“芯”概念股突围

陈希琳

在一级市场，资方忙着将芯片项目推上金字塔顶端，以退出获利；在二级市场，操盘手的一道道指令，足以将股民吸入全民炒“芯”的漩涡中。“芯”概念还能火多久？

“芯”板块行情涌动

今年4月，芯片领衔科技股爆发，集成电路板块跟风大涨。4月16日，芯片板块指数大涨7.75%，创下其近两年来最大单日涨幅。盘面上，芯片国产化概念股全线上涨，其中16只概念股涨停，如长川科技、富瀚微、圣邦股份、国民技术、兆易创新等。

当市场空间与情怀交错在一起，芯片很难不火，还牵扯出一段与茅台的缘分。

2017年，消费股热炒茅台，有人开玩笑说，没有什么问题是酒桌上解决不了的。到了2018年突然发现，其实强国还是第一重要的，喝再多茅台也解决不了这个问题。

从国家政策层面来说，国务院在《中国制造2025》报告里提出，到2020年中国芯片自给率达到40%，2025年达到50%，今年《政府工作报告》又将集成电路列入实体经济发展首位。《国家集成电路产业发展推进纲要》明确提出，到2020年集成电路产业与国际先进水平的差距逐步缩小，全行业销售收入年均增速超过20%。

在政策推动下，资本支持也进一步加大，截至2017年上半年，地方政府设立的集成电路投资规模已超过3000亿元。正面刺激下，产业规模有望进一步拉伸，部分有技术实力的企业将有望在细分领域实现突破。

例如《厦门市加快发展集成电路产业实施细则》于日前出台，涵盖了厦门市发展集成电路的投融资政策、支持领域、人才补助和科研扶持等各类标准。厦门市将设立规模不低于500亿元的厦门市集成电路产业投资基金，通过母基金引导社会资本、产业资本和金融资本等跟进。

各种“大基金”也纷纷募集推进。

4月25日，在国新办举行的新闻发布会上，工业和信息化部总工程师、新闻发言人陈因指出，国家集成电路产业投资基金正在进行第二期资金募集，预计将有包括中央财政、一些国有企业和一些地方政府出资。随着大基金二期募集的推进，未来半导体领域的设备投资或将加速，国内半导体设备企业将持续迎来发展高峰。

而《经济》记者在中国银保监会银行业例行新闻发布会上了解到，大型银行也在积极部署投资基金。国家开发银行首席经济学家、研究院院长刘勇向记者表示，在支持我国集成电路产业发展方面，国家开发银行起步早、支持额度大，而且对集成电路产业的发展前景有自己的判断，将采取多种方式进行支持。“下一步，国家开发银行将以供给侧结构性改革为主线，坚持创新驱动发展战略，发挥开发性金融优势和作用，加大对集成电路发展的支持力度。”

大型芯片企业也在试图撬动更多资本。

5月3日，中芯国际宣布与国家集成电路基金、上海尧芯等企业共同出资成立半导体产业基金，基金总额达16.16亿元，这一举动将起到示范作用，继而撬动更多的资本投入到相关的行业中，提高集成电路领域的投资能力，从而释放相关设备领域的需求。

“芯”走势动能分化

“其实芯片板块从去年开始就比较火，政策扶持力度很大，原来半导体行业国产化程度很低，现在要加大国产化力度，就意味着国家的大力扶持。所以大家都在炒这个板块。”国开证券首席投资顾问李世彤向《经济》记者表示，国家政策的大力支持、市场需求的稳健增长和技术应用的演进，促使中国集成电路产业面临良好的发展机遇，这也是市场大力炒作的原因。

芯片是半导体板块中的一部分。现在把芯片单独拿出来炒，中兴事件是一个由头。

在李世彤看来，这波炒的力度相对比较小，因为经过去年的炒作，半导体行业的一些股票在今年仍在高位。“一是因为芯片市场很大，炒作空间有限，中国的低端芯片的市场占有率很高，只是中高端芯片的市场占有率很差；二是这两年监管也比较严，有些股票炒着炒着就被停牌了。”

“1999年那次互联网股票炒作都是奔着翻两番去的，所以今年这波力度其实挺小的。半导体板块好多股票从2015年以来跌得太多了，反过来看，一些消费类股票不知道涨了多少倍。”李世彤说，这一次大家还是比较谨慎，因为整个市场的资金相对来说不够，另外监管还是比较严，不让炒概念。

但是在他看来，什么是“炒概念”可能监管层都没法界定清楚。“比如说雄安概念，雄安新区的启动对多少企业会有巨大的影响？投资对企业的影响力度很大，甭管真的假的，都会增加企业成功的概率。而芯片板块，如果国家的扶持力度真的很大，就算里面有一些浑水摸鱼喜欢凑概念的人，将来他也许真的会去做这件事，而且有可能会成功。这个市场大家都知道是真真假假的，真正可怕的是上市公司造假又不公开，这种影响就太大了。”

