证券市场风险控制理论及防范措施

单樱子

一、中国证券市场风险的特点

证券市场价格波动是由证券市场风险引起的，如若证券市场出现非理性的波动，将导致市场参与者遭受危害的可能性增大。系统性风险和非系统性风险是证券市场风险的两种具体形式。由经济或政治形势的变化所引起的，需要证券市场整体共同面临的风险即是系统性风险。而非系统性风险指由某一个行业和企业的自身因素所带来的，仅存在于个别证券中的风险。在系统性风险中，所有投资者均受到证券价格波动的影响，且无法通过投资组合的方法消除风险。

降低系统性风险的主要方法是风险对冲，即采用同一交易品种在相同时间内的反向操作技术，进而规避系统性风险。而非系统性风险有三个特点：一是依靠特殊因素引起的；二是只对个别证券的收益影响；三是规避此风险可以依靠多样化的投资方式。目前，中国证券市场除了面临其他成熟证券市场所具有的一般风险，同时，还需应对证券市场发展初期的特殊风险，这些风险具体表现在以下几点：

（一）剧烈的价格波动

证券市场价格的波动主要是受市场供应和需求等基本因素的影响。任何资金增加和减少供应的因素，会引起价格上涨的变化，反之，价格下跌是由于增加供应或减少资金流入等因素引起的。现代经济的发展越来越快，促使市场价格的变化也受一些非供求因素的影响，更加复杂的投资市场环境随之出现，且更加难以预料。

（二）信息公开化程度低，信息披露不完善的证券市场

非主动性的信息披露、随意性和不规范性的信息披露、滞后性和不连续性的信息披露、虚假性的信息披露都是中国上市公司信息披露中主要存在的问题，这也导致了证券市场的信息公开化程度比较低，致使证券市场的危险大大提高。

（三）监管不足的中国证券市场

想要减少市场摩擦，降低交易成本，避免垄断、操纵市场和欺诈行为的发生，就必须实行市场监管，从而逐渐降低市场风险，更好的维护市场秩序。有效的监管是保证证券市场健康有序发展必不可少的环节。但是，过度的监管不仅会减少市场参与度，还会抑制市场活跃度和创新概念的推出，使交易成本大幅增加。而市场监管过松则会出现更多的欺诈行为和市场操控现象，使投资者的利益受损。我国证券监管者仍然存在以下问题：第一，市场要求与监管理念存在偏差；第二，不健全的监管体制，导致不能充分发挥行业自律作用。

二、证券投资风险控制的基本理论

（一）证券投资市场风险的本质

证券投资的风险性是对于未来预期收入的不确定性导致的，现期将一定资金投入证券市场，而未来的收入带有一定的不确定性，这种不确定性就是证券投资市场的风险。未来收入的不确定可能是由证券发行方的信誉不足造成的，也可能是资金未来流动性的变化导致的。由于证券市场和其他金融市场相互联系，并且受到多种市场因素的影响，所以证券投资收益存在较大的不确定性。

（二）具有安全边际的投资

在证券投资中，投资人的目的是获取收益，利用本金的时间效益获取资金收益。投资人放弃自己持有的现金的使用权力，将使用权转移，选择将消费的行为放在日后进行，并从中获取收益。证券投资收益的计算方法就是对证券的现金流进行折算，计算折现值。在进行证券投资之前，投资人首先要对证券的未来收益进行核算，并将证券的现期价格与未来收益进行比对，对与自己预期收益相符的证券进行投资。

（三）多样化投资组合

多样化投资组合是指投资人将资金投入到证券和其它金融领域，从而降低投资风险的办法。金融市场的投资工具均具有一定的风险性和收益性，但风险性和收益性的大小有所区别，形成这种区别的原因是投资产品的流动性和经营流动状况不同。对于风险承受能力较差的投资者，可以通过多样化投资，将投资的风险分散到债券、货币市场投资工具等稳健的投资理财产品中。对于风险承受能力较强的投资者，则可以通过构建多样化投资组合，将风险分散到股票、股票型基金、混合基金等证券投资工具中。

（四）动态再平衡策略

在投资人进行证券投资后，证券的价值可能发生动态的变化，并对投资人的收益产生影响。在投资人买入证券后，还可以进行证券的交易，在证券市场上通过购入和卖出活动控制投资的风险，提高自己的收益。投资人对于债券的现期价值和未来收益能够形成自己的判断，并将预期收益较低而现期价值较高的证券卖出，买入现期价格较低的证券，进行风险的规避。

