积极把握转债投资机会

郑良海

本周沪深股市小幅收涨，创业板指大涨10.11%。转债收涨，上证转债涨0.73%，中证转债涨1.05%，深证转债涨1.59%。因电子计算机板块暴涨，宝信转债周涨12.64%，万信转债涨9.12%，崇达转债涨7.79%，久其转债涨6.86%。可交债方面，由于保险股大跌，15国资EB跌6.57%，其他涨跌互现，振幅较小。

一级方面，梦百合、科森科技、万顺股份转债发行申请获发审委通过，10家公司拟发行可转债，规模近300亿，其中中国交建200亿、圆通速递36.5亿、山鹰纸业23亿；金一文化、茂业商业股东拟发行私募可交债。

回顾2018年一季度，股市呈现出高震荡特点，基本回吐了2017年二季度中旬以来的涨幅，板块从沪深主板向中小创迈进。行业表现漂移不定，去年表现抢眼的周期、白马等蓝筹股今年集体杀跌，计算机、医药、休闲服务等非周期行业崛起。国内股市对美股也有过度的反应，美股暴跌引发市场风声鹤唳。在正股拖累下，转债市场走势糟糕，转债指数虽然收涨，但回撤巨大，不過仍表现出较强的抗跌性。

股市的大幅震荡负面冲击还未走完，料仍将持续一段时期，但快速调整使得大盘越来越接近底部，休整后的反弹值得期待。而债市步入慢牛，股债属性兼具的转债市场安全垫增厚，早布局可以有较强的债底保护，也为已经在震荡市底部的正股市场反弹留下空间。

对于转债个券的选择，需要更大行业和正股成长空间。从行业考虑，主要坚持两大思路：政策环境和经营业绩。政策方面，在经济发展高质量时代，中国制造、环保、农业、医药和军工等政策红利明显；供给侧改革继续推进下，周期性行业选择从行业基本面向公司基本面切换，行业内分化拉大。此外，建议关注国企改革和兼并重组、工业互联网、一带一路等主题，寻找潜在高盈利能力和低估值标的。

在个券投资上，建议三条主线：业绩支撑，寻找靓丽白马；条款博弈，选择进入回售期和有下修可能的标的；选择绝对价格和估值均不高的个券。在再融资和减持新规下，需要关注条款的差异，设置更有利的条款，根据条款和股价的联动关系选择交易时点，增厚收益；避免条款陷阱。特别在转债供给增加后，发行个体参差不齐、鱼龙混杂，更需要强化基本面研究，防止较大回撤和估值风险。