从A股到B股D股

青岛海尔酝酿已久的德国上市计划正式启动，如果进展顺利，69岁的张瑞敏将第三次去交易所敲钟。

最近，博鳌亚洲论坛释放出一系列中国金融业对外开放的强烈信号。随即，资本市场紧锣密鼓地推出一系列开放新动作，引发国内外市场高度关注。

中国人民银行行长易纲宣布扩大金融业对外开放的10余条举措之后，中国证监会随即发布沪港通、深港通每日交易额度扩大4倍。

业界认为，证券领域开放措施如此迅速落地，折射的是中国金融业开放的决心，彰显出中国金融对外开放的自信和底气。

在政策层面的一系列动作外，资本市场扩大开放又一标志事件同步“来袭”。青岛海尔4月11日发布公告称，公司拟在中欧国际交易所公开发行股票并上市。这意味着青岛海尔有望成为首家“A+D”上市公司，也是该公司继1985年引进德国利勃海尔设备和技术之后，在资本市场上的中德再度“牵手”。

D股首吃螃蟹

金融開放背景下，既有红筹回归，亦有蓝筹出海。

D股指注册在中国境内的股份有限公司在中欧所D股市场上市的股票。

据了解，中欧所D股发行人应为中国境内注册的股份有限公司，现阶段应为优质蓝筹上市公司，未来可扩展为注册地在境内的其他优质企业。

首批D股发行人将优先选择符合六个特点的公司，一是优质蓝筹上市公司；二是公司具有清晰的国际化战略思路；三是公司在欧洲已有或计划进行业务布局；四是公司属于先进制造业企业或“一带一路”倡议相关企业；五是公司重视分红；六是公司信息披露质量高。

青岛海尔率先起跑，尚未有其他A股上市公司跟进明确D股发行上市意向，但据知情人士透露，“首批”是比较恰当的说法。中欧所支持多种D股上市模式，包括IPO、“A+D”模式，即同时在德国发行D股和中国大陆发行A股。有类似特性，尤其是与德国或欧洲有深入业务合作的A股蓝筹公司值得关注。

市场人士认为，D股市场启动的直接利好主要体现在上市公司方面。对券商而言，发行D股的企业倾向于选取有国际投行经验的承销团队，国内一些券商也有机会参与其中。在股票投资价值方面，德国股市总体上起伏不大，股价泡沫不多，但交易也不够活跃。因此，除非公司更好地与国际投资者沟通，不排除上市公司发行D股后，D股股价与A股出现比较明显的价差。

中欧所联席首席执行官陈晗说：“欢迎青岛海尔来中欧所D股市场发行上市股票。中欧所将全力以赴支持配合发行人推进后续各项准备工作。”

作为连接中国和欧洲资本市场的桥梁，中欧所利用德交所市场基础设施，为国际投资者在欧盟监管框架下投资中国优质公司及中国相关的债券、交易所交易基金等产品提供了新机遇。

德交所执行董事会成员、中欧所监事会监事杰弗里？泰斯勒表示：“青岛海尔关于启动在德国法兰克福发行上市D股的公告，体现了德交所与上交所、中金所合作设立中欧所的重要意义。中欧所在中欧资本市场间搭建了一座优质的桥梁，首次为欧洲投资者提供了直接投资中国蓝筹公司的良机。”

在资本市场中壮大

从一家濒临破产的集体小厂发展成为全球最大的家用电器制造商之一，海尔算是最早一批在资本市场尝到甜头的企业。

1993年国家发展资本市场，海尔及时抓住机遇，推进旗下冰箱公司上市，募集了资金3.96亿元，1996年又通过配股募集资金1.43亿元，这些资金先后用于扩大冰箱产量及相关项目上，大大促进了海尔的产能提升。

之后，海尔的资本运作愈发成熟，2000年，海尔内部持股会成立海尔投资，并用海尔零部件采购和商标所有权交易，内部获益达到34个亿，之后又把账面收益转化成资本用于再投资。

2001年，海尔利用增发募集资金和部分自有资金共计20亿，向海尔投资收购海尔空调有限公司74.45%的股份，20亿元一次性转让给海尔投资。从此，海尔投资利用这20亿元，进行了一系列资本扩张，如控股长江证券、设立海尔纽约人寿等，使得海尔投资旗下的总公司资产超过650亿元。

2004年，海尔又成功借壳海尔中建实现海外上市，这使海尔的融资能力大大提升，极大的加速了其国际化进程。

近年来，海尔的海外并购步伐明显加快。2011年以来，已经宣布对日本三洋电机、新西兰家电龙头斐雪派克、通用电气家电业务等的部分股权收购。海尔集团也形成海尔、国GE Appliances、新西兰Fisher & Paykel、日本AQUA、卡萨帝、统帅六大家电品牌。

根据市场调查机构欧睿国际数据，2017年全球大型家电企业市场份额中，中国海尔以10.5%位列第一。据海尔集团副总裁李华刚透露，2017年海尔集团营收2419亿元，同比增长20%，全球经营利润增长41%，其中，海外市场营收占到整个集团的40%，约967亿元，预计2018年占比过半。

家电分析师刘步尘提到，德国的工业4.0和中国制造2025也有很多联系性，此次青岛海尔的举措也可能考虑到相关资源的对接。