谁是中药领头羊？

谢泽锋

凝聚了中华文明五千年的智慧结晶，中医药产业源远流长。随着人们生活水平的提高，和對生命健康的不断追求，中医药产业日益壮大。

过去7年，我国中医药大健康产业保持两位数的高速增长，市场规模持续扩大。2017年，已经达到17500亿元，同比增长21.1%。业内预计，2021年，中药行业总收入将突破2万亿，今后十年内，中药产业复合增长率将超过22%。

2017年，《中医药法》正式实施，其在中医诊所、中医医师准入、中药管理等多个方面对现有的管理制度进行了改革创新。十九大报告中又明确提出了“实施健康中国战略”的号召，这为中医药企业的发展带来巨大的机遇。

老字号崛起

在整个证券市场不景气的背景下，抗周期的中药股票受到投资者青睐。

片仔癀、云南白药等老字号药企的带动下，中医药板块一度掀起了较大涨幅，相关股票连创上市以来新高。特别是具备保密配方的老字号，股票涨势更加凶猛。前20大市值中医药企业中，涵盖了云南白药、片仔癀、白云山、同仁堂、东阿阿胶、广誉远等一些列老牌中药企业。

以涨幅最大的片仔癀为例，其成分源于具有500年历史的明宫廷秘方，在治肝、抗癌、保健等方面独具特色，被列入国家一级中药保护品种，传统制作技艺被列入国家非遗名录，自2017年2月启动至2018年5月，股价上涨近两倍。

2017年片仔癀药业实现营收37.14亿元，比增60.85%；实现净利润7.80亿元，比增53.99%；今年中报表现依旧抢眼，营收达到24.04亿元，同比增长37.14%；归母净利润6.18亿元 同比增长42.55%。

更难得的是，片仔癀近三年营收复合增长率高达36.7%，净利润3年复合增长率为22.52%，在几大老字号药企中仅次于广誉远。

一度跻身千亿市值行列的云南白药，也是一家为人熟知的老牌中药企业。百年来，云南白药以其独特、神奇的功效被誉为“中华瑰宝，伤科圣药”，也由此成名于世、蜚声海外。

云南白药并未固守中药领域，而是紧扣"新白药，大健康"战略目标，拓展药品、健康品、中医药养生以及医药商业四大业务。云南白药牙膏就是一个典型的案例，主打口腔护理以及预防牙龈出血等问题，迅速成为爆品。

不过，横向对比来看，云南白药三年来的营收和净利润增速都没有达到两位数，成长能力还有待进一步提升。

东阿阿胶则是老字号保健品的代表。据史料考证，阿胶的应用迄今已有3000年的历史，自古以来就被誉为“补血圣药”。财报显示，东阿阿胶3年营收复合增速为22.52%，净利润复合增长率为14.40%，增长稳健。股价经过调整后，当前其动态市盈率不到18倍。

清朝时期，广誉远曾与广州陈李济、北京同仁堂、杭州胡庆余堂并称为“清代四大药店”，曾一度被誉为清代四大药店之首。它比同仁堂早128年，比胡庆余堂早333年。

如今，广誉远是唯一拥有三块“国家级非物质文化遗产”牌匾的企业，而同仁堂也只有一块。其主导产品“龟龄集”和“定坤丹”是我国中医药宝库中的瑰宝。

广誉远近三年业绩增长迅猛，营收复合增长率为48.88%，净利润复合增长率达86.26%，均高居中药企业榜首。根据最新披露的2018年中报，实现营收6.55亿元，同比增长30.04%；归母净利润为1.44亿元，同比大增83.35%。

于此同时，广誉远毛利率持续上升，包含龟龄集和定坤丹的精品中药业务，最新的高利率已经上升至89.79%，盈利能力持续增强。

模式创新

康美药业（600518.SH）是目前两市唯一市值过千亿的中医药企业，也是唯一主打中医药全产业链的企业，其营业收入以及利润规模都大幅领先其他企业。

与老牌中药品牌相比，康美药业主要模式创新，以及与各地方政府联合，投资中药材、大健康产业园、医药电商、医院等医疗产业。

更为难得的是，康美药业连续5年净利润增速超过20%，营收增速连续5年超过18%。成长速度十分稳健，根据最新半年报，2018上半年，实现营收169.59亿元，同比增长27.88%；归母净利润为26.05亿元，同比增长21.06%。

老牌中药企业天士力（600535.SH）也开始发力新的增长点，在现代中药板块继续保持稳定增长的同时，天士力化学药板块完成了快速增长。

目前，天士力完成了现代中药、生物药、化学药协同发展的大生物医药产业格局，成为业内兼具三大药系并行的少数药企之一。

根据最新的财报显示，天士力生物药板块上市项目已完成资产重组并实现股份制改革，成立了天士力生物医药股份有限公司。通过引进国际知名药企和医疗产业基金作为战略投资者，实现了公司生物创新药单独估值，下一步天士力生物将争取尽快实现香港主板挂牌上市。

半年报显示，其生物药板块重磅产品普佑克持续放量，该板块销售收入达到1.18亿元，同比增长215.91%。

今年上半年，天士力实现营收84.76亿元，同比增长16.68%；归母净利润9.25亿元，同比增长22.32%，三大产业格局的协同效应开始显现。