2017年环保产业景气报告：A股环保上市企业（二）

滕建礼，李宝娟，柴蔚舒*，王妍，刘轶芳，刘倩，李娜娜，郝泽源

（1.中国环境保护产业协会，北京 100037；2.中央财经大学 绿色经济与区域转型研究中心，北京 100081）

2017年环保产业景气报告显示，A股环保上市企业的固定资产指数、存货指数、员工总数指数较2016年均有所上升，行业预期向好；财务能力表现接近A股平均水平，市场表现优于A股平均水平。

主营环保上市企业2017年利润增长水平高于A股上市企业及A股环保上市企业，成本压力及税务负担较2016年有所减轻；成长能力有所提高，市场表现良好。

1 2017年环保上市企业单个指标表现

1.1 利润总额指标

2017年，从利润总额指数看，A股上市企业相比2016年波动较大，1季度大涨之后呈现回落；A股环保上市企业、主营环保上市企业利润增长的表现均优于上年同期，但2017年A股环保上市企业利润总额的增长不及A股上市企业，可能因部分A股环保上市企业同时从事其它利润相对较低的业务所致，主营环保上市企业利润总额指数的表现优于A股上市企业和A股环保上市企业，显示环保行业的利润水平相对较高（见图1）。

图1 利润总额指数

从2017年细分领域的利润总额同比增速看，A股环保上市企业中，环境修复领域持续上扬，3季度增速领跑各领域；环境监测与检测领域利润总额增长明显低于上年同期，但仍居各领域上游；固废处理与资源化领域虽高于2016年同期，但居各领域下游；水污染防治领域的利润增长相对稳健；大气污染防治领域远低于2016年同期。反映出环境修复、固废处理与资源化领域利润加速增长，大气污染防治、环境监测与检测领域利润增长大幅放缓的趋势。

主营环保上市企业中，环境监测与检测领域2017年利润总额同比增速居各领域上游，且明显快于2016年同期；环境修复领域大幅提高，3季度的增速居各领域之首，但总体略逊于上年同期；水污染防治领域总体保持了上年的增长水平，1季度的增速为各领域历年最高；固废处理与资源化、大气污染防治两领域的利润增长表现优于2016年同期，但大气污染防治居各领域下游。反映出环境修复领域利润加速增长，环境监测与检测、固废处理与资源化、大气污染防治领域较2016年利润增长加快的趋势。

1.2 固定资产投资指标

2017年，从固定资产投资指数看，A股上市企业保持相对稳定的状态；A股环保上市企业波动上升，3季度基本与2016年同期持平；主营环保上市企业总体呈现下滑态势，且低于2016年同期。可以看到，2017年A股环保上市企业的固定资产投资指数表现优于A股上市企业，主营环保上市企业不及A股上市企业和A股环保上市企业。这在一定程度上表明环保行业虽然热度不减，但投资者对其仍抱较为谨慎的态度（见图2）。

图2 固定资产投资指数

从2017年细分领域的固定资产投资同比增长率看，A股环保上市企业中，水污染防治领域总体高于2016年同期；大气污染防治领域波动上升，总体优于上年同期，且3季度领跑各领域；环境修复、固废处理与资源化、环境监测与检测三领域总体低于2016年。表明大气污染防治、水污染防治两领域2017年投资热度的总体增长较2016年有所加快；环境修复、固废处理与资源化、环境监测与检测三领域投资热度增长放缓，其中，环境监测与检测领域的投资热度下滑明显。

主营环保上市企业中，五领域2017年的固定资产投资同比增长率均呈现一定程度的波动。其中，大气污染防治、环境监测与检测两领域总体优于上年同期；水污染防治、固废处理与资源化、环境修复三领域波动下滑。表明大气污染防治、环境监测与检测两领域2017年投资热度的总体增长较2016年有所加快；水污染防治、固废处理与资源化、环境修复三领域投资热度呈现一定程度的疲态。

