同步进行会是革命性的驱动，必将在未来几年内完成对A股市场格局的重塑，也必将迎来远超之前行情的大牛市。这个重塑过程当然也不会一帆风顺，中间的曲折反复必然存在，包括国际形势和国内经济环境的变化都将对此造成重大影响，但总体的结果是不会改变的。

然而对于散户来说，可能并没有那么幸运。牛市到来前是最为残酷的，绝大部分散户都在这个过程中被深套乃至离场。这是由市场的本质所决定的。唯一能幸免的，就是那些对此已有清晰认知，为之后的残酷和前所未有的大机会做好准备的人。

股神巴菲特之所以能够创造投资的奇迹，保持长期发展，和巴菲特一直坚定持有消费白马股有关。巴菲特强调说股市上有耐心的人最终才会赚到大钱：“股票市场的作用是一个重新配置资源的中心，资金通过这个中心从频繁交易的投资者流向耐心持有的长期投资者。”