“上证50”将迎震荡攀升行情

阳勇

富士康IPO获批，明晟公司公布A股纳入指数名单，无疑是本周A股市场最受人瞩目的两大重磅消息。在笔者看来，虽然“入摩”短期带来的资金流入有限，但是长期来看，会带来A股的估值体系重构。二级市场方面，技术上看，上证指数正在3041点上方二次探底，长期来看，以上证50为代表的优质股票将迎震荡攀升的行情。

创新型企业迎政策利好

从当前政策层面看来，无论是国家政策，还是两地交易所政策都在向研发型创新企业倾斜。其实，早在2016年，我国就正式把研发计入了GDP，此前研发费用都作为成本扣除，而2016年起大部分研发费用都作为资本加入GDP。这一变化意味着国家政策早已向研发和创新倾斜。

A股层面，今年3月份颁发的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，明确支持创新企业在境内资本市场发行证券上市，这就定位了A股未来要为创新企业服务。2018年以来，A股有2家“独角兽”企业闪电过会，一家是被誉为“医药领域华为”的药明康德（5月8日上市），该公司是国内CRO的巨头，全球份额排名第11位，研发人员占比近80%。另外一家是有着“工业互联网”概念的富士康，过会只用了36天，将于5月24日启动网下、网上申购。过去5年，富士康一直在谋求从苹果代工企业向工业互联网的智能制造平台的转变。

另外，港股在5月3日也迎来另外一家“新经济独角兽”小米的IPO申请，为“同股不同权”打头阵，这是港交所新规4月30日实施后的里程碑式成果。港交所新规重大变化是允许同股不同权和亏损企业上市，该新规也尤其利好创新药板块。创新药有研发周期长，研发投入高的特点。此前未产生盈利的国内生物医药公司主要赴美上市，港交所新规落地之后，允许未盈利的研发型生物医药公司赴港上市，会加速本土研发型医药公司赴港上市节奏，刺激该领域投资行为。我们可以看到两地交易所政策都在向新经济企业倾斜，正在以一种更加开放的心态拥抱新经济。未来会有更多的创新型、研发型企业上市。

“入摩”带来A股估值体系重构

新增资金方面，明晟公司在15日凌晨公布了MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数等的纳入名单，6月1日纳入比例为2.5%，8月将提升至5%。此外，沪港通额度也于5月1日起扩容4倍。可见，未来的方向将是越来越多的外资流入A股，争夺A股核心资产的定价权。

内外部资金的流动将引入竞争机制，会倒逼A股IPO制度上的改革，也有利于A股的国际化，有利于促进A股从以金融地产为主的格局向科技创新为主的市场转变，以及从散户为主向专业投资机构为主的市场转变。

“入摩”短期带来的资金流入虽然有限，但是长期来看，会带来A股的估值体系重构。从外资持股较多的标的，如恒瑞医药、海天味业、桃李面包、水井坊等，可以看出：外资更看重企业研发投入；对企业短期增速要求不高，但对其抗周期风险能力要求较高；更看重企业的定价权，对市占率要求提高；更看重企業的成长逻辑；对公司治理结构、品牌和渠道竞争力要求更高。

优质股票长期将是震荡攀升行情

二级市场方面，从技术面看，上证指数在3041点上方二次探底，不论从探底次数还是筑底时间来看，这个底都是十分稳固的。从资金面上看，2-5月反复筑底期间，成交量逐渐降低，空方不断衰竭。国家队低位建仓，一季度持仓市值1.2万亿，持仓股数超过1100支，证金加仓申万等九大券商股份，持股比例接近举牌线。

从基本面来看，上市公司业绩良好，一季报营收、净利润增速分别为13.4%、16.7%。上证公司整体PE接近2016年熊市低点。宏观方面，已公布经济数据向好，市场对经济增速下降已有充分的预期。中美贸易谈判亦不可能一蹴而就，市场对此也有充分估计。贸易战虽然还有较大的不确定性，但在笔者看来，目前是大盘估值底部区域，长期来看，以上证50为代表的优质股票将迎震荡攀升的行情。

（本文作者系前海云溪基金经理，文中涉及个股只做举例，不做买入推荐）