对于芯片概念股后续的走势，英大证券研究所所长李大霄向《经济》记者表示，风险很高。“从整个产业布局和国家政策来看，会持续加大对芯片产业的投入力度，来减少芯片进口依赖度，但这不是一蹴而就的事情。真正有竞争力和知识产权的芯片企业，发展空间很大，但如果是在技术和水平上有一定差距的企业，那就需要非常大的投入，真正要看到成效还需要时间。”

李大霄認为，投资机构要实事求是，看到芯片产业国内外发展的差距，也要看到投资芯片巨大的风险，要有心理准备。

李世彤也对芯片概念股的后续表现动能有些担忧。“过去这些年，国家对芯片的投资力度非常大，投了很多钱，但是投了之后，没有去管具体的项目，管理不到位。芯片这个事情，并不是说国家的投入上去了，就能够研发出来。中国科技进步一个很大的受益情形，就是2008年美国金融危机，中国企业收购了很多濒临倒闭的美国技术企业。现在要追上去，从时间来说，耗时也会比较长。未来我们芯片的国产化率肯定要提高，但和美国能够竞争的可能性短期内仍然很小。”

对此，国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员范建军向《经济》记者表示，现在芯片概念股的市盈率已经非常高，有些已经上百倍，资本市场要发挥作用是一个方面，但是也不能太没有理性。

“所以，发展芯片产业还是应该由政府主导，资本市场是以盈利为重要考核指标，而不是以科技含量的高低为标准。当然大基金也有一定的问题，应该是以政府为主导，但在此过程中，不应该针对某个企业设立基金，而应该针对整个行业。”范建军说，高技术单靠培养是很难提升的，例如芯片行业，政府要针对整个行业出台一些政策，例如税费、研发投入等，而不是针对某个企业，否则企业很容易变懒，反而可能减弱创新的动力。大家可能就不是在研发上做竞争，而是在怎么吸引资金上做竞争，这样就会形成不好的政策导向。

“芯”蓝海在细分领域

受巨大的市场需求影响，芯片上下游细分领域都将成为二级市场新蓝海。由于半导体的高科技含量以及高附加值，这个行业通常伴随着高毛利率以及高门槛。

2017年中国集成电路进口金额达到2601.4亿美元，增长14.6%，出口金额668.8亿美元，进出口逆差1932.6亿美金，增长16.6%。从数据可以看出，国内市场需求旺盛。据信达证券研究，在需求端，2017年预计我国集成电路市场规模约为13829亿元，规模增速继续保持在两位数以上。

一方面，政务行业对芯片应用需求巨大。

方正证券研究预计，从芯片进口替代市场角度估算，假设我国进口计算机集成技术产品规模每年按7.36%速度增长以及我国进口处理器及控制器占比、进口芯片占芯片总需求比例分别为56.4%、90%，2018年国产芯片市场规模预计在450亿元以上，考虑近五年的存量市场替代，那么市场总规模将达2250亿元以上，替换空间巨大。

另一方面，物联网带动的芯片需求不容小觑。

中金公司就超过20家正在研发AI芯片的公司进行观察，发现除寒武纪、比特大陆等少数公司致力于云端芯片以外，大部分都以边缘推断芯片为目标市场。“部署于消费电子、自动驾驶汽车、安防设备、物联网设备等边缘设备上的芯片市场规模，到2022年将增长至230亿美元。其中，安防摄像头上的实时推断芯片将是中国AI芯片业的第一桶金，未来也有可能走向世界，因为中国安防AI化处于全球绝对领先地位。依托中国制造业的庞大规模和技术升级，工业物联网相关的AI推断芯片也有可能是下一个蓝海市场。”

此外，受益于全球芯片产能向中国转移和国家战略支持，中国晶圆厂建设提速，半导体设备环节有望受益。SEMI预计2018年中国半导体设备市场有望同比增长50%，全球份額或达19%。华泰证券分析称，新趋势下本土企业分化在所难免，掌握核心技术、重视技术研发的企业有望脱颖而出，在产业和资本市场的价值也会进一步提高。考虑到国产化进度，建议“从产业链后端向前端、从配套到核心环节”逻辑看受益顺序，优选技术准备充分、业绩上率先受益国产产能建设的装备企业。

而设备领头羊如北方华创、晶盛机电，测试设备龙头长川科技、精测电子，亚翔集成、至纯科技，有望率先突围。

实际上，这些细分板块的表现力在新三板市场也有所体现。

安信证券在一项调查中，通过对收入、利润增速、行业地位、估值等多方面的指标层层筛选，最终挖掘出来自于上中下游及不同分工模式分布不同产业链的新三板智造行业强公司：“2017年整体来看，新三板当中的集成电路产业链公司盈利能力较强，此外，在物联网、工业自动化和消费电子等领域，新三板当中的公司凭借技术优势和独特的商业模式迎来高增长。其中，集成电路产业链：芯朋微、芯邦科技、利扬芯片、宏晶科技、想实电子、艾为电子、汇春科技、江奥光电、则成电子、华光光电表现较好。”