押注“巴菲特概念”？ 价值投资是王道

张俊鸣

一年一度的伯克希尔股东大会刚刚落幕，有消息指出，今年到现场参会的华人接近四分之一，而远在万里之外的大洋彼岸，关注“股神”巴菲特动向的中国投资者更数以亿计。在今年的大会上，巴菲特和他的搭档芒格都公开表示看好中国市场，并透露已经寻找到“猎物”。话音刚落，就有媒体开始“寻宝”，列出巴菲特未来可能买入的标的股等。在6月A股即将入摩的背景下，88岁的“股神”距离正式进军A股还有多远？

“股神”入A倒计时？

相比去年股东大会时以“有时像个赌场”来形容中国股市，今年巴菲特对中国股市充满溢美之词，并直接拿来和美国股市对比，声称“中国股市将跑赢美股”。在中美贸易战箭在弦上之时，巴菲特所言对中国投资者无疑是极大的鼓舞。这也是对过去一年多以来A股市场价值投资理念抬头，以及不断进行改革、扩大开放的肯定。而在去年，巴菲特面对记者提问在中国的投资计划时，以“会在中国找到机会，但问题是这个机会足够大”简单回答带过，显然当时“股神”对中国市场的实质关注度不够高，而今年巴菲特则明确指出已经寻找到“猎物”，言下之意已经锁定目标公司，无非是在等一个合适的出手时机。

6月份A股入摩之后，“股神”出手的时机也正在渐渐成熟。在正式入摩之前，A股已经通过扩大QFII和沪港通、深港通等投资渠道的方式，增加外资进出A股市场的容量，这对资金量巨大的巴菲特来说，无疑是提高了资金进出的效率，是其布局A股的先决条件。其次，正如巴菲特的搭档芒格所说，目前“中国股市的价格比美国便宜许多”，上证50为代表的蓝筹股平均估值只有美股的一半左右，这对高举价值投资理念大旗的巴菲特来说，无疑具备强大的吸引力。投资渠道拓宽+投资价值低估+市场治理改善，巴菲特今年透露的口风预示，“股神”今年入A可能性不小，或许在6月A股入摩之后随时就会实现。

港股更可能成为“猎物”

不过，尽管巴菲特进军A股的可能性前所未有的高，但港股相比A股更具有优势，无论是资金的进出、估值的对比，港股更胜A股一筹。以反应陆港两地同时上市的公司价格对比的恒生AH股溢价指数而言，目前仍维持在120上方，与2014年最低的88仍有相当差距;这一指标也意味着，AH股同时上市的公司中，A股平均比H股贵20%以上，仅有海螺水泥、鞍钢股份、中国平安等少数A股比H股出现比较明显的折价，对巴菲特来说，中国市场的“猎物”更有可能存在于港股而非A股。

而早在2002年和2008年，巴菲特旗下的公司就曾经投资过中国石油和比亚迪的H股，其中比亚迪H股一直持有至今未动。相比A股，巴菲特对港股的熟悉程度无疑更高。因此，基于巴菲特长期以来谋定后动固守“能力圈”的理念，未来对中国市场的投资更有可能把主战场放在港股，A股在初期大概率投资金额不会太大，“试水温”的象征意义可能更大一些。真正让巴菲特动心的，很有可能是一些未在港股、美股上市，具备中国本土独特性、和消费内需密切相关的上市公司。

押宝概念股不如学理念

在巴菲特进军A股的预期之下，媒体根据所谓的巴菲特选股指标，选出连续10年净资产收益率在20%以上的公司，结果却只有寥寥可数的9家。如果考虑到动态市盈率的估值，只有格力电器、洋河股份、承德露露显著低于15倍PE。按照巴菲特一贯在低估值才出手的习惯，极有可能会等到股价极度低迷时才重仓出手，绝不会主动追高买入，各种围绕“巴菲特概念股”的猜测，仅仅也只是猜测而已。

巴菲特最值得学习的，还是他与时俱进的价值投资理念。无论是早年师从格雷厄姆的“烟蒂理论”，还是让他收获无数成功的具有“护城河”和现金流的白马股，或者是其新进重仓的科技龙头苹果公司，无不根植于其价值投资理念：惟有能为股东带来长期回报的公司，才具有长期的投资价值。从某种程度上来说，价值投资是巴菲特真正的“能力圈”，也是中国投资者最值得学习的地方。选好公司、找好时机、拿足够久，正是巴菲特给中国投资者留下的最好的“概念”。

而另一方面，近年來巴菲特也不断提及指数化的投资理念，在一个螺旋式上升、长期看涨的股市中，在每一次大跌之后布局指数基金并长期持有，是散户分享股市成长果实的最好方式。既然巴菲特已经预判“中国股市将跑赢美国”，那么逢低布局一些低估值的指数基金，则是巴菲特价值投资理念距离A股最近的一种方式，值得每一位投资者认真思考。