中美贸易战箭在弦上黄金基金配置升温！

王骅

2018年至今，黄金价格震荡向上，截至3月26日，涨幅为4.16%，而股票基金在此期间跌幅为-3.36%。近期受欧美与俄关系紧张、美联储加息不及预期以及中美贸易争端引发的避险需求，黄金价格大幅反弹。

黄金具有货币和商品的双重属性；作为一种资本，在投资市场中，因其特殊的保值避险功能而受到投资者的青睐。2017年年初，黄金又再次开启反弹走势，至今涨幅为18%。尽管前期黄金已经有了一定的涨幅，美国也进入了加息周期，但根据美国经济的复苏情况及通胀的实际水平，实际利率短期并不会扭转，叠加还存在中期的不确定事件，对于偏长期、对稳定性要求较高的投资者而言，仍可以适当配置黄金的投资品，对冲今年潜在的经济风险和地缘政治风险。

通过基金配置黄金资产

我国配置黄金的途径经过多年发展，已经形成了较为成熟的体系，目前比较常见的投资工具包括：实物黄金、纸黄金、黄金期货、黄金延期交收合约、黄金基金、黄金股票以及银行与金价挂钩的理财产品等。各种产品都有明显的特点。

对普通投资者来说，实物黄金、纸黄金、黄金期货等途径等因为成本、风险、交易门槛等原因并不合适，黄金股票和理财产品因为跟踪力度不强也不建议选择，黄金基金是较为合适的选择。

国内黄金基金分类

我国黄金基金主要分为三类：

黄金ETF及其联接基金，是一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。国内黄金ETF一般通过将大部分资产投资并持有上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约，来实现跟踪国内黄金现货价格表现的目标。黄金ETF基金交易方式分为场外申购赎回和证券交易所场内交易，场内交易更加适合个人投资者，基金份额直接在二级市场交易，门槛低、费率低、跟踪金价变化能力强。黄金ETF联接基金则投向相应黄金ETF基金份额，收益特征对应ETF基金，申赎方式和普通开放式基金一样，但仅在场外交易。

现存黄金ETF基金有四只，分别为华安、博时、易方达、国泰旗下產品，均为被动型产品，投资于上海黄金交易所AU99.99，比例不低于基金资产的90%。从绩效角度看，四家产品收益率和波动性均差异较小。从金价跟踪能力上看，博时、华安平均跟踪偏离度最小，但四只产品差别不大。2015年底，华安黄金ETF获准纳入ETF融资融券标的，场内基金管理规模在2017年末超过50亿，远远超过其他产品。与华安策略不同，博时主要发力场外份额的规模，尤其是连接存金宝的博时黄金ETFI类份额在去年底获得了大规模申购，目前来看形成了两家独大的情况。

黄金QDII基金主要通过投资境外ETF和境外黄金权益基金完成对国际金价的追踪。相比黄金ETF，其门槛较低，但费用率较高。黄金QDII基金因为追踪国际金价，涉及汇率波动，跟踪误差较大，但在美元走强阶段可以享受到美元上涨的汇率收益。目前市场上有四只以黄金为主要标的的QDII，分别是汇添富黄金和贵金属、诺安全球黄金、嘉实黄金和易方达黄金主题。

例如，易方达黄金主题投资于海外市场基金产品的资产合计不低于该基金资产净值的60%，其中不低于80%投资于黄金基金，因此，其投资于黄金基金的资产净值的比例最低可至48%，基金在去年四季度除了配置了黄金ETF外，还配置了不少美国金融银行股票，近期受美国股市调整的影响，基金也并没有其他黄金基金那样明显反弹。

黄金主题基金主要配置黄金主题相关股票，例如前海开源金银珠宝。基金成立后恰逢2016年黑天鹅事件多发，动荡的市场环境加剧了投资者对黄金的配置，其重仓配置的黄金主题股票收益颇丰。去年，黄金概念股整体表现下滑，这也直接重挫了黄金基金的净值。基金主要配置的是黄金相关的标的，该黄金概念股除了跟随金价涨跌外，本身也属于有色金属、采掘等行业，行业周期、需求等因素对其影响也很大。同时，由于基金在净值回撤过程中遭遇大幅赎回，可能被动地调整了对黄金概念股的投资比例，在去年三季报中出现了不少稀有金属的股票。

投资者仍需理性购买

整体来看，受美元走弱的影响，QDII的表现普遍弱于黄金ETF，投资者选择此类基金时也需同时考虑汇率的影响。值得注意的是，易方达黄金主题和汇添富黄金及贵金属的投资范围较大，理论上基金经理主动操作的空间更大，选择时不能一味地看现在的业绩，应当充分了解当前基金的结构。

受到短期避险情绪和美国长期利率上行趋缓的支撑，黄金有温和上行的可能。在大类资产配置日渐重要的背景下，在组合中配置黄金这类另类资产能够帮助投资者有效降低对传统有价证券的依赖程度，构建真正多元化的投资组合，进一步降低投资组合业绩的波动性，更大概率通过复利积累长期稳健收益。而在黄金投资工具的选择上，更建议普通投资者选择黄金基金，建议投资流动性强、跟踪误差小的ETF品种。