目标日期型基金设计的出发点——养老金替代率漫谈

目标日期型基金是天然的养老目标基金

个人投资者随着年龄的变化其风险偏好可能会发生较大的变化，如何正确认知自身风险偏好变化并动态调整所投资的基金，这对于普通投资者是很大的挑战。另一方面，投资的本质是为了延迟消费，那么这个在投资后的真正的目标对普通投资者来说就非常重要，如果我们的目标是为了养老，那就没有必要为了追求高收益而承担不必要的高风险。

与普通基金相比，目标日期型基金较好地考虑了上述两点，成为了养老需求投资解决方案之一。目标日期型基金设计时考虑了投资者的年龄、退休日期和预期寿命，随着投资者接近退休年龄，其会调整资产配置和风险水平使得组合由激进变为保守；更为重要的是，这类产品的设计是从满足退休养老的现金流为出发点的，然后倒推出不同时段的风险和收益特征，和普通产品静态的风险收益特征有质的区别，所以在解决养老问题方面独具优势。

养老金替代率

养老是未来的现金支出，如何定义未来某一笔钱具体够不够养老呢？这里会涉及到很多不可控因素，如通货膨胀水平就会在很大程度上影响未来的养老目标实现。

在决定养老目标地时候，我们一般以退休时点的个人工资水平为出发点，如果退休后还能每年领取和退休前一样数目的工资来养老，那么生活水平就完全没有发生变化，这就是100%地维持了生活水平，我们称这个比例为养老金替代率，即它是劳动者退休时的养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率，通常以“某年度新退休人员的平均养老金”除以“同一年度在职职工的平均工资收入”来获得。养老金替代率越高，越能保证劳动者的老年生活品质，高水平（70%以上）的养老金替代率水平能够支持除基本生活开支以外的旅游、保健、购物等支出，从而保证一个高品质的退休生活。

但由于我国人口老龄化速度快、社会养老基金收支压力大，养老体系第一支柱提供的替代率有待改善（目前为40%左右），而第二支柱企业年金覆盖面较小，所以第三支柱个人养老基金是实现美好退休生活的必要补充。要达到一个70%以上的养老金替代率水平需要劳动者在工作时就未雨绸缪，而目标日期型基金就可以将补充替代率（如30%）作为养老的目标进行规划设计。

我们来看一个例子，假设张先生今年40岁，其年收入为10万元，且以每年5%的速度增长，张先生预期的退休年龄是60歲，如果仅依靠社会养老金（假设40%替代率），张先生退休后的年退休金收入约为10.6万元，对应退休前26.5万元的工资水平，张先生的退休生活品质必定会受到极大的影响。但是如果张先生在40岁时决定将每年收入的15%投入以30%养老金替代率为设计目标的目标日期型基金（假设该产品设计目标能够实现），那么在退休后，张先生每年的退休金收入将可能额外增加8万左右，可能获得较高的养老生活品质。