1.3 存货指标

2017年，从存货指数看，A股上市企业小幅上升，自2季度起高于2016年同期；A股环保上市企业继续保持2016年的上升势头；主营环保上市企业呈现波动态势，总体基本与2016年同期持平。可以看到，2017年A股环保上市企业的存货指数高于A股上市企业，主营环保上市企业低于A股上市企业和A股环保上市企业。由于存货的变动受价格和需求的共同驱动，其中又以行业需求为主要影响因素。上述结果或表明主营环保上市企业面临的市场需求比较稳定，A股环保上市企业所从事的部分非环保业务的市场需求大量释放（见图3）。

图3 存货指数

从2017年细分领域的存货同比增长率看， A股上市企业中，环境修复、大气污染防治两领域高于2016年同期；环境监测与检测领域2季度增长率大幅提升，其余各季度低于上年同期；水污染防治领域总体不及2016年同期；固废处理与资源化领域较上年波动不大，且居各领域下游。反映出环境修复、大气污染防治两领域2017年的市场需求较2016年加速释放；环境监测与检测领域的市场需求2017年内出现阶段性上扬；水污染防治领域的市场需求增长放缓。

主营环保上市企业中，环境修复领域存货同比增长率虽有波动但明显优于2016年同期；大气污染防治、水污染防治两领域持续小幅上扬，其中，大气污染防治领域高于2016年同期，水污染防治领域总体低于上年同期；环境监测与检测领域2季度大幅上升，其它各季度基本与上年同期持平；固废处理与资源化领域指标表现远不及2016年，且出现负增长。反映出环境修复、大气污染防治、环境监测与检测三领域2017年的市场需求较2016年加速释放；水污染防治领域的市场需求增长放缓；固废处理与资源化领域的市场需求呈现阶段性萎缩。

1.4 员工总数指标

2017年，从员工总数指数看，A股上市企业、主营环保上市企业低于2016年；A股环保上市企业高于2016年。A股环保上市企业2017年雇员数量的上升可能源于A股环保上市企业的规模有所扩大以及部分大型上市企业开始涉猎环保业务（见图4）。

图4 员工总数指数

从2017年细分领域的员工总数同比增长率看， A股环保上市企业中，环境修复、固废处理与资源化两领域高于2016年同期，且环境修复领域增幅显著；环境监测与检测不及上年同期，但仍居各领域中游；水污染防治领域基本维持低速增长；大气污染防治领域出现负增长，且低于2016年水平。显示出2016～2017年环境修复、固废处理与资源化两领域规模加速扩张；环境监测与检测领域规模扩张速度放缓；大气污染防治领域规模出现萎缩。

主营环保上市企业中，环境修复领域员工总数同比增长率显著高于2016年同期，且领跑各领域；水污染防治、环境监测与检测两领域较上年波动不大，居各领域中游；大气污染防治、固废处理与资源化两领域不及上年同期，且大气污染防治领域位于各领域下游。显示出2016～2017年环境修复领域规模加速扩张；大气污染防治、固废处理与资源化两领域规模扩张速度放缓。

1.5 出厂价格指数

2017年，A股上市企业出厂价格指数低于2016年；A股环保上市企业总体较2016年微降；主营环保上市企业2016年4季度上升后回落，总体低于2016年。表明2017年A股上市企业、A股环保上市企业、主营环保上市企业的成本压力均有所减轻，其中，A股上市企业的成本压力降幅最大，其次为主营环保上市企业（见图5）。

图5 出厂价格指数

从2017年细分领域出厂价格同比增长率看， A股环保上市企业中，环境监测与检测、水污染防治两领域低于2016年同期，且环境监测与检测领域为各领域最低；固废处理及资源化、大气污染防治、环境修复三领域总体高于上年同期，其中，固废处理及资源化领域2个季度领跑各领域，3季度出现各领域2016年以来的最高值。表明2017年环境监测与检测、水污染防治两领域的成本压力较2016年同期显著减轻，其中，环境监测与检测领域的表现更为优异；固废处理及资源化、大气污染防治、环境修复三领域成本压力增长明显，且固废处理及资源化领域近期成本压力攀升最快。