（五）投资风险的相关理论

1.技术分析理论。主要是以图表为基础，对证券市场的市场行为给予全面、系统的分析，并对市场未来的价格变化趋势给予准确的预测，又被称为图表分析理论。该理论需要进行三大假设，分别是价格沿趋势运动、市场行为包含一切信息、历史会重演。2.基本分析理论。是以上市公司的基本财务数据为基础进行投资分析和决策，是美国机构投资者常用的一种投资风险分析方法。基本分析理论中所提及到的公司真实价值是由公司的现金流、增长率和风险等财务指标决定的，公司的股票价格围绕价值上下波动，而且股票的内在价值直接决定其价格。因此，基本分析理论的核心环节就是对股票所具有的内在价值进行合理估算。3.现代投资组合理论。是在有效市场假说和理性人假设的基础上发展起来的一个理论，是关于资本市场均衡和投资者的投资组合决策来开展的证券投资行为。4.行为金融理论。是行为经济学中一个比较重要的分支，主要是在投资决策过程中对人们的感情、认知、态度等心理进行研究。

三、证券投资中市场风险的防范措施

（一）掌握风险预测和风险分析的理论方法

要进行证券投资，首先要了解金融市场的基本运行规律和资金融通的状况，并对金融证券市场的各种业务有基本的了解。证券市场由于各种行业和市场的变动而存在证券价值的波动性变化，投资人要规避证券投资的风险，提高自身的收益，就要掌握基本的证券市场运行规律，并了解自己在证券市场中进行买卖的权利，保障自身的证券买卖行为可行，能够根据证券市场的变化情况对证券进行購入和卖出。

（二）建立風险预测和控制机制

证券投资市场存在一定的风险，而对风险进行预警和防范能够帮助投资人控制证券投资带来的风险。进行证券投资的风险预测，能够对证券市场中潜在的风险进行预警，并提前制定防范风险的措施，对自身财产安全构建保障机制。通过建立风险预测和分析机制，投资人能够将自己的资金投入到各种投资活动中，通过多样化投资预先规避风险，实现现金的高效流动，并通过流动产生资金的增值。如果想要降低投资风险，就需要使用投资组合并且推出风险对冲机制，进而降低系统性风险。风险对冲机制的建立，必须保证风险对冲工具的推出，相对流动性的资产可以得到保持，市场风险得以释放。有两种方式可以规避证券投资系统性风险：一是运用其它金融工具，进行风险对冲；二是在股市波动时，顺势在“做多”与“做空”之间进行转化。其间兼顾开展股指期货交易和股票信用交易的教育宣传，促使投资者不断提高风险意识，增强控制及处理风险的能力。还应健全股指期货交易和信用交易的各项规章制度，从而进一步打通券商的融资渠道，为信用交易、股指期货交易提供充分的资金支持。

（三）减小政府对证券市场的控制力度

证券市场能够通过供求关系的平衡实现市场的内部调节，并建立供求定价机制，通过内部资金与证券的有序流动实现市场的自我调节和控制。但我国实行有控制的证券市场交易机制，政府能够对证券市场进行调节和控制。这就可能对证券市场的运行状况产生影响，阻碍资金的自由流通，对证券市场的自我调解和控制也会产生一定程度上的限制。证券市场自身供需机制的平衡在政府的控制下也可能发生变动，对证券市场的运行产生影响。因此，政府应减少对证券市场的控制。

（四）退市机制的完善

在市场严格化和法治化的条件下，对劣质上市公司的挤出效应是建立退市机制的前提条件，但这并不是对劣质公司的完全否定，而是要刺激和加快亏损上市公司的重组步伐，更有利于中国建立一个严谨和完美的退市机制。其中有些公司虽然历经了“风雨”，但仍可以看见美丽的“彩虹”。因此，要实施严格的退市规则，关键在于明确上市公司退市指标体系中净资产、亏损期限等数据，加大对债权的保护力度，严格要求上市公司再融资的标准，从而起到警示上市公司的作用，更大程度地降低市场整体风险的出现。

（五）强化投资者保护机制

投资者保护机制是成熟的证券市场中必备的条件，简单来说，主要是投资者的教育机制、诉讼机制和赔偿机制。对投资者开展教育，是市场监管的一项常规性工作，集团有时也会通过诉讼和赔偿的方式来解决证券市场中的违法违规行为，从而使发行主体、中介机构和监管机构的行为在制度上得到约束。此外，建立投资者合法权益保护基金中心或公司，在会员公司丧失清偿能力时，赔偿投资者的损失。中国在投资者保护这方面才刚刚起步，所以应借鉴成熟的市场经验，保障投资者的利益。

四、结语

在国民收入水平日益提高的新时代背景下，证券投资的重要性不言而喻，证券市场风险所带来的损失也让人们记忆犹新。要想有效确保证券市场健康稳定的发展，就需要提升市场素质，有序的发展经济，同时展开国际协作，以保证经济发展的安全性。同时，采取各种措施，把证券市场的风险降到最低，保证中国证券市场的健康发展。（作者单位为黄河水利职业技术学院）