十年市值犹如坐过山车 整顿后的重庆啤酒何时迎春？

向劲静

今年是重庆啤酒股份有限公司（以下简称“重庆啤酒”，600132.SH）成立60周年。这60年来，重庆啤酒从建厂之初年产啤酒200千升的地方小厂，已经成长为年产啤酒近100万千升的上市公司。

目前，重庆啤酒是中国西部领先的啤酒公司，也是《投资者报》“A股十年”系列报道关注的上市公司之一。在过去十年间，重庆啤酒的市值变化犹如过山车，出现了剧烈的波动，这背后是什么原因造成的？而公司又是如何进行市值管理的？

另外，近一两年来，重庆啤酒的业绩有所好转，也一直在推进高端化发展战略。但值得注意的是，目前几乎所有的啤酒公司都在往高端化发展，而重庆啤酒又将如何在众多竞争对手中脱颖而出？

就上述问题，《投资者报》记者多次通过邮件、电话联系重庆啤酒相关人士进行采访，但截至发稿未能收到任何回复。

市值如坐过山车

据了解，重庆啤酒的前身是重庆啤酒厂，创建于1958年，已成为重庆一张重要的城市名片。公司1997年10月30日在上海交易所上市。

2013年，全球第三大啤酒商、丹麦嘉士伯集团经过多年的增持，以60%的持股比例成为重庆啤酒第一大股东，重庆啤酒由此正式成为嘉士伯集团成员。

不过在A股市场，令重庆啤酒一度成为明星股的并非啤酒产业，而是曾因乙肝疫苗项目名噪一时，成为众多机构投资者热捧的标的。凭借这一光环，重庆啤酒曾在2011年创下近400亿元的市值，股价曾高达82元/股。要知道，这一市值堪与彼时的青岛啤酒比肩；而同时期燕京啤酒的市值仅为重庆啤酒的49.35%（以2011年11月25日收盘价计算）。

但正所谓“成也萧何，败也萧何”，乙肝疫苗曾造就重庆啤酒在A股市场的辉煌，但该项目的失败也一度成为重创重庆啤酒的“黑天鹅”事件，股价连续跌停，众多投资者（包括机构投资者）至今仍心有余悸。

查看重庆啤酒过去十年的市值变化可以发现，乙肝疫苗风波可谓是公司市值剧烈波动的最大诱因，风波逐渐平息过后，从2014年至2016年期间，其市值都仅在100亿元之内。即使在近两年大消费类股票受到众多投资者青睐、股价表现远远优于大市的情况下，重庆啤酒截至今年6月14日的总市值也仅为144.03亿元。这一市值与重庆啤酒辉煌时刻的400亿元比起来，少了一大半。

针对市值变化如同过山车般的现象，重庆啤酒如何看待？公司又是如何进行市值管理的？公司方面并未对此做出任何答复。

整顿后的重庆啤酒

重庆啤酒2017年年报数据显示，公司的营业收入为31.76亿元，同比下滑0.64%；净利润为3.26亿元，同比增長82%。这已经是重庆啤酒自2015年起连续两年收入减少。

而从公告数据来看，重庆啤酒收入之所以持续下滑，主要是中档及低档产品销售收入下滑，高档产品销售呈现上升状态。

2017年，重庆啤酒的高档、中档和低档产品分别实现销售收入4.94亿元、21.6亿元和4.29亿元，高档产品同比增长8.42%，中档、低档产品则分别下降1.81%和2.07%。

重庆啤酒在年报中称，2017年在嘉士伯集团“扬帆22”战略指引下，公司继续推进产品高端化战略，高端产品持续增长，中高档及以上产品销量结构占比持续提升。

那么，重庆啤酒接下来是否会继续缩小中低档产品的规模？此类产品收缩后，高端产品能否支撑营收和利润的增长目标？对这些问题，公司层面并未作答，其战略调整的效应也需要一段时间才能显现出来。

重啤的春天来了？

另一个值得关注的动向是，针对盈利能力较弱、投资回报不足的主流和低档产品系列，重庆啤酒进行了缩减和替换升级。同时，公司还从2015年开始进行了一系列关厂、计提减损动作。

据悉，重庆啤酒的不良资产剥离基本在2016年内完成了大部分，正是这一系列亏损资产的处置，重庆啤酒才能在营业收入下降的情况下取得盈利。

因此，近期有观点认为，经过三年的阵痛期调整，重庆啤酒的春天真的来了。根据重庆啤酒2018年一季报数据显示，营业收入为8.12亿元，同比增长10.37%；净利润为8596万元，同比增长56.95%。

展望2018年，重庆啤酒方面认为，以量为导向、跑马圈地的时代已经成为历史；但是中国作为全球最大和最具发展潜力啤酒市场的基础没有变，消费升级将推动行业升级，中国啤酒行业已经进入了以高质量发展为目标的新时代，依据良好的产品组合与高端化发展策略，公司仍然对行业发展充满信心。

为此，重庆啤酒2018年计划实现啤酒产销量92.34万千升，实现税后净收入30.57亿元。

从数据上来看，似乎重庆啤酒的春天真的来了。但值得注意的是，当前重庆啤酒面临着日益激励的竞争环境，外部有华润雪花、青岛啤酒等众多对手，内部又有乐堡、嘉士伯啤酒等子品牌。要想在竞争中突出重围，重庆啤酒依然压力重重。

据了解，在2013年对重庆啤酒要约收购时，嘉士伯承诺在要约收购后的4-7年时间里，按照上市方式彻底解决潜在的同业竞争，并争取在更短的时间内完成。

可如今时间已经过去四年半，距离嘉士伯承诺解决同业竞争问题时间还有两年半。接下来公司何时能够解决同业竞争问题？如何解决？是否有具体的时间表？对此，公司并未作答。