主营环保上市企业中，水污染防治、环境监测与检测两领域出厂价格指数1～3季度均为负增长，远低于2016年同期；大气污染防治、环境修复两领域明显高于上年同期；固废处理与资源化领域无明显变化。表明2017年水污染防治、环境监测与检测两领域的成本压力较2016年同期显著减轻；大气污染防治、环境修复两领域成本压力增长明显。

1.6 营业税金指标

2017年，A股上市企业营业税金指数稳中有升，但远低于2016年2季度；A股环保上市企业、主营环保上市企业营业税金指数变化趋势基本一致，3季度均低于同期A股上市企业，其中，主营环保上市企业低于A股环保上市企业。表明A股环保上市企业、主营环保上市企业2017年较上年税负减轻的程度大于同期A股上市企业（见图6）。

图6 营业税金指数

从2017年细分领域营业税金同比增长率看，A股环保上市企业中，水污染防治、环境监测与检测两领域总体较2016年同期有所下降，其中，水污染防治领域3季度呈现负增长；环境修复、大气污染防治、固废处理与资源化三领域总体高于上年同期，其中，环境修复领域3季度达各领域2016年3季度以来的最高值。表明2017年水污染防治、环境监测与检测两领域税务负担的增长较2016年放缓，其中，水污染防治领域3季度的税务负担开始减轻；环境修复、大气污染防治、固废处理与资源化三领域税务负担加重的趋势较上年更为明显。

主营环保上市企业中，水污染防治领域营业税金同比增长率低于2016年同期，3季度呈现负增长；环境监测与检测、环境修复、固废处理与资源化、大气污染防治四领域总体高于上年同期，其中，环境修复领域3季度出现各领域2016年3季度以来的最高值。表明2017年水污染防治领域税务负担的增长较2016年放缓，且3季度其税务负担开始减轻；环境监测与检测、环境修复、固废处理与资源化、大气污染防治四领域税务负担加重的趋势较上年更为明显。

2 环保产业财务及市场表现

2.1 企业规模对比

2017年，从主营业务收入情况看，A股上市企业的收入达366.26千亿元，比2016年上涨了20.98个百分点；战略新兴产业主营业务收入占A股上市企业的比重为41.97%，占比较2016年上升了0.79%；A股环保上市企业、主营环保上市企业主营业务收入占A股上市企业的比重分别为1.51%、0.32%，占比较2016年分别上升了0.1%和0.05%。2017年战略新兴产业、A股环保上市企业、主营环保上市企业占A股上市企业的比重均较2016年有所上升，表明这些行业面临的市场需求水平优于总体A股市场，但环保产业不及战略新兴产业。

从市值情况看，2017年A股上市企业的总市值达585.65千亿元，比2016年上涨了11.87个百分点；战略新兴产业2017年的总市值占A股上市企业的比重为39.62%，较2016年的占比下降了2.76%；A股环保上市企业、主营环保上市企业主营业务收入占A股上市企业的比重分别为2.30%、0.97%，占比较2016年分别上升了0.12%和0.04%。上述结果表明：战略新兴产业资产规模增长的速度低于A股上市企业，A股环保上市企业、主营环保上市企业则高于A股上市企业。

从企业数量情况看，A股上市企业的企业数量为3441家，比2016年增加了439家；战略新兴产业企业数量占A股上市企业的比重为44.87%，占比较2016年下降了3.60个百分点；A股环保上市企业、主营环保上市企业数量占A股上市企业的比重分别为3.40%和1.25%，A股环保上市企业占比较2016年上升了0.34%，主营环保上市企业占比较上年下降了0.05%。从企业数量看行业规模变化，上述结果表明战略新兴产业规模扩张的速度低于总体A股上市企业，A股环保上市企业的扩张速度高于A股上市企业。

2.2 财务能力

2.2.1 盈利能力

本报告选用净资产收益率和销售利润率作为企业盈利能力衡量指标。2016年，战略新兴产业的盈利能力总体与A股上市企业一致，环保上市企业的总体盈利能力居于A股上市企业的中上游水平；2017年，战略新兴产业、A股环保上市企业总体盈利能力接近于A股上市企业，而主营环保上市企业的盈利能力处于上游水平，表明环保行业的盈利能力有了大幅提升。

2.2.2 成长能力

本报告选用营业收入增长率和净利润增长率作为企业成长能力衡量指标。2016年战略新兴产业及A股环保上市企业总体表现接近于A股上市企业，而主营环保上市企业则表现不佳，处于中下游水平；2017年整个A股市场成长能力出现下滑，战略新兴产业及A股环保上市企业总体表现仍接近于A股上市企业，而主营环保上市企业的成长能力出现较大提升，基本处于战略新兴产业的中上游水平，表明环保行业未来发展前景光明。

2.2.3 偿债能力

本报告选用流动比率、资产负债率以及利息保障倍数作为企业偿债能力衡量指标。2016年，战略新兴产业及A股环保上市企业的偿债能力接近于A股上市企业，主营环保上市企业则处于A股上市企业的下游；2017年，整个A股市场的偿债能力较2016年有所下滑，战略新兴产业、A股环保上市企业及主营环保上市企业的状况与2016年基本一致。

2.2.4 营运能力

2016年和2017年整个A股市场的营运能力处于较为稳定的状态。2016年，战略新兴产业及环保产业的总体营运能力都接近于A股上市企业，2017年仍然延续了此趋势，主营环保上市企业的营运能力稍有下滑，却仍然稳健。

2.3 市场表现

2.3.1 市场流动性

战略新兴产业的换手率与A股上市企业基本保持一致，而主营环保上市企业的换手率与A股环保上市企业的换手率基本保持一致。2016年4季度至2017年1季度，A股上市企业、战略新兴产业及环保行业的换手率均有所下降，2017年1季度后，A股上市企业及战略新兴产业的换手率持续下降，但环保行业的换手率大幅上升。虽然2017年2季度后又回落，但其换手率仍高于A股上市企业（见图7）。表明2017年以来，环保行业广受关注，市场交易火爆。

图7 换手率对比图

2.3.2 市场波动性

市场的波动性和表现通常用股票价格的涨跌幅表示。2016年4季度，环保上市企业的涨跌幅均值的绝对值低于A股上市企业，而战略新兴产业则高于A股上市企业；2017年，A股上市企业与A股环保上市企业1季度均值的绝对值基本保持不变，战略新兴产业、主营环保上市企业的涨跌幅均值明显下降；2季度，主营环保上市企业涨跌幅均值飙升，远高于其它产业，表明主营环保上市企业在二级市场上的波动性大于市场平均水平，而战略新兴产业的涨跌幅均值也较上季度小幅上升；3季度，环保上市企业的涨跌幅均值又大幅下降，低于A股上市企业及战略新兴产业。这些结果表明环保上市企业特别是主营环保上市企业的不确定性较高。

涨跌幅方差反映了相关股票价格波动的幅度，方差越大，表明股票价格的振幅越大。2016年4季度至2017年3季度，A股上市企业、战略新兴产业及环保上市企业的方差变动趋势基本一致。2017年1季度之前，A股上市企业、战略新兴产业的方差大于环保上市企业，表明环保上市企业股票的波动水平低于市场平均水平；1季度之后，环保上市企业的方差则大于A股上市企业和战略新新兴产业，表明环保上市企业股票的波动水平高于市场平均水平（见图8）。

图8 股票价格涨跌幅对比图